Thor | Alexandr Toria

Фиксация в акциях нефтегазового сектора пошла полным ходом.

◽️Индекс МосБиржи так и не смог пробить вверх уровень 2300. На недельном графике это пока выглядит как ложное пробитие, но окончательные выводы сделаем по закрытию недели.

◽️Закрытие будет интересным: на этой неделе проходит крупная экспирация фьючерсов. Если неделя закроется плюс-минус там, где мы сейчас, то, вероятно, увидим продолжение локальной коррекции до 2050.

◽️На российском рынке первопричины роста часто узнаёшь только спустя время. Похоже, так вышло и с нефтегазовым сектором: бурный рост последнего месяца держался не только на обострении конфликта Ирана и США, но и на инсайде о готовящемся перемирии по ударам на энергетические объекты России и Украины.

◽️Является ли для меня рост цен на сырьё из-за конфликта в Персидском заливе поводом ждать среднесрочно устойчивой нефти? Нет.

◽️Являются ли слова Трампа для меня аргументом, что энергетическое перемирие между Россией и Украиной начнётся? Тоже нет.

◽️Это были отличные поводы отыграть для спекулянтов. Я же жду среднесрочную точку входа на месяцы вперёд, и пока такой не вижу.

Нефть тянет рынок вверх 🛢

◽️За неделю нефтегазовый сектор показал впечатляющий рост, и на фоне экспоненциального роста цен на энергоресурсы это неудивительно. На протяжении всего конфликта в Иране политикам приходилось предпринимать действия на тактическое охлаждение ситуации, чтобы стабилизировать цены на энергоресурсы. Не удивлюсь, если через пару недель мы снова вернемся к падению цен на нефть и к локальным перебоям на НПЗ, поэтому аккуратно отношусь к краткосрочному импульсу роста.

◽️Но даже в этом плохом сценарии я считаю, что мы стоим возле среднесрочных минимумов по рынку в целом. После них начнётся долгосрочный растущий тренд. В котором я планирую поучаствовать чуть позже после фиксации прибыли в валютных инструментах.

Продолжаю держать лонг во фьючерсах на доллар. Объём позиции уже больше 100% портфеля, и по мере роста я только увеличиваю долю.

Для меня это подтверждающий сигнал. Гипотеза о том, что 2026 год будет растущим для валюты, работает. Анализировать вышеупомянутые фьючерсы и другие контракты теперь вы можете на моем сервисе, который доступен всем по ссылке ➡️ framedata.ru (Полный функционал раскрывается на ПК версии)

Буду очень рад обратной связи. Работал над проектом последние 9 месяцев, считайте, это мой ребёночек)

https://framedata.ru/oi

Толпа снова против валюты 🔔

◽️Сегодня объём коротких позиций по самому крупному валютному фьючерсу, юань-рубль, обновил исторический максимум за всё время наблюдений. Никогда рынок не был настроен так пессимистично к перспективам роста валюты, как сейчас.

◽️Последний цикл аномального роста шорта мы видели в 2022 и 2023 годах. Он случился на фоне самого мощного среднесрочного ралли, которое принесло держателям валюты плюс 65%.

◽️Настроения толпы развернулись в сторону пессимизма, и по паттерну 2023 года вероятность старта продолжительного среднесрочного тренда сильно возрастает!

📣Такое на рынке мы видим раз в несколько лет!

😀😀😀/@FrameTool

#открытыйинтерес

Если бы фраза "пружина сжимается, и иксы неизбежны" была фотографией, то выглядела бы именно так.

ℹ️Сейчас вопрос лишь тайминга в следующих неделях, месяцах. По-моему, еще время не настало, поэтому жду

Шорты бьют новый рекорд 📈

◽️Объём коротких позиций продолжает бить рекорды. За две недели число контрактов на продажу выросло с 71 тысячи до 110 тысяч, в рублях это +8 млрд.

◽️На первый взгляд странно: физлица в шортах зарабатывают на падении рынка. Но так уже было.

◽️В 2022 году мы видели такой же аномальный рост контрактов на продажу (на фото круг). В конце сентября и начале октября шортисты пару недель действительно были в плюсе.

◽️Только теперь мы знаем, чем всё закончилось. Это была одна из лучших точек входа в рынок, следующие пару лет индекс МосБиржи (IMOEX) дал +100%.

😀😀😀/@FrameTool

#открытыепозиции

На рынке недостаточно страха❗️

◽️В последнем падающем импульсе рынок так и не дошел до крайних точек страха, что меня сильно смущало в рынке.

