🛢 Татнефть (TATN) - обзор / дивы 9 или 15% ждем решений

обзор отчета за 1П2021
актуальный обзор от 25.05.2022

▫️ Капитализация: 1,1 трлн р
▫️ Выручка TTM: 0,78 трлн р
▫️ Прибыль 1кв2021: 43,7 млрд р
▫️ Добыча 1П2021: 13,43 млн тонн (+1,3% г/г)
▫️ Дивиденды 2019 год: 64,47 руб на акцию об
▫️ Forvard P/E 2021: 5,55
▫️ Прогнозные дивиденды за 2021: 9-15%
▫️ P/B: 1,4

👉 Выручка/прибыль за 1кв2021 по сегменту "разведка и добыча нефти":

173 / 52 млрд р (+40,6% / +79,3% г/г)

Данный сегмент составляет более 80% суммарной прибыли по сегментам.

Основа роста выручки по сегменту - увеличение цен на нефть (см ниже).

👉 Средневзвешенные цены на нефть:
1кв2020 около $44,21
1кв2021 около $59,85 (+35,38% г/г)
2кв2021 около $67 (+12% к/к)


👉 Налог НДПИ за 1кв2021 вырос на 28,7 млрд р (+43,8% г/г) и составил 57% от прироста выручки по сегменту.

Прирост выручки г/г: 173 - 123 = 50 млрд руб

✅ Чистая прибыль Татнефти по итогам 1кв2021 выросла на 18,9 млрд руб или 76,3% г/г

✅ Добыча нефти в 1кв2021 была около 6,4 млн тонн, а во 2кв2021 - около 7 (+9,6% к/к)

Потенциальная выручка по сегменту "разведка и добыча" в 2кв2021 будет примерно:
1,096 * 1,12 * 173 = 212 млрд руб. (+39 млрд к/к)

Прибыль по сегменту, за вычетом налогов, может увеличиться на 13,4 млрд руб к/к.

Потенциальная прибыль за 2кв2021: 57 млрд руб. Может быть отражена в след кварталах из-за расчета исходя из добычи. Соответственно, за 1П2021 компания может заработать около 100 млрд руб.

✅ Учитывая то, что дивидендной политикой установлены выплаты не менее 50% по большей (МСФО или РСБУ) - за 1П2021 в виде дивидендов компания заработала около 50 млрд р. или 4,4%.

По отчету РСБУ за 1П2021 прибыль составила 77 млрд руб, что предполагает дивиденд 3,4%.

Если следующее полугодие будет не менее успешным для компании, то суммарные дивиденды по итогам года составят около 9%.

Потенциально возможен пересмотр див. политики в пользу выплат 100% FCF - это может сильно увеличить дивиденды в 2021 году (до 12-15% в текущих условиях).

✅ Дивиденды платятся по итогам полугодий. Если размер дивиденда будет равен 100% от FCF, то котировки акций могут сильно подтянуться. Этот вопрос давно стоит на повестке.

✅ У Татнефти практически нет долгов по основной деятельности. Есть чистые доходы от банковской деятельности.

❌ Газпромнефть, Газпром, Роснефть и Лукойл выглядят интереснее в плане потенциальной див. доходности.

❌ Некоторое время в 2018 году торговалась с дивидендами выше 10% к цене.

❌ Положение дел компании сильно зависит от цен на нефть, за которыми нужно следить.

❌ По форвардным мультипликаторам выглядит дороговато, если сравнивать с другими российскими нефтяниками.

Вывод
Компания оценена нормально. Я думаю, что решающим моментом будет размер объявленных дивидендов по итогам 1П2021. Если дивы будут 100% от FCF, то можно ждать существенного роста котировок.

Также, если цены на нефть продолжат расти или останутся на текущем уровне до конца года, то потенциальный дивиденд вырастет уже до 12-13%.

Наблюдаю и жду отчета по МСФО за 1П2021. Пока конкретики для покупки мало. Если исходить из информации, которая уже доступна Татнефть - не самый интересный актив Лукойл или Газпром смотрятся намного лучше.

По префу и обычке мнение совпадает. В префах преимущество - только гарантированный 1 рубль дивов.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #татнефть #TATN