#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика

Банк России опубликовал предварительные данные за ноябрь по денежной массе - рост М2 остался достаточно высоким:

1️⃣ Денежная масса М2 выросла за месяц на ₽1.8 трлн, т.е. на 1.5% м/м и 12.5% г/г, годовые темпы роста немного замедлились. Минфин много занял на рынке, но большую часть денег отложил на декабрь, дефицит бюджета в ноябре должен быть относительно небольшой, но он тоже прибавил массы.

С начала года М2 выросла на 6.5% - это немного выходит за рамки диапазона 2016-2019 годов, но в этом году декабрьские расходы бюджета будут меньше обычного из-за авансов. Пока траектория роста денежной массы несколько выше прогнозов Банка России (7-10%) и скорее идет в район 10-12%, но это вполне ожидаемо, учитывая уровень реальных процентных ставок, который вдвое выше, чем в период дезинфляции 2016-2019 годов.

2️⃣ Весь рост депозитов обеспечили средства на счетах компаний (+₽1.8 трлн), после активного роста в октябре средства на счетах населения сократились. Срочные депозиты населения все же немного прибавляли (+0.2% м/м и 19.6% г/г). Снова выросли валютные депозиты в системе, которые составили $176.1 млрд (+$4.2 млрд за месяц), но эти данные часто пересматривают.

В ноябре, видимо, продолжился рост валютного кредита и М2Х, что обусловлено притоком валюты во внутренний контур в последние месяцы, экспортеры стали постепенно восстанавливать валютный кредит.

3️⃣ Доля срочных рублевых депозитов в М2 осталась на исторических максимумах и составила 56.7%, но в ноябре выросла доля депозитов компаний (с 20.8% до 21.3%) и снизилась доля населения (с 35.8% до 35.3%), а доля наличных оставалась на исторических минимумах 14% от М2.

Пока М2 идет немного выше траектории прогноза Банка России, в декабре бюджет будет тратить сильно меньше, чем в прошлом году из-за больших авансов начала года. В целом рост М2 на 10-12% - это базовый сценарий, прогноз ЦБ (7-10%) при текущих реальных ставках (>12%) выглядит слишком консервативно.

P.S.: По моей оценке текущая траектория М2 [с поправкой на эффекты льготного кредита] соответствует траектории устойчивой инфляции около 4% на конец 2025 года и 2-3% летом 2026 года [без учета факторов НДС и переноса тарифов на осень].
@truecon