Bell.Инвестиции

Акции производителей чипов упали после призыва замедлить развитие ИИ

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Акции полупроводниковых компаний по всему миру дешевеют после заявлений руководителей Anthropic и OpenAI о рисках, связанных с безопасностью ИИ, пишет WSJ. Глава Anthropic Дарио Амодеи в опубликованном на выходных эссе призвал разработчиков замедлить создание передовых моделей, чтобы оставить больше времени на проверку их безопасности. Сэм Альтман, в свою очередь, заявил Fortune, что OpenAI, скорее всего, не выйдет на биржу в этом году из-за тех же опасений.

«Учитывая все, что сейчас происходит вокруг безопасности, я действительно считаю, что выходить на биржу в данный момент было бы неразумно. И мы не чувствуем давления в этом вопросе», — сказал Альтман.

Реакция рынка оказалась жесткой:

➖ Вскоре после открытия европейских торгов в понедельник акции нидерландского производителя оборудования для полупроводников ASML упали на 4,3%, а бумаги его менее крупных конкурентов ASM International и BE Semiconductor Industries — более чем на 5%. Infineon и STMicroelectronics подешевели на 6,3% и 3,9% соответственно.

➖ В Азии торги уже завершились падением японского инвестхолдинга SoftBank, одного из крупнейших инвесторов OpenAI, на 11%. Бумаги южнокорейских бигтехов SK Hynix и Samsung Electronics снизились на 6,4% и 4,1% соответственно, что потянуло индекс Kospi вниз на 3,3%. Акции крупнейшего в мире контрактного производителя чипов TSMC потеряли 1,2%.

➖ В США акции хедлайнера бума вокруг ИИ Nvidia падают на 2,7% на премаркете. Бумаги Intel и Marvell Technology снижаются на 6,6% и 7,7% соответственно.

Логика распродажи понятна. Оценки ИИ-компаний предполагают не только высокий спрос, но и непрерывную разработку новых моделей. При этом дорогая нефть и повышенные доходности облигаций в условиях напряженности на Ближнем Востоке уже сделали инвесторов менее терпимыми к любым сомнениям в этих ожиданиях, объясняют стратеги инвестбанка Saxo Markets.

Почему это важно?

Замедление разработки следующего поколения передовых моделей необязательно приведет к замедлению инвестиционного цикла в ИИ. По мнению стратегов из Tiger Brokers, следующий этап роста спроса на ИИ может зависеть прежде всего от интенсивности использования уже созданных систем. Основным драйвером потребности в вычислительных мощностях при этом могут стать инференс и ИИ-агенты, что продолжит поддерживать поставщиков оборудования и инфраструктуры.

При этом аналитики предупреждают о рисках, связанных с ускоренным и масштабным расширением мощностей. Например, Samsung и SK Hynix планируют инвестировать более $500 млрд в новый полупроводниковый кластер в Южной Корее. В Японии чипмейкеры Kioxia и Sandisk вкладывают более $31 млрд в масштабное расширение выпуска флеш-памяти.

Если новые мощности появятся раньше соответствующего спроса, полупроводниковый рынок, включая высокоскоростную HBM-память, может столкнуться с избытком предложения. Тогда цены на товары чипмейкеров пойдут вниз вместе с их выручкой.

#аналитика@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

Лидеры отрасли могли сговориться об ограничениях ИИ

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Лидеры ИИ-отрасли (Anthropic, OpenAI и Google) с июля обсуждали совместное создание отраслевого регулятора стандартов в области разработки искусственного интеллекта, узнал The Information. Позднее это подтвердили источники The Washington Post.

Частично об обсуждениях было известно раньше — WSJ писал, что экс-CEO Google DeepMind Демис Хассабис перед своей внезапной отставкой вел переговоры с администрацией США и лидерами других ИИ-компаний о создании независимого органа надзора в отрасли. 

Хассабис предлагал создать в США Frontier AI Standards Body по образцу FINRA (регулятор финансовой индустрии): он должен сам разрабатывать и постоянно обновлять закрытые тесты, проверять самые мощные модели на биологические и киберопасности, обход защит и признаки обмана. По его идее, потом обкатанный в США механизм мог бы стать основой для международного.

По данным The Information, работу по этой теме начали все три компании, но у них разные представления о типе и компетенциях регулятора. Сэм Альтман не исключает независимого органа по аудиту и тестированию ИИ-моделей, Anthropic скорее за федеральное бюро с широким участием администрации США, а Google за отраслевой орган, но тоже под надзором администрации США.

Так или иначе, предполагается, что регулятор займется тестированием и оценкой риска фронтирных моделей, а их релиз на рынке США без его одобрения будет невозможен.

Почему это важно

Для рынка стало неожиданным, что в эти выходные манифест главы Anthropic Дарио Амодеи о необходимости замедлить разработку ИИ, который уже скоро сможет захватить интернет, поддержали Альтман, Хассабис и Илон Маск. Как выясняется, это мог быть просто хорошо подготовленный экспромт.

Дональд Трамп между тем заявил, что опасения по поводу выхода искусственного интеллекта из-под контроля преувеличены и раздуваются «негативными силами». Его больше беспокоит ИИ-гонка с Китаем, где вопрос сдерживания ИИ не стоит: «тот, кто выиграет в ИИ, выиграет всё».

OpenAI отказалась от IPO в 2026 году и поддержала замедление ИИ вместе с другими разработчиками

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Глава OpenAI Сэм Альтман подтвердил, что компания отказалась проводить IPO в этом году. В интервью Fortune он заявил, что проводить первичное размещение сейчас было бы неразумно, учитывая ситуацию с безопасностью в сфере ИИ. На этой почве руководители ведущих разработчиков пришли к редкому согласию: развитие ИИ нужно притормозить, пока он не вышел из-под контроля. 

