TruEcon

#Великобритания #BOE #ставки #инфляция

Банк Англии оставил ставку неизменной на уровне 3.75%, хотя сразу четверо из девяти участников заседания предпочли бы снизить ставку на 25 б.п. до 3.5% - для снижения не хватило одного голоса. Но фактически Банк Англии открыл возможность для дальнейшего снижения ставки.

"Судя по имеющимся данным, ключевая ставка, скорее всего, будет снижена еще. Решение о дальнейшем смягчении политики будет приниматься ближе к делу. Степень и сроки дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики будут зависеть от динамики инфляции."

Отчасти сторонники снижения ставок активизировались благодаря тому, что бюджетные субсидии и позволят снизить цены на энергию для потребителя. Это по ожиданиям Банка Англии снизит инфляцию с текущих 3.4% до 2% с небольшим к середине года. Часть членов СД считают, что это снизит инфляционные ожидания, но далеко не все ... остальные хотят подтверждений.

Для фунта скорее негативно...

ДОП.: ЕЦБ тоже на паузе ставка 2.15%, а Лагард прямым текстом указывает, что ЕЦБ не очень нравитсчя крепость евро.

@truecon

🏦 Банк России начинает очередную оценку денежно-кредитной политики

Публикуем план аналитических работ и мероприятий в рамках очередного Обзора денежно-кредитной политики (Обзора ДКП —2028). Итоги первого Обзора ДКП были подведены в 2023 году.

Цель Обзора — оценить эффективность денежно-кредитной политики с учетом эволюции макроэкономических условий. В 2026-2027 годах Банк России планирует провести аналитические работы и общественные обсуждения, а к середине 2028 года — подвести итоги Обзора ДКП.

Анализ будет проходить по шести тематическим блокам:
🔵 Формат цели по инфляции
🔵 Операционная процедура денежно-кредитной политики
🔵 Ретроспективная оценка оптимальности ДКП
🔵 Коммуникация как инструмент ДКП
🔵 Взаимодействие ДКП и других видов экономической политики
🔵 Долгосрочные тренды и денежно-кредитная политика.

Приглашаем ведущих экспертов, исследователей, аналитиков присоединиться к анализу денежно-кредитной политики по перечисленным тематическим направлениям. В середине 2027 года мы планируем организовать научную конференцию для обсуждения результатов исследований, проведенных как нашими сотрудниками, так и внешними экспертами.

В ходе Обзора ДКП — 2028 мы также встретимся с представителями бизнеса, общественных организаций, органов власти, академического и экспертного сообщества, профессиональными участниками финансового рынка, гражданами. Результаты этих обсуждений будут учтены при подведении итогов Обзора ДКП — 2028.

#БанкРоссии #ставки #инфляция

Недельная инфляция удержалась на уровне 0.2% н/н, за январь накопленная инфляция составила 2.04%, что близко к уже ожидаемым цифрам, итоговые месячные данные скорее всего будут немного пониже, но их мы узнаем уже после заседания по ставке Банка России. В первые дни февраля еще 0.07%.

В текущем отчете снова много огурца (+6.3% н/н) и туристические услуги (+2.8% н/н).

Годовая инфляция в январе по предварительным данным около 6.4% (примерно такую траекторию ЦБ закладывал осенью в прогнозы), средняя за три месяца около 8% (SAAR).

По оценке Банка России инфляция 0.75% за январь и ~1.77% за ноябрь-январь соответствует цели 4%. По предварительной оценке у нас выходит 2.8% за ноябрь-январь, что не должно вызывать какой-то аллергии +/- это соответствует ожиданиям.

Но понятно, что для того,чтобы оценить последствия повышения НДС и вторичные эффекты потребуется определенное время. Банк России пока скорее сигнализировал о том, что нужно увидеть реакцию в феврале-марте инфляции и ИО, чтобы иметь более полную картину.

Между сохранением и осторожным снижением в феврале в общем-то достаточно тонкий баланс, хотя скорее это тактический выбор при сохранении на траектории 12-13% на конец года (а она сохраняется).

