StatSpace

Бизнес-климат в ноябре 2024

Индикатор фактического состояния бизнес-климата в России от ЦБ в ноябре опустился до минимумов с (мобилизационного!) октября 2022. Справедливости ради, индикатор ожиданий держится на одном уровне с июля, поэтому не всё так плохо, но текущее состояние экономики всё же не очень радует.

В отраслевом разрезе хуже всего себя чувствуют торговля и строительство, лучше всего - сельское хозяйство, которое единственное из крупных отраслей показало в ноябре рост индикатора бизнес-климата! Всё остальное - в минусовой зоне (негатива больше, чем позитива) и падает с разной скоростью

ВДС по отраслям экономики в 3 квартале 2024

Продолжая тему ВВП и наукастов - посмотрим на недавно опубликованные цифры Росстата по темпам роста по отраслям экономики.

В лидерах у нас:
- Финансы и страхование (+13.3% в 3к2024 по сравнению с тем же периодом прошлого года)
- Госуправление и обеспечение военной безопасности (+12.4%)
- Информация и связь (+9.9%)
- Гостиницы и общепит (+9.1%)
- Обрабатывающие производства (5.9% - заметьте, какой большой отрыв от четвёртого места!)

Местами наш наукаст попал очень точно (ошибка чуть больше 1 п.п. для финансов и информации-связи, ошибка всего в 0.2 п.п. для обработки) и в целом довольно неплохо выдержал ранжирование.

Главная проблема - с добычей, тут мы очень сильно промахнулись. С одной стороны, с учётом всё меньшего объёма публикуемой информации о нефтянке это неудивительно, с другой - всё же важная отрасль, хочется её моделировать точнее.

С третьей стороны - есть определённое ощущение, что моделируемость экономики снижается, а это обычно тревожный звоночек

Текущие оценки темпов роста ВВП: декабрь

Забыл написать сразу, но уже неделю как мы опубликовали декабрьскую версию наукастов ВВП: первую (и наиболее предварительную) за 4 квартал этого года.

ВВП: +4% (в 4к 2023 было +3.1% к 4к2022);
Потребление домохозяйств: +1.9%;
Госпотребление: 0.7%;
Валовое накопление основного капитала: +7.4%, по-прежнему главный драйвер роста. И, надо полагать, по-прежнему в основном за счёт оборонки и около неё

Из интересного: оценка темпов роста ВВП в текущих ценах превысила 21%, что даёт оценку темпов роста дефлятора ВВП порядка 17% - довольно своеобразная и косвенная, но всё же оценка инфляции. Для потребления домохозяйств получаем рост дефлятора примерно на 11%.

Ключевая ставка и инфляция

#статьи
#лонгрид

Тема, вызывающая с каждым днём и каждой еженедельной публикацией инфляции от Росстата всё больше и больше холиваров обсуждений. Так всё же, рост ставки ускоряет или замедляет инфляцию?!

Прежде всего, ничто не ново под луной: все наши нынешние популярные рассуждения от самых разных комментаторов про то, что из-за роста ставки падает предложение и в результате ещё больше растут цены, уже давным-давно были озвучены. Обычно их исток датируют высказыванием 1970 года(!) американского сенатора Райта Патмана (Wright Patman), что поднимать ставку для борьбы с инфляцией - это как "подливать бензин в огонь". И аргументы были ровно те же, что приводят сейчас у нас. За прошедшие с тех пор более, чем полвека, в научной литературе эту позицию исследовали достаточно детально - и она не так и безумна, как выставляют некоторые (другие) наши комментаторы.

Но пойдём по порядку. Мейнстримная позиция сейчас заключается в том, что рост ставки всё же снижает инфляцию - и есть целый ряд каналов, по которым работает этот эффект (почитать научно-популярное изложение можно, к примеру, у ЕЦБ). По большей части: депозиты привлекательнее -> меньше спрос -> меньше денег -> ниже цены. Или выше ставка -> привлекательнее вложения в экономику -> крепче нацвалюта -> дешевле импорт -> ниже цены. И таких каналов несколько.

При этом и "эффект Патмана" (а его так и называют) имеет право на существование - и есть достаточно много эмпирических свидетельств его существования! К примеру, в этой работе (очень приятно и не-технически написанной, хотя и довольно старой - 2001 года) выделяется три эффекта, навевающих на мысли о существовании механизмов монетарной политики, работающих через предложение (а рост издержек - это как раз история про предложение). Обычно это называется cost channel (канал издержек):
- Даже небольшие изменения ставки влияют на выпуск сильнее, чем должны по моделям, не учитывающим влияние ставок на издержки
- В ответ на рост ставок (и в целом ужесточение монетарной политики) обычно сначала происходит рост цен, а снижения приходится ждать. Этот price puzzle впервые был замечен ещё в 1992
- Монетарная политика действует на основные экономические показатели не так, как другие события, влияющие чисто на сторону спроса.