Стремительное единодушие 

В субботу с программным эссе выступил глава Anthropic Дарио Амодеи. Он рассказал, что модели все успешнее совершенствуют себя самостоятельно, а инцидент с взломом платформы Hugging Face ИИ-агентами OpenAI показал разрушительный потенциал ИИ (историю этого «восстания машин» мы подробно разобрали здесь). Через полгода-год подобный рой агентов может захватить весь интернет и нанести ущерб на сотни миллиардов долларов, считает Амодеи. 

Всего через час глава SpaceX (в него входит xAI) Илон Маск неожиданно процитировал это эссе в своем аккаунте в X и добавил: «Дарио прав». Еще через полтора часа пост о своем согласии с конкурентом из Anthropic опубликовал Сэм Альтман. В тот же вечер на предложение Амадеи откликнулся сооснователь и глава Google DeepMind Демис Хассабис, отметив, что направление выбрано верно, хотя детали еще нужно проработать. 

Разные страхи 

Ощущение критического момента нарастало всю неделю, начиная с громкого увольнения из Anthropic исследователя Джейкоба Коксона, который заявил, что ведущие компании «несутся напролом к самосовершенствующемуся сверхинтеллекту и ставят на кон наши жизни». По его словам, разработчики осознают, что уже в ближайшие годы это может закончиться глобальной катастрофой. 

Дискуссии о конце времен накладываются на растущую непопулярность ИИ. Например, в США люди обеспокоены потерей работы из-за ИИ и протестуют против массового строительства дата-центров, которые, как они считают, заберут воду и электроэнергию. 

Меньше чем за два месяца до промежуточных выборов в Конгресс это стало политическим вопросом: американские парламентарии готовы вмешаться. Самые радикальные предложения (вплоть до запрета сверхинтеллекта) звучат со стороны членов Демократической партии, которая имеет хорошие шансы вернуть контроль как минимум над Палатой представителей. 

И раз регулирование выглядит неизбежным, разработчики ИИ могут попытаться организовать его на собственных условиях, отмечает Axios. 

Всеобщее самоограничение 

Дарио Амодеи обрисовал трехэтапный план, который должен и сохранить движение к сверхинтеллекту, и дать разработчикам время, чтобы встраивать в модели механизмы контроля: 

▪️разработчики передового ИИ должны дать полный доступ независимым оценщикам вроде METR. Они смогут аудировать как готовые системы, так и процесс их обучения, а о проблемах сообщать публично. Сама Anthropic пойдет на это, не дожидаясь согласия остальных разработчиков; 

▪️демократические страны, где разрабатываются передовые ИИ, должны совместно выработать общие стандарты безопасности и установить черту, после которой развитие моделей будет подлежать контролю; 

▪️правительство США и других демократий должны попытаться договориться с авторитарными режимами, чтобы координировать усилия в сфере ИИ и создать механизмы проверки соблюдения установленных норм. 

Не все поверили в чистоту намерений ИИ-компаний: например, венчурный капиталист и бывший чиновник администрации Трампа Дэвид Сакс предложил Anthropic и OpenAI ограничить себя самостоятельно и прекратить попытки переписать под себя законы, угрожая концом света из-за собственных моделей. 

Другой популярный контраргумент — позиция Китая, в котором вопрос об ограничении ИИ вообще не стоит. Если американские разработчики замедлятся, то китайцы смогут их обогнать и получить подавляющее преимущество. То, что договориться с КНР будет сложно, признал и сам Амодеи — и предложил модель, напоминающую переговоры об ограничении вооружений во время Холодной войны.

Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

В 2026 году Европа столкнулась со вторым энергетическим шоком за четыре года — он уже отражается на инфляции и на настроениях избирателей. Несмотря на то что европейские фондовые индексы — немецкий DAX, французский CAC 40, итальянский FTSE MIB — этим летом обновили исторические максимумы.

В главном тексте рассылки рассказываем, насколько устойчив рост европейских акций и где еще остается потенциал для его продолжения.

Также в выпуске:

👉 Как заработать на новом буме турбин

👍 Рассылка придет вам в почту сегодня около 19 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.

Boeing и Airbus накопили очередь на тысячи самолетов. Какие другие компании от этого выиграют

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

На рынке производства коммерческих самолетов фактически царит дуополия Boeing и Airbus. Обе компании пытаются нарастить мощности, но уже текущего многотысячного портфеля заказов им при нынешних темпах выпуска хватит как минимум на десятилетие. Дефицит новых лайнеров вынуждает авиакомпании дольше эксплуатировать имеющийся парк, увеличивая спрос на его обслуживание, ремонт и запчасти.

Старение мирового авиапарка уже увеличивает расходы перевозчиков, а рынок обслуживания и ремонта самолетов быстро растет. Однако заработать на этом тренде смогут далеко не все. В последнем выпуске рассылки «Bell.Инвестиции» рассказываем, какие три компании наиболее интересны для ставки на дефицит самолетов (это платный материал 🤷‍♂️).

#аналитика@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

Глава Nvidia предрек всплеск спроса на решения по кибербезопасности

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Кибербезопасность станет следующим крупным рынком применения ИИ, заявил глава Nvidia Дженсен Хуанг на технологической конференции Goldman Sachs в Сан-Франциско. По его словам, автоматизация программирования настолько ускоряет поиск и эксплуатацию уязвимостей в коде, что устранять их приходится во все более сжатые сроки.

«Какой способ создать спрос может быть лучше, чем создать проблему?» — пошутил Хуанг. По его словам, производители решений для кибербезопасности готовят новые продукты на базе ИИ, а растущие опасения вокруг новых угроз одновременно подогревают спрос на такие инструменты.

Последние результаты крупнейших игроков в сфере кибербезопасности лишь подтверждают этот нарратив. Palo Alto Networks и Okta завершили квартал лучше ожиданий Уолл-стрит по выручке и прибыли, а CrowdStrike и вовсе назвала его лучшим в своей истории, связав ускорение бизнеса с необходимостью защищать корпоративные системы при внедрении ИИ. Реальность угроз показал инцидент с ИИ-агентами OpenAI, которые летом вышли из-под контроля и взломали платформу Hugging Face.