@truecon

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Макропрогноз: опрос в этот раз слабо отличается от предыдущего:

✔️ Ожидания инфляции на 2026 год немного выросли с 5.1% до 5.3%, отражая некоторое смещение инфляции с конца прошлого года на текущий (многие ожидали, что повышение НДС сыграет уже в декабре, но все пришлось на январь).

✔️Ожидания ставки на 2026 год остались на уровне 14.1%, на 2027/28 годы 10.4% и 9% - потребуются ставки выше нейтральной.

При текущих объемах льготного и нечувствительного к ставке кредита нейтральная ставка на горизонте 2 лет должна быть выше долгосрочных нейтральных уровней 7.5-8.5%.

✔️ Ожидания по среднему курсу в 2026 году снизились до 85 руб./долл., в 2027 году – снижение с 97.6 до 94.5 руб./долл. !00 руб./долл. консенсус уже не ждет, но разброс очень большой.

✔️Ожидания по дефициту бюджета на 2026 год еще немного ухудшились: пересмотр с 2.2% до 2.5% ВВП - ближе к реальности, правда в основном за счет пересмотра прогноза по нефти с $54 до $50 за баррель.

Изменения ожиданий в основном косметические, отражающие текущие изменения тенденций.
@truecon

#Минфин #fx #бюджет #рубль

Продажи валюты в феврале будут сопоставимы с январскими

Минфин оценил недополученные нефтегазовые доходы в феврале в ₽209.4 млрд, но по январю был небольшой недобор на ₽17.4 млрд, поэтому в период с 6 февраля по 5 марта должно быть продано из ФНБ валюты и золота на ₽226.8 млрд.

‼️Ежедневные продажи валюты снизятся до ₽11.9 млрд в день, вместе с операциями зеркалирования (₽4.6 млрд в день) продажи должны составить ₽16.5 млрд в день. Это немного меньше январских цифр, когда было ₽17.4 млрд в день, но несущественно.

В целом цифра близкая к ожиданиям, ближе к верхней их границе. Средняя цена Urals по оценке Минэка в январе была $40.95 за баррель против $39.18 в декабре. Текущий объем продаж продолжит оказывать поддержку рублю, но существенно динамику не изменит.

❓При этом, будут свои особенности в этом периоде, с 16 февраля начинается китайский Новый год, т.е. китайские банки не будут работать до 24 февраля, когда должны быть исполнены сделки продажи юаня Банкам России на ~₽82.5 млрд (в прошлом году было ₽33 млрд), что вносит некоторую интригу в то как продажи Минфина повлияют на курс.

@truecon

💱💱💱💱 Эфир с Алексеем Заботкиным на радио и телеканале РБК — не упустите возможность задать свой вопрос💱

Сегодня в 17:10 вас ждет большой разговор про ключевую ставку, макропоказатели, рубль и инфляцию. В студии — заместитель Председателя Банка России Алексей Заботкин и Элина Тихонова.

💱Мы уже начинаем собирать ВАШИ ВОПРОСЫ — присылайте их в чат-бот по ссылке ниже текстом или голосом💱До встречи в эфире ⬜️

ПРИСЛАТЬ ВОПРОС 📨

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал традиционный перед решением по ставке обзор «О чем говорят тренды»:

"Замедление роста потребительских цен в конце прошлого года сменилось их
сильным ростом в январе. Оба этих явления преимущественно связаны с действием разнонаправленных временных факторов.

При этом высокая январская динамика цен способна вызвать вторичные проинфляционные эффекты. Они
могут проявиться в результате влияния повышенных инфляционных ожиданий
на склонность к сбережениям и, соответственно, рост потребительского спроса и ценовую политику компаний.

Банк России видит риски того, что высокая январская инфляция способна вызвать вторичные эффекты на фоне высоких ИО.

С другой стороны, это не значит, что вызовет, оценить это и реакцию ИО можно будет только в марте-апреле. По недельным данным пока видно, что инфляция быстро приходит в норму (~0.17% н/н соответствуют 4% SAAR для января) после первого всплеска, а ценовые ожидания предприятий на 1 квартал уже фактически реализовались в текущих индексациях цен.