◽️Речь про индикатор страха и жадности RVI. Буквально каждая коррекция с 2022 года на российском рынке в долларах сопровождалась ростом RVI до уровней 70-80 пунктов (1 фото). Логика простая. Если спекулянты ждут дальнейшего снижения, они активно страхуются опционами, и индекс растет.

◽️На текущем цикле снижения мы этих экстремумов не достигли. А раньше именно они отмечали концовки и глобальных (2022 и 2024г), и локальных коррекций.

◽️В последние дни рост индекса резко возобновился (2 фото). Текущий тренд все еще направлен на нарастание страха, что скорее говорит о продолжающемся падающем тренде.

◽️Мне бы очень хотелось увидеть достижение локальных экстремумов (70-80 пунктов), чтобы снова покупать акции. Но это в идеале. Посмотрим, как оно будет на деле. Если появятся сигналы, скажу об этом на канале.

Точка входа или ловушка

◽️Смотрю на индекс РТС и вижу, что он подходит к развороту. Совсем скоро обновит минимум за несколько лет и дойдёт до 750 пунктов.

◽️От этого уровня мы уже разворачивались трижды: в кризисном 2014, в 2022 и в 2024. Глобально это отличная точка входа на долгосрок.

◽️Но здесь и сейчас я полагаю, что резонно делать ставку на более глубокое снижение. До самых минимумов, которые мы ставили в 2022, в 2014 и даже в 2008 году. Это уровень 600 пунктов, на 20% ниже предыдущей поддержки.

◽️По-прежнему я делаю ставку на то, что валюта принесет доходности больше на коротком горизонте, чем акции. Но отношусь к рынку акций так, что дальнейший импульс снижения буду рассматривать от лонга.

ℹ️Даже в самых апокалиптических сценариях сложно предполагать снижение больше, чем на 20% с текущих.

Тотальная капитуляция где-то рядом 🔍

◽️Процент акций выше 200‑дневной скользящей средней недавно упал до 4%. Это очень низкий уровень: фактически лишь пара бумаг удерживает восходящий тренд по рынку в целом.

◽️Если смотреть на историю в разрезе наших акций и валюты, последнее ярко выраженное дно мы поставили в декабре 2024 года — тогда показатель был на уровне 0 %. То есть буквально все акции падали без разбора, что часто служит признаком маржин‑колов.

◽️Сейчас ситуация чуть лучше, но рынок всё ещё в зоне экстремально низких значений. Дайте еще один импульс падения, и мы увидим один из наилучших сигналов на покупку.

Рекордные продажи УК 🔥

◽️Банк России опубликовал июльские данные по тому, кто покупал и продавал акции на Мосбирже. Главная цифра там одна.

◽️Некредитные финансовые организации в рамках доверительного управления, то есть УК паевых фондов, БПИФы и брокерские стратегии, продали акций на 37.9 млрд рублей за месяц. Это абсолютный рекорд за всю историю наблюдений с января 2022 года. Прежний максимум держался с августа 2023 и составлял 27.7 млрд.

◽️Продают уже семь месяцев подряд. За это время из акций через управляющих ушло 133.6 млрд рублей.

◽️Забирают эти бумаги частные инвесторы: физлица в июле купили на 24.4 млрд. И впервые за долгое время к ним присоединились нерезиденты, причем сразу на 15.3 млрд, что тоже рекорд за весь период данных.

◽️Теперь про то, зачем на это смотреть. Мы провели бэктест, и результат оказался интересным.

◽️После месяцев, когда доверительное управление продавало аномально много относительно своей нормы (~15 млрд), рынок в среднем прибавлял 5.5% за следующий месяц против нуля в обычный месяц. И это не разовый отскок: через полгода после этого сигнала рынок был выше в 6 случаях из 7, в среднем на 13.6% при обычных 6%.

◽️Зеркальная картина тоже работает. После месяцев аномальных покупок управляющими следующие полгода давали в среднем минус 9.5%, и лишь один случай из шести закончился ростом.

◽️Логика простая. Деньги в доверительное управление приносит та же розница, только с опозданием. Приток идет после того, как рынок уже вырос, отток после того, как он уже упал, а управляющий обязан исполнить и то и другое независимо от собственного мнения. Получается индикатор не ума, а запаздывания.