Подробнее о Palo Alto, а также о том, как заработать на кибербезопасности, мы рассказывали тут и здесь (это платные материалы 🤷‍♂️).

Что Хуанг сказал о сделках Nvidia

Хуангу приходится регулярно объяснять логику гигантских капзатрат Nvidia. На Уолл-стрит опасаются, что компания искажает рынок ИИ, инвестируя в компании, которые затем сами становятся покупателями ее продукции. «Это не круговая схема, потому что мы вкладываем немного денег, а обратно приходит много», — возразил Хуанг.

По его словам, Nvidia видит реальный спрос, который пытаются удовлетворить ее клиенты, и инвестирует только тогда, когда уверена в перспективах бизнеса. Одно из ключевых условий — у потенциального получателя инвестиций уже должна быть очередь заказчиков. «Люди начинают понимать, что туда, куда инвестирую я, вкладываться неплохо, потому что я информированный инвестор. Я не иду на риск», — сказал глава компании.

На прошлой неделе Nvidia договорилась о покупке стартапа Hugging Face примерно за $13 млрд. Это одна из крупнейших сделок в истории Nvidia, которая существенно расширит присутствие компании в экосистеме ПО для ИИ и, в частности, укрепит ее позиции в экосистеме открытых моделей ИИ (open-source AI).

Ранее Хуанг неоднократно выступал за открытые модели как способ сохранить широкую доступность ИИ и предотвратить чрезмерную концентрацию технологий в руках нескольких крупнейших компаний. Сейчас большинство крупнейших разработчиков ИИ, включая OpenAI и Anthropic, используют преимущественно закрытые проприетарные модели. Аналитик Forrester Research Джефф Поллард отметил, что после покупки Hugging Face бигтех окажется практически во всех ключевых звеньях цепочки создания стоимости в сфере ИИ.

#новости@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

Рынки предсказаний ждут разделенного Конгресса, но борьба за Сенат обостряется

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

На платформе рынков предсказаний Kalshi вероятность перехода Палаты представителей под контроль демократов по итогам ноябрьских промежуточных выборов выросла с 81% в конце июня до 85%, тогда как борьба за Сенат заметно обострилась. Шансы республиканцев сохранить контроль над верхней палатой снизились с 58% до 53%. Сценарий разделенного Конгресса при этом выглядит не только наиболее вероятным, но и самым благоприятным для рынков, считают на Уолл-стрит, пишет Bloomberg.

Такое распределение сил снижает риск резких и потенциально дестабилизирующих изменений, особенно в регулировании ИИ, который находился в центре четырехлетнего ралли американского фондового рынка.

«Инвесторы ожидают разделенного Конгресса», — сказал стратег Брайан Гарднер из Stifel. Если демократы получат Палату представителей, но не одержат разгромной победы, после выборов рынок может «немного вырасти на облегчении», считает он.

Почему инвесторы хотят разделения

Исторически американские акции действительно чувствовали себя лучше при разделенной власти. По подсчетам Carson Investment Research, с 1950 года при президенте-республиканце и контроле разных партий над палатами рынок прибавлял в среднем 13,7% в год. При республиканском большинстве в обеих палатах показатель составлял 8,3%, при демократическом — 4,9%.

Если две палаты будут контролировать разные партии, то для принятия новых законов им придется искать компромисс. Стратег Citigroup Стюарт Кайзер считает, что это затруднит принятие спорных инициатив и сделает политику более предсказуемой, что позволит инвесторам вновь сосредоточиться на прибылях компаний и состоянии экономики. Он рекомендует занимать «бычьи» позиции в S&P 500 или ETF Invesco QQQ Trust, рассчитывая на рост прибыли технологических компаний и снижение связанной с выборами премии за риск.

Торговое подразделение Delta One в JPMorgan в случае разделенного Конгресса видит привлекательные возможности в акциях компаний, чей бизнес зависит от Закона о доступном медицинском обслуживании (Affordable Care Act, ACA), в частности страховщиков и операторов больниц. Они также ожидают, что выиграть могут традиционные оборонные компании, поскольку их поддержка остается приоритетом для обеих партий.

Что может пойти не так

Разделенный Конгресс уже стал базовым сценарием для рынка, поэтому резкий сдвиг ожиданий в пользу полного контроля одной из партий может вызвать всплеск волатильности. Шанс получить большинство в обеих палатах все еще есть у демократов. По оценке стратегов Bank of America, переход Сената под их контроль и поражение республиканского губернатора Техаса Грега Эбботта грозят фондовому рынку серьезным падением.

Стратеги Rayliant, впрочем, считают, что полная победа демократов может поддержать возобновляемую энергетику и поставщиков медицинских услуг. Менее вероятная победа республиканцев, напротив, была бы благоприятна для энергетического и финансового секторов за счет дальнейшего дерегулирования.

#аналитика@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

Распродажа госдолга США возобновилась при Brent по $105

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Доходность тридцатилетних гособлигаций США на новом максимуме — 5,35%. Таких значений не было с 2007 года, пишет Financial Times. Доходность двухлетних бумаг превысила 4,5% впервые с 2024 года.

Среди причин издание отмечает несколько:

— Инвесторы прохладно приняли программу выкупа госдолга на $6 млрд, объявленную министром финансов США Скоттом Бессентом. Объем больше минимума в $4 млрд, который ранее обещал Бессент, но не принципиально.

— Котировки нефти Brent на фоне эскалации конфликта вокруг Ормузского пролива и успешного наступления хуситов в районе Баб-эль-Мандебского пролива превысили $105.

— Дональд Трамп пообещал $5 тысяч каждому американцу, если республиканцы сохранят контроль в Конгрессе. Это подбросит в топку инфляции еще $1 трлн.