"Дальнейшее снижение инфляции к 4% и ее стабилизация на целевом уровне требуют сохранения жесткой ДКП."

Сильный акцент на динамике ИО намекает, что Банк России видит поводы для паузы в феврале. Хотя и без изменения основной траектории, что важно...

"Рынки допускают паузы в снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях, а к концу года ожидают ее на уровне 12–13%... Такие ожидания в целом согласуются с сигналом Банка России о целесообразности поддерживать жесткие ДКУ в течение продолжительного периода времени."

❗️Ориентир того, что можно считать жесткими ДКУ в текущей ситуации (при том объеме информации который есть) - это траектория постепенного снижения ставки до 12-13% до конца года. От снижения на 50 б.п. на каждом заседании до пары пауз в течение года.

Но тон обзора скорее указывает на то, что Банк России может склониться к паузе в феврале, чтобы получить больше информации к марту, хотя, честно говоря, профиль замедления инфляции после НДС скорее говорит, что если инфляция будет в пределах 2% в январе (при целевых 0.75% по новой оценке ЦБ) в этом нет необходимости, т.к. к лету мы получим сильный сдвиг инфляции вниз... а паузы лучше "оставлять" на осень.

@truecon

❤️ #ИнфляционныеОжидания населения не изменились

🔸 В январе оценка инфляции, которую граждане ожидают через год, осталась без изменений — 13,7%.

🔸 При этом увеличились ожидания у респондентов без сбережений и уменьшились у тех, кто располагает сбережениями. Индекс потребительских настроений снизился. Ценовые ожидания предприятий повысились.

Подробнее — в комментарии Банка России «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» 🔜

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал декабрьской обзор "О развитии банковского сектора", часть данных уже была, но все же хочется немного структуирировать:

✔️Кредит компаниям прибавил скромные ₽0.6 трлн (0.5% м/м и 11.8% г/г), , в основном за счет роста рублевого кредита ₽0.5 трлн, но и пару миллиардов долларов валютного кредита тоже выдали. Годовая динамика кредита была в пределах прогноза ЦБ 10-13%.

✔️Средства компаний скромно подросли на ₽0.4 трлн за месяц (0.7% м/м и 7.7% г/г), годовой прирост резко замедлился из-за того, что бюджетные расходы в этом декабре были
сильно скромнее прошлогодних, когда средства на счетах компаний выросли на ₽1.2 трлн за декабрь.

✔️Кредит населению резко ускорился - рост на ₽0.5 трлн (1.4% м/м и 5.9% г/г), весь рост за счет ипотеки +0.55 трлн, конечно, льготной - кинулись набирать перед ужесточением условий. Потребкредит сокращается -0.7% м/м и -4.6% г/г, рост автокредита замедляется после всплеска на утильсборе.

📌 По предварительным данным и в январе льготная ипотека снова в ударе, но после 1 февраля там скорее всего все обвалится, т.к. все пытаются успеть до изменения условий.

✔️Депозиты населения традиционно взлетели на ₽3.6 трлн (5.6% мм 16.2% г/г), как всегда здесь большую роль играют традиционные декабрьские выплаты зарплат, пенсий и прочих доходов. Поэтому больше половины депозитов пришла в Сбер (₽1.8 трлн).

❗️Доля проблемных кредитов компаний 2025 год выросла на 0.9 п.п до 11%, или ₽10.4 трлн, по необеспеченным потребительским ссудам она выросла на 3.9 п.п. до 13%, по ипотечным кредитам рост с 1 до 1.7% . Качество кредитов в 2025 году ожидаемо ухудшалось.

Чистая прибыль банков в декабре резко снизилась до ₽176 из-за существенного роста резервов под потери (₽230 млрд). За год резервы под потери выросли с ₽7.8 трлн до ₽8.8 трлн, в итоге прибыль по итогам года упала с ₽3.5 трлн с ₽3.8 трлн годом ранее, RoE снизился за год с 23% до18%. Банкам помогла переоценка портфеля ценных бумаг на ₽0.6 трлн в 2025 году.

