🔵 Новатэк (NVTK) - насколько оправдан этот рост? (кратко)

актуальный обзор от 01.03.2022

▫️ Капитализация: 5,6 трлн р
(всего на 33% дешевле Газпрома)
▫️ Выручка TTM: 0,9 трлн р
▫️ Прибыль TTM: 0,26 трлн р
▫️ Fwd P/E 2021: <8
▫️ P/B: 3,2
▫️ Прогнозные дивиденды 2021: 6.5%

👉 Компания является вторым крупнейшим производителем газа в РФ. Реализует газ по системе газоснабжения по РФ, а сжиженный природный газ (СПГ) преимущественно на внешний рынок.

👉 1 тонна СПГ = примерно 1380 м3 природного газа.

👉 Мощности:

Добыча газа за 2020 составила: 77,4 млрд м3
Из них примерно 24 млрд - Ямал СПГ. В мае 2021 запущено: 0,9 млн тонн (1,2 млрд м3) мощностей «Ямал СПГ».

ПЛАН: «Арктик СПГ 2» - 19,8 млн тонн СПГ в год
план введения в эксплуатацию:
2023 - 6,6 млн ❗️(9,1 млрд м3)
2024 - 6,6 млн ❗️(9,1 млрд м3)
2026 - 6,6 млн ❗️(9,1 млрд м3)

Т.е. с учетом инвестиционной программы, к 2026 объемы производства вырастут до 106 млрд м3.

⚠️ Для сравнения: у Газпрома добыча газа в 2020 была 454 млрд м3, но нужно сделать скидку на то, что рентабельность Новатэка выше.

✅ Почему так растёт? Ответ:
продажи СПГ производятся в основном на газовых хабах Европы, а цена на газ TTF уже который раз обновляет много летние максимумы.

Если грубо прикинуть, то за 2021 год проект Ямал СПГ должен произвести около 24,5 млрд м3 газа. Новатэку принадлежит 50,1% доля в проекте. Получается, что значительная часть газа реализуется по европейским ценам.

✅ Плюсом, рост цен на газ сильно увеличит рентабельность всех продаж компании. Отчет за 3кв2021 может показать прибыль больше 300 млрд рублей. 4кв2021, консервативно даст прибыли больше 200 млрд рублей.

ИТОГО за 2021: 700 млрд чистой прибыли.
FWD P/E: 8

⚠️ Это очень грубый расчет, но тем не менее...

P.S. Позитива добавляют налоговые льготы.

❌ Очень дорого даже с учетом ожиданий. Если цены на газ останутся на текущем уровне, то fwd p/e 2026 будет около 3. Но, если быть реалистом, и учитывать, что цены на газ не будут высокими очень до 2026 года, то оценка компании явно кажется завышенной.

Вывод
📉 Акции компании смело могут упасть на 30%, если рассматривать с точки зрения фундаментала. Очевидной идеи здесь пока нет.

Ситуация изменится, если цены на газ будут на текущих уровнях весь 4кв2021. Тогда оценка вполне справедлива и даже будет потенциал.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

#обзор #новатэк #NVTK