Cегодня же ЕЦБ повысил ставку на 25 б.п. до 2,5%, второй раз подряд после повышения в июне. Регулятор видит инфляционное давление конфликта на Ближнем Востоке и констатировал, что инфляция останется выше цели длительное время. Это способствовало росту доходностей облигаций в Европе.

#новости@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

JPMorgan может стать первым банком с капитализацией в $1 трлн

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

JPMorgan Chase приближается к рыночной капитализации в $1 трлн и может стать первым банком, преодолевшим эту отметку. Но даже после этого финансовый гигант будет торговаться с достаточно большим дисконтом, чтобы оставаться привлекательным для инвесторов, считает аналитик его крупнейшего конкурента, Bank of America.

По мнению Эбрахима Пунавала, достижение отметки в триллион может привлечь к JPMorgan новых инвесторов и создать для его акций «премию за редкость» по сравнению с конкурентами.

Сейчас почти все 11 компаний из S&P 500, входящих в «эксклюзивный клуб» триллионников, включая Eli Lilly, Apple, Nvidia и материнскую компанию Google Alphabet, торгуются с коэффициентом P/E значительно выше, чем JPMorgan, у которого он составляет около 15х. Единственным исключением остается Berkshire Hathaway.

С чем связан оптимизм?

По мнению Пунавалы, среди американских банков JPMorgan, вероятно, сможет показывать более высокие темпы роста прибыли благодаря масштабу своего бизнеса, а также преимуществам, которые ему дают развитие ИИ, цифровых активов и услуг по управлению капиталом.

Еще одним преимуществом он назвал Джейми Даймона, которого считает «одним из лучших генеральных директоров корпоративной Америки». Ранее Эндрю Грэм из Jackson Square Capital также отмечал, что JPMorgan особенно хорошо подготовлен к тому, чтобы выдержать возможный экономический шок.

Многие инвесторы ждут более масштабного ралли в акциях американских банков, поскольку условия для их дальнейшего роста выглядят благоприятными, пишет Bloomberg. Среди поддерживающих факторов издание называет относительно устойчивую экономику и бум кредитования ИИ-проектов.

Что говорят аналитики?

С начала года акции JPMorgan прибавили около 10%, а стоимость компании достигла $943 млрд. Следующим из банков идет Bank of America с капитализацией менее $450 млрд.

Уолл-стрит расходится во мнениях относительно того, насколько еще могут вырасти акции JPMorgan. Ни один аналитик не рекомендует их продавать: 18 советуют покупать бумаги, еще 15 — держать, следует из данных, собранных Bloomberg. При этом средняя целевая цена в $375 предполагает, что в ближайшие 12 месяцев капитализация банка не дотянет до отметки $1 трлн. Сегодня его бумаги торгуются на уровне $354.

#новости@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

Porsche продала доли в Bugatti и Rimac за €1 млрд

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Porsche закрыла сделку по продаже 45% производителя гиперкаров Bugatti Rimac и 20,6% хорватской Rimac Group, сообщила компания. Покупатель — консорциум во главе с нью-йоркской HOF Capital, соглашение подписали в апреле. Крупнейшим инвестором в консорциуме стал фонд BlueFive Capital. Porsche получит около €1 млрд и направит €250 млн из них на пенсионные обязательства. С учетом этих денег компания повысила прогноз рентабельности по чистому денежному потоку автомобильного бизнеса на 2026 год до 5,5–7,5% с 3–5%.

Porsche — дочерняя компания Volkswagen, концерну принадлежит контрольный пакет. Через нее VW и сохранял долю в Bugatti. Концерн купил марку в 1998 году, а в 2021-м она перешла в совместное предприятие Porsche и Rimac, где 55% получила компания Мате Римаца. После продажи 45% Porsche у группы Volkswagen не остается доли в Bugatti.

Это вторая продажа Porsche за месяц: в августе компания договорилась продать IT-консалтинг MHP индийской Tata Consultancy Services. Гендиректор Михаэль Лайтерс объясняет обе сделки желанием сосредоточиться на основном бизнесе. В 2025 году операционная прибыль Porsche упала на 92,7%, до €413 млн, из-за разовых расходов на €3,9 млрд. Большая часть пришлась на списание по итогам пересмотра электромобильной стратегии, еще около €700 млн стоили американские пошлины.

Материнский Volkswagen тоже избавляется от активов. Концерн уже договорился продать контрольный пакет производителя турбин Everllence. 3 сентября наблюдательный совет утвердил план реструктуризации до 2030 года: портфель долей и бизнесов сократят примерно на треть, непрофильные активы продадут. Тот же план предусматривает сокращение еще около 50 тысяч рабочих мест сверх уже объявленных программ и уменьшение линейки моделей вдвое к 2035 году. Операционная прибыль VW в 2025 году упала с €19,1 млрд до €8,9 млрд, а в первом полугодии 2026-го снизилась на 11,6%.

Массачусетс ограничивает строительство дата-центров

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Во вторник губернатор Массачусетса Мора Хили превентивно ужесточила требования к строительству дата-центров с пиковой потребляемой мощностью свыше 25 МВт. Интерес девелоперов к штату и без того сдерживают дорогая энергия и недвижимость. Теперь к этим барьерам добавились обязательные вложения в собственную чистую генерацию и необходимость получать одобрение местных властей до обращения за разрешениями штата на строительство. Если же возобновляемые источники не покрывают потребности дата-центра в электричестве, компания должна будет перечислять средства в новый фонд поддержки местных потребителей.

В тот же день Министр финансов Скотт Бессент предупредлил, что поражение страны в гонке ИИ с Китаем станет угрозой национальной безопасности, которая затмит все остальные вызовы, включая гигантский оборонный бюджет. По мнению Bloomberg, его слова, вероятно, адресованы в том числе критикам масштабного строительствановых вычислительных комплексов. Ранее Дональд Трамп также говорил, что растущее общественное недовольство такими проектами угрожает экономике США и может дать Пекину преимущество в ИИ.