В целом ожидаемые результаты, в 2025 году качество кредита ухудшилось, банки наращивали резервы под потери, что давило на прибыль, кредитование замедлилось.

Балансы компаний в декабре ухудшились, депозиты выросли незначительно, кредит подрос, что обусловлено меньшими выплатами из бюджета.

В начале 2026 года охлаждение кредита продолжится, как по причине бюджетных авансов, так и по причине капитальных ограничений у банков.

@truecon

#Австралия #ставки #инфляция

Резервный банк Австралии первый из крупных повысил ставки на 25 б.п. с 3.6% до 3.85%. Это было ожидаемо, но все же напоминание о том, что ставки могут не только снижаться.

Инфляция во втором полугодии в Австралии резко ускорилась с 2.1% г/г до 3.8% г/г. У РБА целевой диапазон 2-3% и он не ожидает возврата инфляции к цели раньше середины 2027 года.

"Давление на производственные мощности частично отражает усиление спроса, наблюдаемое в последние месяцы. Рост частного спроса значительно превзошел ожидания, чему способствовали как потребительские расходы, так и инвестиции.

Активность и цены на рынке жилья также продолжают расти. Финансовые условия смягчились в 2025 году, и остается неясным, сохранятся ли они ограничительными."

При этом РБА до конца не понимает куда двигаться дальше, о чем напрямую и заявляет:

"Я не знаю, является ли это циклом, но это определенно период адаптации"..."Мы находимся в ситуации, когда, как нам кажется, можем оставаться примерно на нейтральном уровне"... "Пока неясно, в какую сторону склониться"

На деле ситуация такова, что безработица остается недалеко от минимумов инфляция ускорилась, а ставки на нейтральном уровне, т.е. не являются сдерживающими эти процессы.

Куда двигаться ЦБ - скорее вверх, но немного страшно когда все пока идут в ином направлении ... пока...

P.S.: Австралия сильно выигрывает от ралли драгметаллов и цветных металлов, как один из наиболее крупных поставщиков
@truecon

#fx #доллар #юань

На прошлой неделе США опубликовали свой традиционный полугодовой отчет по валютному рынку, где призвали Китай укрепить юань ...

"Учитывая чрезвычайно большой и растущий профицит внешней торговли Китая, а также значительно заниженный обменный курс, важно, чтобы китайские власти позволили обменному курсу юаня укрепиться своевременно, упорядоченно и в соответствии с рыночным давлением и фундаментальными макроэкономическими показателями"

В ответ Си Цзиньпин призвал к превращению юаня в глобальную резервную валюту.

...необходимо создать «мощную валюту», которая могла бы «широко использоваться в международной торговле, инвестициях и на валютных рынках, а также получить статус резервной валюты».

... К ним относятся «мощный центральный банк», способный эффективно управлять денежно-кредитной политикой, конкурентоспособные на мировом уровне финансовые институты и международные финансовые центры, способные «привлекать глобальный капитал и оказывать влияние на мировые цены», — написал Си Цзиньпин.

Это выглядит даже немного "троллингом" США, но если смотреть чуть дальше - то в общем-то Китай, по мере снижения прямой взаимозависимости и на фоне проблем доллара, будет предпринимать усилия по расширению использования юаня в международных операциях.

Вряд ли это возможно без постепенно смягчения условий ограничения контроля потока капиталов ... Является ли это сигналом к тому, что Китай начнет постепенно отходить от привязки юаня к корзине валют (которую он поддерживал последнее десятилетие) пока скорее вопрос, но заявления ведут именно в этом направлении.

@truecon

Дорогие Коллеги! Нашему Партнеру и Другу очень нужна помощь - Евгения Коновалова и её семья оказались в очень сложной ситуации заграницей РФ 😢

Мы надеемся, что всем вместе нам удастся вернуть Женю, её сына и маму в Россию живыми и максимально здоровыми 🙏🏻

Вся информация, ситуация на сегодняшний день, состояние мамы Жени и варианты помощи в группе https://t.me/+eXplkjCOHVxmYmFi
Если нужны прямые контакты Евгении, мы поделимся в личку

Берегите себя 🙏🏻

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: отток ликвидности на неделе и немного о Кевине ...