А вот есть совсем свежая работа, где инфляция (американская, само собой) раскладывается на инфляцию за счёт спроса и за счёт предложения. И да, инфляция за счёт предложения во многие периоды времени ничуть не уступает инфляции за счёт спроса! И вроде бы там же получается, что на инфляцию за счёт спроса монетарная политика влияет сильнее, чем на инфляцию предложения (соответственно, эффект монетарной политики должен быть в рамках мейнстрима), но тут всё зависит от структуры каждой конкретной экономики в каждый конкретный момент.

Мораль? С моралью тут сложно. В любом случае, монетарная политика не действует мгновенно, и рост ставки (который, надо полагать, продолжится и дальше) перейдёт в снижение цен не сразу. Правда, пора бы уже, ну на край к весне...
Но и существование канала издержек отрицать и сбрасывать со счетов не стоит. Как минимум - стоило бы попробовать прикинуть масштаб инфляции каждого из видов (хотя бы в духе статьи по последней ссылке).
Хотя, понятное дело, все эти статьи написаны и теории придуманы для экономик в "нормальном" режиме существования, а у нас сейчас всё весьма аномально, скажем честно...

Просроченная задолженность по ипотеке: регионы-лидеры

Как уже писал, доля просроченной задолженности по ипотеке у нас пока что находится на вполне себе разумных уровнях, но растёт довольно быстро: за год она выросла в среднем по стране с 0.35% до 0.45%.

По отдельным регионам рост заметно быстрее: прежде всего, это регионы Кавказа (не очень репрезентативные, потому что там в принципе объём выдачи кредитов очень невелик, но всё же) - в Ингушетии доля просроченной задолженности достигла 5.6%, в Чечне и Дагестане - 2.5%.

За пределами Кавказа в лидерах по доле просрочки Тыва, Краснодарский край, Москва с областью (0.55% и 0.59% соответственно), Тамбов, Адыгея, Самара, Красноярск и Смоленск.

Цены в начале декабря

С ценами всё не очень хорошо: за неделю с 3 по 9 декабря они выросли на 0.48%, суммарный рост за первые 9 дней декабря уже 0.62%. В ноябре, для сравнения, цены выросли на 1.43% с продовольствием в качестве главного драйвера роста (+2.33% на продовольственные товары, +10.35% на плодоовощную продукцию!)

Сейчас, собственно, плодоовощная продукция продолжает (сезонно) дорожать значительно повышенными темпами, но не только она: курица и яйца прибавляют почти по 1.5% за неделю (ждём скоро заголовков в СМИ про новый "яичный" или "куриный" кризис), молочка растёт темпами под процент в неделю. Курс рубля уже перешёл и в цены на технику.

Из приятного - цены на более дорогие виды мяса (говядина, свинина, баранина) и лекарства более-менее стабилизировались.

Топливо (и бензин, и дизель) растёт примерно с темпами средней инфляции. Увы, это очень немаленькие темпы...

Ипотека: объёмы в региональном разрезе

За октябрь 2024 у нас выдали ипотеки на 367 миллиардов рублей - и 20.5% от этой суммы пришлось на Москву с областью. Ещё 19% на Приволжский федеральный округ (в основном за счёт Татарстана и Башкортостана), на остальные федеральные округа (кроме Кавказа) довольно стабильно пришлось по 8-9%.

По сравнению с июнем объём выданной ипотеки в среднем по стране снизился на 53% - сказалось прекращение "всеобщей" льготной ипотеки. При этом на Дальнем Востоке (где всё ещё действует региональная льготная программа) падение оказалось меньше: "всего" 44%. Меньше средних цифр оказалось и падение в Москве с областью - на 48.5% (и это несмотря на прекращение выдачи IT-ипотеки в Москве!).

В целом же, драматично текущее падение выглядит только по сравнению с явно аномальным периодом мая-июня, когда россияне скупали всё подряд на последние лимиты "льготки". В остальном же мы просто вернулись в состояние начала года - и это несмотря на заметно выросшие ставки!

Ипотека на начало ноября 2024

Несмотря на ставку, стремительно дорожающее жильё и растущие ограничения по льготным программам, ноябрь 2024 ипотечный рынок встретил вполне себе бодро: средний размер выданного кредита составил 3.9 миллиона рублей (в диапазоне 3.5-4 миллиона он колеблется с начала 2023), средний срок - 299 месяцев (и это даже не рекорд - в мае было почти 304 месяца), а средняя ставка составила 9.65% (спасибо льготке) - много, но меньше, чем в июле!