Растущее противоречие

Строительство крупных дата-центров вызывает все больше сопротивления. Жители опасаются роста счетов за электричество, перегрузки энергосетей, нехватки воды и потери рабочих мест из-за развития ИИ. Тема стала одной из ключевых в преддверии промежуточных выборов в США. Власти штатов все чаще требуют, чтобы компании сами оплачивали необходимую им энергию и инфраструктуру.

Ужесточение контроля поддерживают обе партии. Нью-Джерси, Нью-Йорк и Пенсильвания, возглавляемые губернаторами-демократами, уже приостанавливали развитие дата-центров или ужесточали условия их реализации. В Техасе паузу на время проверки новых объектов объявил губернатор-республиканец Грег Эбботт, прежде активно поддерживавший отрасль.

Китай тем временем активно строит дата-центры вдали от крупных городов — в менее населенных северных и северо-западных регионах страны.

Что еще беспокоит США

Дополнительную тревогу у американских властей вызывает стремительное развитие китайских моделей с открытыми весами (open-weight models), которые по своим возможностям уже приближаются к ведущим американским разработкам, но обходятся пользователям значительно дешевле. Это происходит несмотря на усилия США ограничить доступ Китая к самым современным технологиям и оборудованию.

Во вторник ФБР, Агентство национальной безопасности и Агентство по кибербезопасности и защите инфраструктуры США заявили, что Alibaba, DeepSeek, Moonshot AI и другие китайские компании с конца 2024 года извлекли миллиарды токенов в ходе миллионов обращений к ведущим американским моделям, включая Claude, Gemini и Grok. По утверждению ведомств, правительство Китая могло знать об этих действиях. Токены — единицы данных, которые модели обрабатывают при обучении и формировании ответов. Подробнее о том, как устроена токеномика, мы рассказывали тут (это платный материал 🤷‍♂️).

Почему это важно?

Общественное сопротивление ИИ и необходимой ему инфраструктуре становится существенным политическим риском, который Уолл-стрит учитывает в инвестиционных рекомендациях. Evercore ISI и BCA Research уже предупреждали, что популистская реакция на развитие технологии может оказать давление на акции.

По мнению стратега Jefferies Аникета Шаха, в ближайшей перспективе акции компаний, связанных с ИИ-инфраструктурой, останутся волатильными. Однако если федеральное правительство вмешается и приведет разрозненные правила штатов к более единообразному регулированию, это, по его оценке, в конечном счете станет положительным фактором для инвесторов.

#аналитика@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

На какую развивающуюся страну сделать ставку

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ч ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

С начала года индекс акций развивающихся рынков вырос на 25%, что стало лучшим результатом за аналогичный период с 2017 года. Одним из главных драйверов этого роста стали акции компаний, связанных с инфраструктурой ИИ, — от производителей микрочипов до поставщиков энергетического оборудования и стоек для дата-центров. Для сравнения, американский рынок акций с начала года прибавил всего 12%.

В последнем выпуске рассылки разбираем три перспективных развивающихся рынка, на которые можно сделать ставку через биржевые фонды. Каждый из них предлагает собственную комбинацию драйверов роста и факторов риска (это платный материал 🤷‍♂️).

#аналитика@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

Нефть Brent подорожала выше $100 за баррель впервые с 24 июля

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Фьючерс на нефть Brent подорожал примерно на 2%, превысив $100 за баррель впервые с 24 июля, пишет FT. Трейдеры реагируют на новую эскалацию вокруг Ормузского пролива и опасаются перебоев с поставками с Ближнего Востока.

Вчера Центральное командование США заявило, что уничтожило пять иранских нефтяных танкеров в ответ на две атаки Корпуса стражей исламской революции по американскому военному кораблю. Сегодня утром Иран сообщил об ударах по двум американским судам и восьми танкерам, а КСИР — еще по десяти кораблям, которые, по его версии, пытались пройти через объявленный Тегераном закрытым пролив. Накануне Саудовская Аравия сообщила о приостановке работы нескольких энергетических объектов из-за атак.

До войны через Ормузский пролив проходило около 20% мировых поставок нефти и СПГ (около 20 млн баррелей нефти в сутки), сейчас — около 10 млн баррелей в сутки, оценивает глава трейдера Vitol Расселл Харди. В Goldman Sachs исходят из того, что перебои сохранятся до 2027 года: базовый прогноз банка по Brent на декабрь — $85 за баррель, но при усилении атак на суда цена может дойти до $120. На пике боевых действий в конце апреля нефть стоила $126, после июльского перемирия опускалась до $70.

Исследование ФРБ Нью-Йорка не подтвердило массовую дедолларизацию

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Исследователи Федерального резервного банка Нью-Йорка не нашли признаков массового отказа стран от долларовых резервов, пишет Bloomberg. Они объясняют снижение доли американской валюты преимущественно решениями небольшого числа управляющих резервами.

В прошлом году на доллар приходилось 56% мировых валютных резервов против 64% десятилетием ранее. Это снижение часто приводят как признак масштабной дедолларизации. Однако авторы исследования выяснили, что в каждом из двух изученных периодов — 2015–2019 и 2019–2023 годах — число стран, увеличивших долларовые вложения, было примерно равно числу тех, кто их сократил. По их словам, пока что существует мало свидетельств того, что центробанки массово диверсифицируют резервы, уходя от доллара.

Кто сокращал вложения в доллар

В 2015–2019 годах основная часть активного перераспределения резервов из доллара в другие валюты пришлась на Китай и Россию. В 2019–2023 годах значительную часть такого сокращения также обеспечили Китай и Россия, а еще Мексика и Марокко.

При этом изменения в резервах других стран в основном отражали их специфические потребности, включая доступ к долларовой ликвидности, управление валютным курсом и защиту от шоков финансирования.

«Эти факторы по-прежнему сохраняют свое значение, — добавили авторы. — Изменения в структуре резервов отражают скорее действия меняющейся группы стран, которые реагируют на собственные специфические потребности в управлении резервами, чем систематический отказ от доллара».

