К мартовскому заседанию...
Банк России опубликовал резюме
Возвращаясь к решению по процентной ставке, снижение на 50 б.п. до 16%, хотя рынок увлекся немного данными по инфляции и надеялся на большее.
Сам сигнал нейтральный, но риторика было более жесткой – рассматривался вариант не менять ставку. Хотя, вероятно, вариант этот рассматривался все же не так активно как -50 б.п. и -100 б.п., текущее решение оценивается как «взвешенное и …осторожное».
По инфляции: инфляция снизилась, но за счет волатильных компонент… устойчивые компоненты инфляции выше 4%... влияние дополнительного пересмотра тарифов, НДС и пр. факторов может быть сильнее, чем ожидалось… ИО выросли на этом фоне. [нужно оценить эффекты начала года на инфляцию и ИО]
«…при принятии решения опираться на недельные данные не стоит… в следующем году влияние разовых проинфляционных факторов может быть больше, чем оценивалось ранее… инфляционные ожидания в основном повысились...
По ДКУ: условия остаются жесткими, но несколько смягчились … рост кредита ускорился и идет «довольно высокими темпами»… «по широкому кругу отраслей» … сберегательная активность в целом высокая. [сильное ускорение кредита беспокоит, т.к. ДКП в доминанте влияет именно на кредит]
Внешние условия: есть риски, связанные с конъюнктурой сырьевых рынков … дезинфляционное влияние укрепления рубля сохраняется [но в следующем году этого эффекта скорее не будет].
Инфляционные риски: перегретый рынок труда, высокие ИО, цены на нефть и ускорение роста кредита, геополитика, бюджет и льготный кредит [дезинфляционный риск только один – более быстрое замедление спроса].
Но основная цитата скорее ниже...
«Большинство участников согласились, что есть пространство для снижения ключевой ставки. Они указывали, что эффекты от повышения НДС и части регулируемых цен, вероятно, можно будет точнее оценить только к мартовскому заседанию...
В то же время сохранение ключевой ставки на текущем высоком уровне в течение нескольких месяцев (до марта) в условиях замедления роста экономики может оказаться неоправданным, привести к чрезмерному ее охлаждению и существенному отклонению инфляции вниз от цели в дальнейшем. Для устойчивой стабилизации инфляции на цели необходимо минимизировать циклические колебания выпуска.»
Если смотреть в целом, то все же ЦБ выделяет, что пространство для снижения ставок сохраняется, но более обосновано о развитии ситуации можно будет судить скорее в марте.
Это несколько повышает риск сохранения ставки в феврале, но все же контекст скорее предполагает сохранение базовым сценарием -50 б.п. в феврале (и -100 б.п. за ближайшие 2 заседания), т.к. есть «запас жесткости» в текущих ставках.
@truecon