Хотя на неделе ФРС купила векселей на $15 млрд, баланс сильно не изменился, т.к. прошло погашение портфеля ипотечных бумаг на $12 млрд.

Но произошел резкий отток ликвидности по линии Минфина, который нарастил свои счета в ФРС до $952 млрд к среде (в четверг уже $968 млрд). Это привело к сокращению резервов банков ниже $2.9 трлн, что могло создавать некоторое напряжение в системе. Но уже в пятницу Минфин США должен был профинансировать февральские бюджетные расходы и вернуть доллары в систему, потому это локальная история.

Но основная история, конечно, номинация Кевина Уорша на пост главы ФРС.

Здесь стоит отметить, что для того, чтобы его утвердить на этой позиции придется дважды пройти утверждение в Сенате, сначала позицию в Совете управляющих (вместо С. Мирана), потом на позицию главы ФРС в мае (завершением срока Дж. Пауэлла). На данный момент ряд сенаторов-республиканцев указали, что не пропустят никакую кандидатуру Трампа пока не будет урегулирована ситуация с уголовным делом против Пауэлла, поэтому процесс может затянуться.

Кто такой мистер Уорш?

В начале 2000-х толковый, перспективный и молодой инвестбанкир, карьера которого резко развернулась в политическую плоскость вместе с женитьбой (в 2002 году) на дочери видного республиканца-спонсора, бизнесмена и друга и сокурсника Трампа Рональда Лаудера (та самая Estée Lauder), кстати, именно он продвинул тему «покупки» Гренландии.

Тесть продвинул Кевина в Национальный экономический совет Белого дома при Буше-младшем (это совсем не в упрёк, Уорш был вполне толковым). Основном наставником здесь стал бывший глава Голдмана, глава NEC, глава президентского совета по разведке (ну и много всего еще) Стивен Фридман (крутой и очень влиятельный).

В 2006 году Буш-младший вполне заслуженно выдвинул Уорша на позицию самого молодого члена Совета управляющих ФРС (Бернанке, пересекавшийся с ним в 2005-2006 годах поддержал), в последствии тот сыграл значимую роль в расшивке кризиса ликвидности 2008 года вместе с Фридманом, который переместила на место главы ФРБ Нью-Йорка в начале 2008 года благодаря связям с Уолл-Стрит и пониманию того, что там происходит.

Уорш активно поддерживал QE1 для расшивки проблем, но также жестко стал противником QE2, фактически заняв позицию «ястреба» и консервативного центробанкира, но не вполне вписывалось в креативный «вертолетный» подход Бернанке. При этом, он не пошел в конфликт, формально проголосовав за QE2 (из уважения к Бену), после чего ушел.

Уорш противник Forward guidance - ему ближе Гринспен - спорно.

Но остался последовательным критиком вечного QE и выросшей роли ФРС в спасении всего и вся (что продолжали делать Йеллен, а позднее Пауэлл). И с Уоршем лично я здесь могу только согласиться – «вегетарианская» политика ФРС способствовала коррозии госфинансов, искажениям на рынках, раздуванию дисбалансов и привела к тому, что мы видим сейчас, в т.ч. рискам потери независимости ФРС и снижению доверия к ней. Благие намерения иногда ведут не туда ...

В 2017 году Трамп выбирал между Уоршем и Пауэллом, но ястребиность первого явно сыграла против него, в итоге был выбран компромиссный и гибкий Пауэлл, которого продвигал министр финансов С. Мнучин, на которого, казалось, будет проще влиять и проще провести через Конгресс (об этом выборе Трамп не раз пожалел).

Утверждение Уорша в Сенате может затянуться, или даже не состояться, если Трамп потеряет Конгресс в ноябре.

Позиция Уорша по сокращению баланса ФРС столкнется с серьезным сопротивлением в самой ФРС – денежный рынок и межбанк за 15 лет деградировал и стал сильно зависим от наличия избыточных резервов. Адаптация к более низким уровням резервов будет болезненной, особенно для рынков.

Мало того это может противоречить стремлению Трампа снизить стоимость заимствований при сохранении высоких дефицитов бюджета.