◽️Важно понимать пределы этой статистики. Она собрана за четыре с половиной года, и настолько сильных распродаж со стороны управляющих в ней всего семь. Выборка небольшая, поэтому речь не о 100% прогнозе, а о наблюдении: обычно управляющие выходят из акций ближе к концу падения, а не в его начале. Сейчас они бьют рекорды, поэтому нужно принимать во внимание эти данные.

Девальвация началась 🔼

◽️Курс быстро дошел с уровня 78 рублей почти до 85, и хотя дальше темпы могут чуть замедлиться, рост с высокой вероятностью продолжится.

◽️В отличие от предыдущих взлетов, текущий рост валюты не связан с локальным дефицитом юаневой ликвидности (см фото), после которого обычно идет быстрый откат. Мы наблюдаем классический, фундаментальный тренд на ослабление рубля.

◽️Дополнительный позитив для среднесрочного роста: спекулянты во фьючерсах начали сокращать лонги (2 фото). В период укрепления рубля чистый лонг только рос, а сейчас толпа постепенно выходит, что формирует здоровый фон для продолжения движения.

◽️Короче говоря: мы встали в среднесрочный растущий тренд. Я по-прежнему удерживаю крупный объем валюты в портфеле и продавать её не тороплюсь.

Сигнал разворота по Мосбирже 💡

◽️Я нашёл на индексе Мосбиржи сигнал, который в 9 случаях из 10 заканчивался ростом. И он сработал на одной из прошлых недель.

◽️Речь про бычье поглощение на недельном графике. Неделя закрылась падением, а следующая открылась ниже и вытянула рынок настолько, что её тело полностью перекрыло предыдущее, т.е. быки резко взяли инициативу.

◽️За 12 лет такая конфигурация встречалась 16 раз. Через 3 месяца после неё индекс был выше в 93% случаев, средний рост около 6%. Промах всего один, февраль этого года.

◽️Теперь честное сравнение, потому что сама по себе цифра ничего не значит. Например, рынок падающий (<10MA), вы просто входите наугад, без всякой фигуры. Так вот, в этом случае через 3 месяца плюс был бы в 65% случаев, а заработок 1,8%.

◽️Разница видна невооружённым глазом. Данный технический сигнал дает колоссальное статистическое преимущество на горизонте следующих месяцев.

◽️Разумеется, опираться только на этот сигнал не стоит, его надо оценивать вкупе с другими факторами. А их за последний месяц набралось довольно много, и большая часть в пользу покупки.

«IPO — это скам»

◽️Самый популярный тезис про российские IPO в последние годы: компании вышли по конским оценкам, физиков надули, бумаги сложились в несколько раз

◽️На днях эксперты Т поделились данными для интересного поста в рамках Пульс Толкс, и цифры оттуда рисуют другую картину.

◽️Оценка выхода компании была весьма приемлемой в условиях того рынка (см фото): медианный дисконт цены размещения к мультипликаторам аналогов составил 20% (по оценки Т), к оценкам аналитиков банкиров - 26%. После осени 2024, когда ставка ушла в 21%, дисконты стали ещё глубже: у Arenadata 38%, у Ozon Фармацевтики 33%, у Basis 30%. Размещений без заметного дисконта было по сути два: Астра и МТС Банк. Оба прошли на пике интереса к IPO, когда индекс стоял выше 3 400.

◽️Ключевая ставка выросла с 16% до 21%, реальная ставка (с учётом инфляции) — с ~6,8% до ~9,7%. Россия переживает самый длительный цикл жесткой денежно-кредитной политики в истории. Индекс Мосбиржи упал с 3 438 до 2 500–2 800.
Когда безрисковая доходность уезжает ближе к 20-ке, переоценивается всё. Акция, купленная с дисконтом к аналогам, падает вместе с этими аналогами. Первоначальный дисконт, который был по многим бумагам, само собой, не смог это скомпенсировать.


◽️Где претензии справедливы:

🔽Прогнозы. Практически ни одна компания, вышедшая до осени 2024, не выполнила показатели, заявленные на размещении. IVA обещала выручку 4 млрд за 2024 год, показала 3,3 млрд. В 2025 вместо роста на 15–25% получилось минус 4%. Такая же история с Диасофтом и др.

🔽Аллокация. Медианная переподписка 5,8х против 1,8х в 2010–2020 годах. Розница получала по медиане лишь 11% заявленного спроса, местами 1–3%. Хотел на 100 тысяч, получил на пять, остальное докупал в стакане дороже.