На статистику влияет и валютная переоценка. Когда доллар слабеет, стоимость резервов в других валютах при пересчете в доллары увеличивается. В результате доля американской валюты может снизиться, даже если объем долларовых вложений не изменился.
Именно ослаблением курса, а не сокращением вложений объяснялось падение доли доллара до минимума с 1995 года, о котором свидетельствовали опубликованные в январе данные МВФ.

Что еще?

Выводы ФРБ Нью-Йорка описывают лишь прошлые решения управляющих резервами. Исследование британского аналитического центра OMFIF, опубликованное в июне, показало, что большинство мировых центробанков все-таки планируют в долгосрочной перспективе сократить долю вложений в американскую валюту, объясняя это прежде всего стремлением диверсифицировать резервы из-за усиливающихся геополитических рисков. Всего в опросе участвовали 90 организаций, включая 74 центробанка и 16 государственных пенсионных и суверенных фондов, которые в совокупности управляют активами более чем на $10 трлн.

К дедолларизации также склоняются государственные пенсионные и суверенные фонды. В качестве привлекательных альтернатив они рассматривают евро и юань: развитые страны отдают предпочтение первой валюте, а развивающиеся — второй.

Полноценной замены доллару, впрочем, пока нет. По оценке OMFIF, евро и юань ограничены структурными проблемами своих рынков, тогда как доллар по-прежнему считается непревзойденным по ликвидности и надежности. Поэтому 79% опрошенных управляющих резервами ожидают не смены одной доминирующей валюты другой, а перехода мировой денежной системы к более многополярной и фрагментированной структуре.

#новости@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

Иена стала лучшей валютой месяца

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Японская иена, выросшая сегодня на 1% к доллару, с начала месяца укрепилась на 4% и стала лучшей в топ-10 мировых ликвидных валют, пишет Bloomberg.

Иена, пробив 155 к доллару, закончила торги у 153 — это максимум с февраля. «Динамика позволяет говорить, что ралли иены, запущенное интервенциями министра финансов США Скотта Бессента и Минфином Японии, наконец обрело собственное дыхание», — считает агентство. Само по себе сегодняшнее движение техническое: 155 иен за доллар был важным уровнем поддержки, его преодоление запустило продажу долларов по опционам.

Текущее ралли началось на прошлой неделе на ожиданиях, что Банк Японии поднимет ставку в сентябре. С другой стороны, исторически иена быстро отыгрывала назад все интервенционные ралли, если они не были подкреплены состоянием экономики. Так было в 2024 году, когда иена была слабее 160 к доллару, а регулятор потратил на поддержку курса $100 млрд: инвесторы все равно выходили из иены в более доходный доллар.

Дальнейшего сильного укрепления японской валюты эксперты не ждут и видят новый уровень поддержки у 152. «Иена на развилке, — говорит стратег National Australia Bank Родриго Катрил. — Повышение ставки на следующей неделе это необходимое условие, но чтобы иена закрепила рост, Банк Японии должен дать ястребиный сигнал и убедить рынки, что вероятно еще одно повышение до конца года».

Подробнее об экономике Японии и о фондах, с помощью которых можно инвестировать в японский фондовый рынок (в том числе со ставкой на укрепление иены), мы рассказывали в одном из выпусков инвестрассылки (это платный материал 🤷‍♂️).

#новости@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

Samsung и TSMC начнут использовать оборудование ASML стоимостью до $400 млн за установку

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

ASML заручилась поддержкой трех своих крупнейших клиентов в переходе на новое поколение литографического оборудования. Южнокорейская Samsung, один из мировых лидеров на рынке памяти, планирует начать применять установки High NA EUV от ASML для массового выпуска полупроводников к 2028 году. TSMC, крупнейший контрактный производитель чипов для Nvidia, Apple, AMD и других разработчиков, начнет использовать их в производстве с 2030-го. Они присоединятся к американской Intel, которая уже использует такие машины стоимостью до $400 млн каждая.

Готовность TSMC перейти на новейшее оборудование особенно важна для роста ASML, поскольку на тайваньскую компанию приходится около 16% ее выручки. Ранее чипмейкер не спешил обновлять установки, считая, что прирост производительности не оправдывал их стоимость.

На новости акции ASML прибавили 4,2% по итогам торгов в понедельник, а сегодня дорожают еще более чем на 3% на премаркете. Всего с начала года бумаги прибавили около 61%.

Что дает новая технология

ASML — единственная в мире компания, выпускающая оборудование для литографии в экстремальном ультрафиолете (EUV), необходимое для производства самых передовых ИИ-ускорителей и других подобных чипов. В 2019 году она представила установки EUV с низкой числовой апертурой (Low NA), а сейчас работает с клиентами над освоением следующего поколения систем — High NA с более совершенной оптикой.

Такие установки позволяют создавать более мелкие элементы и сокращать число технологических операций при изготовлении сложных слоев чипа. Это может снизить затраты, сократить время производства и уменьшить количество дефектов, объясняют в компании.

Что еще?

Отдельно ASML, Samsung, TSMC и Intel договорились совместно работать над переходом с 6-дюймовых на 12-дюймовые фотошаблоны — одного из ключевых компонентов производства полупроводников. Это технически сложное и дорогостоящее, но критически важное изменение формата призвано повысить производительность литографического оборудования и снизить затраты в условиях стремительного роста спроса на технологии ИИ.

Фотошаблоны похожи на резные деревянные формы, с помощью которых можно воспроизводить один и тот же рисунок на множестве чипов. Только в данном случае изображение переносят светом на кремниевые пластины. По словам технического директора ASML Марко Питерса, более крупные фотошаблоны могут повысить производительность установок High NA на 40% и упростить проектирование чипов.