P.S.: То, что Уолш временно мимикрировал под установки Трампа не значит, что он перестал быть ястребом и консерватором, за этим будет интересно наблюдать.
@truecon

#gold #доллар

Красиво, конечно, вышло на драгметаллах, сначала "шортокрыл" .... потом на маржинколлах прокатили.

@truecon

#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России с 1 марта существенно ужесточил условия кредитования крупных компаний, повысив надбавку к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой с 40% до 100%.

Это может привести к дополнительному ограничению кредитной активности в начале года, т.к. надбавки будут усиливать давление на капитал банков. По оценке ЦБ таких кредитов в 2025 году было на ₽2.9 трлн, а к концу 2026 года банкам придется увеличить буфер капитала с текущих ₽24 млрд до ₽200 млрд...

Критерии для таких компаний:

🔸совокупный долг клиента перед кредитными организациями превышает 2% от капитала банковского сектора;

🔸задолженность компании (и связанных с ней структур) перед банком — больше 50 млрд руб.;

🔸коэффициент покрытия процентов операционной прибылью у компании составляет менее 3.

Также ужесточены условия по лимитам по ИЖС и кредитам под залог жилья.
@truecon

#США #инфляция #ФРС #долг

‼️ Дональд Трамп заявил о своем намерении выдвинуть Кевина Уорша на пост следующего председателя Федеральной резервной системы

...
@truecon

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

Рынки напряглись

На рынках активно обсуждают то, что Трамп объявит своим кандидатом на место главы ФРС Кевина Уорша и рынкам начинает становиться некомфортно.

«Многие думают, что это человек, который мог бы быть там несколько лет назад», — сказал Трамп.

«По данным источников, знакомых с ситуацией, администрация Трампа готовится к тому, что президент выдвинет кандидатуру Кевина Уорша на пост следующего председателя Федеральной резервной системы.

В четверг президент Дональд Трамп заявил, что планирует объявить о своем кандидате на пост главы центрального банка США в пятницу утром.»

В прошлый раз Трамп выбирал между Уоршем и Пауэллом, но выбрал в итоге Пауэлла.

С одной стороны Уорш – это, пожалуй, самый адекватный кандидат из списка, с другой – он очень давний, последовательный и жесткий сторонник сокращения баланса ФРС.

За последние 15 лет рынки и экономические агенты привыкли к тому, что ФРС и бюджет все порешают, поэтому мало на что реагировали, в случае смены парадигмы все будет немного иначе, а все от этой реальности отвыкли.

До сих пор даже небольшое напряжение на денежном рынке провоцировало решение расширить баланс – недавнее решение ФРС тому прямой пример. Нам деле, большая часть сокращения баланса, которое мы видели в последние годы - это изъятие чрезмерно избыточной части ликвидности, припаркованой в обратном РЕПО.

В то же время, как только ЦБ ушли от покупок длинного госдолга – на всех основных рынках доходности существенно выросли и не только за счет роста инфляционных ожиданий – это один из факторов, второй – просто покупки ЦБ прекратились перестали искажать ситуацию с премиями за риск - премии за высокие дефициты вышли на сцену. Это касается госдолгов во всех ключевых регионах: США, ЕС, Япония т.д.

Действия ЦБ после 2008 года расслабили политиков, позволив занимать «столько сколько нужно» по приемлемым ставкам, когда эти покупки ушли и ставки выросли – проблемы начали проявляться, долги оказалось могут дорожать. Влияние массивных покупок активов на балансы ЦБ сильно недооценивалось (сознательно, или нет - не суть), как с точки зрения стимулирования фискальной безалаберности, так и общего влияния на доходности/стоимость активов.

Хотя, понятно, что Трампу это никак не нужно (он яростно хочет удешевления долга и расходов на него) и возможно с Уоршем есть на этот счет определенные договоренности. Мало того многие в ФРС (в особенности Уильямс – глава ФРБ Нью-Йорка) будут в оппозиции стремлению сократить баланс. Но подождем … на словах топить за сокращение активов и делать это на деле – две совсем разные истории.

@truecon