Мониторинг: почему быстрый рост ВВП не всегда благо

За первое полугодие 2025 года ВВП Казахстана вырос на 6,3% в реальном выражении. Цифра выглядит впечатляюще: рост - выше ожиданий, выше большинства стран региона, и даже выше прошлогоднего уровня. Но вопрос - за счет чего?

📍Если вскрыть структуру ВВП, становится видно: львиная доля роста обеспечена внутренним спросом.
Расходы на конечное потребление выросли на 9,3%, из них расходы домашних хозяйств - на 9,8%, а государственных органов - на 8%. При том необходимо отметить, что потребление домашних хозяйств растет на фоне стагнации доходов населения. Так за первое полугодие 2025 года индекс реальной заработной платы показал прирост на 0,3%, а индекс реальных доходов вовсе показал минус 3,4%. Таким образом, рост потребления населения стимулируется только потребительскими кредитами (+7% с начала года против +3,9% за аналогичный период прошлого года).

В итоге доля потребления в ВВП достигла 63,2%. Это значит, что экономика работает не на производстве, а на расходах - на том, что уже потребляется, а не создается.

📍Инвестиции выглядят еще эффектнее: валовое накопление основного капитала выросло на 16,6%. Но в реальности это не всегда сигнал модернизации. Рост инвестиций сейчас во многом обеспечен строительством, складскими запасами и крупными инфраструктурными проектами - то есть капитальными вложениями, которые не дают мгновенного прироста производительности. Это - «инвестиции в процесс», а не в эффективность.

📍В то же время чистый экспорт резко сократился. Его доля в ВВП упала до 6,3% против 10% год назад. Экспорт товаров снизился почти на 0,4%, а импорт вырос на 11,9%. Фактически, экономика растет не за счет того, что больше производит, а за счет того, что больше ввозит и больше тратит.

📍Есть еще один важный сигнал перегрева - дефлятор ВВП 110,3%. Он показывает, что часть роста объясняется не реальным увеличением выпуска, а ростом цен. Иными словами, экономика «нагревается» быстрее, чем создаются новые товары и услуги.

💬 Такая ситуация типична для фазы ускорения цикла: спрос подогревается ценами, госрасходами, кредитами. На бумаге все растет: обороты, доходы, налоги. Но накапливаются внутренние дисбалансы. Когда внутренний спрос растет быстрее производственных мощностей, а инвестиции уходят в непродуктивные, экономика теряет устойчивость.

В результате высокий внутренний спрос поддерживает инфляционное давление, а это требует жесткой монетарной политики. В таких условиях национальный банк вынужден удерживать высокую базовую ставку, что охлаждает доступ к финансированию для бизнеса. Получается замкнутый круг: чем сильнее разгоняется экономика, тем труднее ее сбалансировать.

Именно поэтому быстрый рост не всегда благо. Если экономика растет без опоры на экспорт, технологическое обновление и рост производительности, она выгорает - как спортсмен, который принял слишком много стимуляторов. Цифры роста впечатляют, но ценой перегрева, высокой инфляции и снижения устойчивости.

#Мониторинг

🤐 TENGENOMIKA