Почему это важно

Питерс назвал новые договоренности ASML с клиентами большим шагом вперед в применении High NA в массовом производстве. «Заказчики признают преимущества этих систем перед технологиями, при которых рисунок одного слоя формируется в несколько этапов», — сказал он. По его словам, в следующих поколениях чипов клиенты ожидают применять High NA для все большего числа слоев. Это усиливает их интерес к более крупным фотошаблонам, способным повысить производительность оборудования.

Ограничения 6-дюймовых фотошаблонов, используемых десятилетиями, вынуждали компании идти на компромиссы, замедлявшие совершенствование ключевых компонентов компьютеров для ИИ-дата-центров. Не имея возможности увеличивать размеры отдельных чипов, компании стали размещать их друг над другом и использовать сложные схемы соединений. Это усложняло и удорожало производство чипов и их использование в вычислительных системах.

#новости@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

В Goldman Sachs прогнозируют нефть по $120 за баррель

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Нефть может подорожать до $120 за баррель, если атаки на суда на Ближнем Востоке усилятся, считают в Goldman Sachs. Предпосылки для такого сценария есть, поскольку США и Иран по-прежнему не могут разрешить противостояние вокруг Ормузского пролива. По словам Даана Стрейвена из инвестбанка, «события последних дней указывают на существенный риск того, что перебои с судоходством станут масштабнее и серьезнее».

На выходных Вашингтон атаковал сразу три иранских танкера, один из которых находился у острова Харк — главного нефтяного экспортного хаба Ирана. В ответ Тегеран объявил о планах создать новую зону ограничений за пределами пролива. Американские военно-морские силы продолжают блокировать иранские порты, одновременно сопровождая суда других производителей при выходе из региона. Нефть выросла до максимума с июля — $97 за баррель и продолжает дорожать.

Стоит ли покупать нефть?

Помимо сценария роста нефти до $120 за баррель, Goldman Sachs допускает снижение цены до $80, если экспорт из региона нормализуется. «Хотя мы видим существенный потенциал роста цен на нефть, инвесторам мы рекомендуем хеджировать геополитические риски с помощью длинных позиций в природном газе и нефтепродуктах», — сказал Даан Стрейвен, имея в виду ставки на рост цен. По его словам, предложения на этих рынках сильнее, чем на рынке сырой нефти.

Противостояние, продолжающееся уже более полугода, привело к росту цен на широкий спектр энергоносителей, причем природный газ и нефтепродукты дорожают быстрее сырой нефти. Дизельное топливо, широко используемое в промышленности, с начала года подорожало более чем вдвое.

Дополнительным сдерживающим фактором для нефтяных цен остается Китай. В Goldman Sachs ожидают, что страна продолжит сокращать импорт в ответ на высокие цены и тем самым выступать «стабилизирующей силой». На рынках природного газа и нефтепродуктов такой роли страна не играет.

#новости@thebell_invest

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

Управляющие активами снова покупают золото после падения цен

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Некоторые из крупнейших мировых управляющих активами используют падение цен на золото для покупок. Bloomberg опросил более десятка управляющих из компаний с совокупными активами в $27 трлн. Все они без исключения либо увеличили вложения в последние недели, либо сохраняют позиции в ожидании роста цен. Управляющие рассчитывают, что долгосрочные факторы роста драгметалла сохранятся, даже если ФРС будет решительнее бороться с инфляцией.

Крупнейшая управляющая компания Европы Amundi купила золото в расчете на возвращение цены к $5000 за унцию к концу года — примерно на 12% выше текущих уровней. Управляющие Pictet Asset Management, Robeco и Fidelity International также нарастили позиции, которые сокращали ранее в этом году в условиях падения цен. После январского рекорда около $5600 за унцию золото к июню подешевело до $4000. Рост цен на энергоносители из-за войны с Ираном усилил инфляционные риски и ожидания того, что ФРС придется дольше сохранять высокие ставки. Это сделало облигации более привлекательными для инвесторов и оказало давление на золото.

Почему управляющие снова покупают золото

По словам Софи Хюинь из BNP Paribas Asset Management, «спекулятивная пена на рынке золота сошла». Теперь драгметалл поддерживают фундаментальные факторы, включая покупки центробанков и спрос управляющих, которые инвестируют в разные классы активов и ищут защиту для своих портфелей.

По данным Всемирного совета по золоту, во втором квартале чистые приобретения центробанками составили 289 тонн — рекорд для этого периода года. В BNP Paribas также указывают на снижение корреляции золота с рисковыми активами, такими как акции. Управляющие считают, что это указывает на возвращение традиционных защитных свойств драгметалла после периода спекулятивного ажиотажа.

Дополнительный спрос поддерживают опасения Уолл-стрит по поводу госфинансов США. Рост доходностей долгосрочных трежерис до многолетних максимумов подтолкнул министра финансов Скотта Бессента объявить об увеличении выкупа этих бумаг. Неожиданный шаг вызвал скачок цен на золото и возродил интерес инвесторов к вложениям в активы, защищающие от обесценивания денег. Наряду с покупками центробанков эта стратегия была одной из движущих сил ралли золота в 2025-м.

В чем риски?

Преодолеть недавний ценовой потолок около $4600 за унцию будет непросто, предупреждают многие управляющие. Давление на золото оказывают рост доходностей американских гособлигаций и усиление ожиданий хотя бы одного повышения ставки ФРС до конца года. Металл не приносит процентного дохода, поэтому при повышении ставок обычно становится менее привлекательным для инвесторов.

«Мы считаем золото дешевым активом, хорошим инструментом защиты от рисков и достаточно ликвидным вложением», — сказал Лоренцо Портелли из Amundi. Однако, по его словам, прежде чем продолжить покупки после увеличения вложений в прошлом месяце, компания хочет большей ясности относительно дальнейшей траектории ставок ФРС.

В конце августа новый глава регулятора Кевин Уорш предупредлил, что инфляция в США не показывает существенного замедления к целевым 2%.

Что еще?

