​​🛢️ Татнефть (TATN, TATNP) - обзор компании

▫️Капитализация: 926 млрд
▫️Выручка 2021: 1 265 млрд (+59% г/г)
▫️скор EBITDA 2021: 293 млрд (+63% г/г)
▫️Чистая прибыль 2021: 198 млрд (+90% г/г)
▫️P/E TTM: 4,6
▫️fwd дивиденд 2022: 20%

👉Сегменты выручки:
▫️Разведка и добыча - 43%
▫️Переработка и нефтепродукты - 47%
▫️Шинный бизнес - 5%

👉География продаж нефти и нефтепродуктов:
▫️Внутренний рынок - 57%
▫️СНГ - 2%
▫️ЕС и Азия - 41%

👉Компания отказалась от публикации отчетов по МСФО в этом году. Однако, в отличие от многих других компаний, у Татнефти репрезентативность отчетов по РСБУ присутствует. Результаты первого квартала по РСБУ:

▫️Выручка: 360 млрд (+63% г/г)
▫️Чистая прибыль: 120 млрд (х3 г/г)

✅В первом квартале, даже не смотря на кризис во второй половине, выручка приросла на 63%, а прибыль сразу в 3 раза г/г.

✅Компания платит дивиденды не менее 50% ЧП по РСБУ или МСФО (в зависимости от того, какая больше), что по текущим данным дает уже около 25.8 руб за первый квартал 2022 (7.2% к текущей цене). Учитывая то, что текущие цены на нефть Urals во многом компенсируют потери экспорта и расходы на логистику, годовая доходность может быть выше 20% при сохранении динамики. Вероятнее всего, дивидендная политика сохранится, так как компания уже отказалась от моратория на банкротство. 

✅У компании чистая денежная позиция более 100 млрд рублей, поэтому возможность выплачивать большие дивиденды без ущерба бизнесу есть.

✅Уже 15 российских компаний получили разрешение на сохранение листинга за рубежом. В этот список вошла и Татнефть. Это определенный позитив для компании с немалой долей нерезидентов (около четверти). 

❌41% продаж бренда - зарубежье, преимущественно международным трейдерам и компаниям из ЕС и Азии. По последним данным, экспорт нефтепродуктов не замедлился, хоть и переориентировался на Азию с дисконтом в 15-20%. Учитывая рентабельность компании, можно ждать высоких результатов даже при таких значениях.

❌Татнефть продает шинный бизнес Татнефтехиминвест-холдингу. Ранее компания называла бизнес приоритетным на ближайшие десятилетия, и он давал ей 5% от выручки и 7% EBITDA. Снижается диверсификация доходов.

Вывод:
Татнефть - компания с лучшей рентабельностью и возможностью генерировать прибыль даже в условиях кризиса (как в 2020 году). Тем не менее у компании будет финансовый эффект от дисконта на российскую нефть и нефтепродукты, а также от роста расходов на логистику. Это будет заметно после стабилизация цен на нефть.

📈 Считаю текущую оценку акций Татнефти вполне справедливой и не вижу существенного потенциала роста, но долгосрочная инвестиция в акции данной компании может быть интересна.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #Татнефть #TATN