🔽Ликвидность. Среднедневной объём торгов падает в среднем на 87% уже через месяц после размещения.

🔽Что происходило с акционерами после размещения. Это, на мой взгляд, главная претензия, и презентация её не закрывает. Начнём с ВсеИнструменты.ру: там IPO прошло по схеме cash-out, то есть деньги от размещения получила не сама компания, а холдинг основателей, продавший около 12% капитала. В бизнес не пришло ни рубля новых денег, зато позже менеджмент сам признал, что создал завышенные ожидания у инвесторов. Похожая история с Астрой, только там мажоритарии продавали дважды: сначала на самом IPO, а затем ещё раз почти сразу после окончания lock-up, и оба раза по ценам вблизи локальных максимумов. Отдельная тема — допэмиссии. МТС Банк ровно через год после IPO разместил новые акции по 1380,5 руб. (при цене IPO в 2500 руб.) и увеличил капитал на 8,4%. На этой новости акции упали на 7,6%, а сама допэмиссия совпала по времени с падением квартальной прибыли банка на 75% год к году. Ну и самый жёсткий пример: риск мажоритария как таковой. В июле 2025 суд удовлетворил иск Генпрокуратуры об обращении активов Струкова, основного акционера ЮГК, в доход государства. Торги останавливались, а часть миноритариев потом сообщала об аресте своих бумаг.

◽️По итогу всё сложилось не так чёрно-бело, как это представляется массовому мнению. За что ругать IPO последних лет, безусловно, есть, но валить все проблемы рынка и сложности денежно-кредитной политики страны на компании, которые недавно разместили свой капитал на бирже, тоже не стоит.

В терминале Т-Инвест всегда не хватало той живости, к которой привык в Пульсе в мобильном приложении. Там открыл бумагу, и сразу видно, что думают другие. А в терминале была тишина, только графики и цифры.

◽️С недавних пор, по каждой бумаге можно открыть чат прямо в терминале через кнопку "Обсудить", обменяться мнением или просто глянуть общий срез настроений. И это не очередной ИИ-лонгрид про то, что такое ИИС, там просто живые сообщения от таких же инвесторов: кто что видит, кто на что реагирует. Прикольно!

Блогеры торгуют лучше фондов❗️

◽️В прошлый раз мы смотрели фонды крупных управляющих компаний ➡️(ссылка). Индекс они не обогнали, поэтому взглянем за результатами фондов под управлением инвест-инфлюенсеров (проще говоря - блогеров).

◽️За последний год большинство из них обогнало индекс Мосбиржи полной доходности:

🔽Флагманский (Сергей Пирогов) потерял 3.7% (1 фото). Формально минус, но результат сильно лучше рынка. Во многом благодаря удержанию крупного объема облигаций на последней коррекции.

🔽Фонд Биткогана закончил год в небольшом плюсе, около 2% (портфель на 2 фото). Ещё пара небольших фондов (Великолепная семерка и Матрешка а-ля Рус) дали от 3 до 7%.

🔽Блэк лайн (Назар Щетинин) потерял 13.6% и фактически повторил индекс. Не обогнал, но и не отстал при том, что портфель сформирована из волатильных идей (3 фото).

🔽Один заметно выпал. Алёнка Капитал (Элвис Марламов), самый крупный фонд в категории с почти миллиардом рублей под управлением, потерял 25.6%. Это худший результат среди авторских и примерно на десять пунктов хуже рынка. При этом на трёхлетнем горизонте фонд в плюсе на 27%, тогда как индекс за те же три года в минусе. То есть год стратегия проиграла, а вдолгую пока показывает очень хороший результат.

◽️Все управляющие-блоегры торгуют совершенно по-разному - это видно по составу портфелей, который я прикрепил на фото. Но результат за год у большинства из них всё равно лучше, чем у фондов крупных управляющих компаний. Даже у меня, к слову, доходность небольшого фонда ➡️(ccылка) обгоняет результаты крупных управляющих компаний.

◽️Скидку на размер сделать стоит. Фонду с десятками миллиардов сложнее развернуться, его ограничивают и лимиты, и комплаенс, и сам масштаб денег. Блогер с фондом на сотню миллионов свободен в решениях, потому что его размер этого не запрещает. Но так или иначе, если бы вы отдали деньги наугад блогеру с фондом, а не крупной и влиятельной УК, результат оказался бы лучше!

ℹ️Осталось выдать блогерам лицензию на управление ЦБ и заживём!)