Какие бы меры ФРС ни принимала для борьбы с инфляцией и как бы они ни влияли на цену золота, инвесторы по-прежнему склонны держать его для защиты от макроэкономической и геополитической неопределенности, отмечает Трейси Чен из Brandywine Global Investment Management. По ее словам, золото «должно сохранить свою ценность как инструмент защиты от того, что ФРС не может контролировать».

А поскольку золото занимает относительно небольшую долю в портфелях западных инвесторов, особенно после нескольких лет впечатляющего роста американских акций, даже умеренная диверсификация вложений может привести к резкому росту цен на драгметалл.

Подробнее о том, способно ли золото защитить портфель при трех сценариях глобального кризиса, мы недавно рассказывали тут (это платный материал 🤷‍♂️).

В поисках убежища: как спрос на золото создал дефицит хранилищ

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Несмотря на коррекцию цен на золото с январских пиков, спрос на металл со стороны состоятельных инвесторов не исчез — наоборот, они нарастили закупки так, что в мире возник дефицит защищенных хранилищ, пишет Financial Times. Стремление владеть золотыми слитками будет только усиливаться — так обладатели капиталов заглушают тревогу по поводу будущего. 

Золотые горки 

В 2026 году цена золота обновила очередной рекорд — на пике в январе за тройскую унцию можно было выручить $5600. За предшествующие 12 месяцев цены удвоились, за 24 — почти утроились. 

Ралли началось после вторжения России в Украину: США и ЕС заморозили часть российских резервов, и центробанки развивающихся стран нарастили закупки золота. К концу 2025 года оно потеснило американские трежерис и стало главным активом в мировых резервах (27% против 22%), выяснил ЕЦБ. 

Затем налоговые послабления Дональда Трампа усилили опасения насчет роста госдолга США, а торговые войны поставили вопрос о дедолларизации глобальной торговли. Возросла популярность debasement trade — ставки на ослабление доллара, толкавшей инвесторов в том числе в золото (сейчас она снова в моде на фоне неубедительной попытки минфина удешевить заимствования).

В начале 2026-го бычий тренд в золоте выдохся, и с тех пор котировки снизились на 20%. Но смена настроений не затронула состоятельных инвесторов — они продолжают закупки металла с прежней энергией. 

Золотое будущее 

Золото уже занимает существенную долю в портфелях богатых семей: некоторые из них держат в нем четверть или даже треть своих активов, отмечает собеседница FT из мульти-фэмили офиса. Эта доля может вырасти еще: опрос HSBC показал, что почти половина состоятельных (с портфелем от $100 тысяч) и HNWI-клиентов (от $2 млн) собираются нарастить аллокацию на золото в следующем году, а уменьшить ее планируют только 13% респондентов. 

Особенно популярно золото у самых молодых инвесторов: его доля в портфелях зумеров на 50% больше, чем у бумеров, выяснили в HSBC. Если исключить кэш, то для Gen-Z это второй по популярности актив после акций, а к концу 2026 года он может стать первым. 

Состоятельные семьи все чаще предпочитают торговать золотом напрямую друг с другом, заключая внебиржевые сделки (OTC). По данным World Gold Council, в первой половине 2026-го объем таких сделок превысил 570 тонн — рекорд более чем за 10 лет и около пятой части всего спроса на металл. 

И все больше клиентов перестают довольствоваться «золотыми» ETF: в моде теперь физическое золото — монеты и слитки. 

Золотые залежи 

В основе этого стремления лежит страх, отмечает FT. Состоятельные люди рассматривают слитки как страховку на случай краха банковской системы — по любой причине. Им нужен ликвидный актив, но в то же время он должен подходить для разных юрисдикций. Они хотят видеть как можно меньше посредников между собой и своим золотом — и иметь к нему личный доступ. А это значит, что металл должен храниться отдельно в их личных сейфах. 

Эти требования вызвали переполох на обычно спокойном рынке золотых хранилищ: у провайдеров заканчивается место. И дело не только в объеме ценностей, но и в требованиях страховых компаний. Они готовы застраховать одно хранилище максимум на $5 млрд, и эти лимиты постепенно заканчиваются. 

В отличие от Лондона и Сингапура, где хранилища приходится расширять только из-за спроса, в Швейцарии возникла дополнительная проблема: сейфы часто оборудовали в бомбоубежищах времен Второй мировой войны, а теперь военные возвращают их в эксплуатацию, по-своему работая с рисками. 

Новые хранилища могут значительно отличаться от привычного лаконичного образа — компании стремятся сделать их похожими на пятизвездочные отели, стремясь угодить клиентам с запасами золота стоимостью от $50 млн. Те хотят не просто хранить свой металл, но и навещать его — и предпочитают делать это в подобающих интерьерах. 

📍 Подписаться на канал Bell.Инвестиции

#истории@thebell_invest

Скоро выйдет выпуск нашей рассылки «Bell.Инвестиции»

НАСТОЯЩИЙ МАТЕРИАЛ (ИНФОРМАЦИЯ) ПРОИЗВЕДЕН И РАСПРОСТРАНЕН ИНОСТРАННЫМ АГЕНТОМ THE BELL ЛИБО КАСАЕТСЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ИНОСТРАННОГО АГЕНТА THE BELL. 18+

Развивающиеся рынки в 2026 году оказались под властью двух разнонаправленных сил. Им на пользу пошли ослабление доллара, в основном мягкая денежно-кредитная политика крупнейших центробанков и отток капитала из США. А во вред — торговая война Вашингтона с партнерами, конфликт вокруг Ирана и внезапный ястребиный разворот ФРС.

В главном тексте рассылки разбираем три перспективных развивающихся рынка, на которые можно сделать ставку через биржевые фонды. Каждый из них предлагает отдельную комбинацию драйверов роста и факторов риска.

Также в выпуске:

👉 Как заработать на стареющем авиапарке

👍 Рассылка придет вам в почту сегодня около 19 мск. Подписаться на «Bell.Инвестиции» можно здесь. Первый месяц подписки стоит всего $1. За это время вы сами сможете убедиться в качестве нашей аналитики.