#БанкРоссии #инфляция #ставки #экономика

Осталось меньше недели до заседания по ставке, рыночные свопы в последние дни резко скорректировались до 15.65% за три месяца, предполагая скорее -100 б.п. на ближайшем заседании паузу в феврале. Рынок пошел за данными по инфляции, реагируя на ее снижение, консенсус экономистов чуть активнее дрейфует в сторону -100 б.п. после данных по инфляции.

1️⃣  Инфляция – все неплохо, после всплеска цен на бензин мы видим обратный эффект, компании не наращивают импорт и активно распродают склад, в ноябре оценка инфляции 2.2% (SAAR), в среднем за 3 месяца 5.2% (SAAR). По итогам года можем выйти около 6% г/г, или даже чуть ниже. С этой стороны есть пространство для снижения более чем на 50 б.п. Но в начале года высок риск увидеть более сильный рост цен, т.к. разовые факторы уйдут, запасы будут низкие, а НДС и прочие налоговые факторы добавятся.

2️⃣ Инфляционные ожидания населения подросли до 13.3%, у предприятий – тоже рост ценовых ожиданий – это скорее разовые истории на фоне ожиданий по НДС, утильсбору и прочего. Сами ожидания находятся на достаточно высоком уровне, что ограничивает возможности снижения ставки. Новые данные выйдут прямо накануне заседания, но у Банка России они должны быть чуть пораньше и могут влиять на итоговое решение, есть шанс, что ИО снизятся.

3️⃣ Денежный рынок и долговой рынок - оптимизм накатывает. Хотя конкуренция за депозиты обострилась, как на рынках депозитов населения, так и компаний. Отчасти это связано с декабрьским структурным дефицитом, отчасти с давлением на депозиты населения со стороны налогов (в ноябре средства населения не выросли). Хотя рост умеренный, но все же около 0.3-0.7 п.п. в среднем присутствовало. При том, что на рынках свопов и госдолга доходности в целом снижались на 0.5-1 п.п, спреды по плавающим ставкам (облигации) скорее немного расширились. 

📌 Жесткость ДКУ скорее оставалась на уровнях предыдущих месяцев, инфляция снизилась, ИО выросли, по ставкам тенденции смешанные, но активно двинулись вниз на инфляции и ожиданиях.

4️⃣ Корпкредит и М2 – кредит ускорили рост, что обусловлено отчасти сезонными и временными факторами. Если в сентябре кредитовал только Сбер, в октябре – все вместе, то уже в ноябре Сбер сильно притормозил, а остальные нарастили. Банк России указал, что требования в ноябре росли сопоставимыми с октябрём темпами, когда их прирост составил ₽2.4 трлн.

Денежная масса М2 по предварительным данным выросла на ₽1.8 трлн и 6.5% с начала года и идет несколько выше траектории прогноза Банка России (7-10%). В декабре расходы бюджета будут сильно скромнее прошлогодних (~₽5.5…6 трлн против ₽7.5 трлн годом ранее), кредит замедлится, но все же траектория М2 10-12% по итогам года видится более реалистичной.

5️⃣ Экономика оживилась в октябре после замедления в августе-сентябре, темпы роста ВВП по году держатся около 1% г/г, в октябре оценка 1.6% г/г. Но Банк России указывал в материалах, что в ноябре рост замедлился, ускорение в октябре тоже скорее обусловлено локальными историями у экспортеров, нефтепереработчиков, застройщиков, автодиллеров и т.п. Рынок труда постепенно остывает – рост з/п замедлился до ~13% г/г, при этом в этих цифрах присутствует всплеск декабря прошлого года (перед НДФЛ), в этом декабре должно быть сильно скромнее, насколько – будет понятно в начале года, но скорее 10-12% при инфляции около 6%.
....
@truecon