Общий объём выдач, правда, просел до 367 миллиардов рублей (в июне было вдвое больше!), но тут тоже ничего криминального: в начале года бывало и меньше.

Из неприятного: рост просроченной задолженности. Пока, конечно, ничего критичного: 87 млрд накопленных просроченных долгов - это недельный объём выдачи, но в последние месяцы объём просрочки растёт чуть ли не экспоненциально. Экстраполировать, конечно, так себе идея, но выглядит неприятно...

Дайджест новостей за неделю

Интересные цифры за прошлую неделю!

- Росстат: за неделю с 26 ноября по 2 декабря цены прибавили 0.5%. Это очень много, особенно в свете дорожающих быстрее средних цифр "бюджетных" продуктов питания: помимо вполне естественных с учётом сезонности овощей, больше 1% прибавили курица и яйца (самые дешёвые источники животного белка), масла (и сливочное, и растительное). Падение рубля явно видно и в ценах на ряд непродовольственных товаров (прежде всего, технику).
- Росстат: цены на топливо всё так же летят вверх темпом в 0.3-0.4% в неделю.
- ЦБ: домохозяйства снижают объём наличных, наращивают объём депозитов, но заметно медленнее, чем в первой половине года. Прирост объёма обязательств по кредитам - минимальный с декабря 2022, ставка всё же сказывается (свежевышедшие данные за октябрь).
- ЦБ: у банковского сектора всё хорошо, растут процентные и купонные доходы, растёт чистая прибыль, наращиваются резервы. Первые 3 квартала этого года закрыты лучше, чем первые 3 квартала прошлого года (а третий квартал в этом году - лучше второго).

PS: неделю было затишье, был в командировке во Владивостоке и сил на канал не оставалось, но теперь возвращаемся в нормальный режим! :)

Промпроизводство в октябре 2024: отраслевой разрез

В отраслевом разрезе с промпроизводством всё тоже достаточно неплохо, в том числе и с "гражданскими отраслями"!

В лидерах, ожидаемо, отрасли скорее оборонной направленности: с огромным отрывом от всего остального это компьютеры-электроника-оптика (+49.9% к октябрю прошлого года!) и прочие транспортные средства (+44%). Но и многие другие отрасли прибавили за год в окрестности 10%: полиграфия, лекарства, одежда, напитки, деревообработка; с более скромным, но всё же ощутимым, ростом идут мебель, химия, пищевая промышленность.

Добыча "прочих" (кроме угля и металлических руд) полезных ископаемых прибавила 9% за год.

В заметном минусе за год только кожевенная промышленность, в минусе небольшом: металлургия, кокс и нефтепродукты, добыча угля и резины-пластмассы. Надо отметить, правда, что это отрасли крупные (в отличие от мебели или того же производства напитков) и достаточно важные

Промышленное производство в октябре 2024

В среднем, всё без криминала: пром производство в октябре 2024 прибавило 4.8% по сравнению с октябрём прошлого года, за первые десять месяцев года рост на 4.4% по сравнению с тем же периодом 2023.

Другой вопрос, что октябрь 2023 был ещё позитивнее (правда, скорее за счёт эффекта низкой базы из-за сравнения с тяжёлым 2022): тогда было зафиксировано +6.1% год-к-году!

В целом же, в видимой нам глазами Росстата картине всё достаточно благостно, и с собственно промышленным производством, и с настроениями: по опубликованным вчера же цифрам индекса предпринимательской уверенности, в ноябре и в обработке, и (особенно) в добыче настроения заметно улучшились: в обрабатывающей промышленности до максимальных за последние пять лет уровней, в добыче - до уровней середины-конца 2023.

Цены: всё не очень хорошо, но не хуже, чем на прошлой неделе

За неделю с 19 по 25 ноября цены в России в среднем прибавили 0.36% - это даже чуть лучше, чем 0.37% неделей ранее! Но это всё равно очень много, к сожалению (порядка +20% в пересчёте на год).

Другой вопрос, что здесь очень большую роль сыграли овощи-фрукты, а если исключить сезонность всё не так однозначно плохо. Рост цен на мясо поутих, многие непродовольственные товары и услуги дорожают ниже средней инфляции.

Из менее приятного: цены на молочку продолжают расти темпами под процент в неделю (чуть больше 1% - на сливочное масло и сметану, чуть меньше - на молоко и другие молочные продукты), на 1.1% подорожали яйца. Ну и топливо, конечно же: +0.49% к ценам на дизель и +0.35% к ценам на бензин за последнюю неделю!

Помогают ли теоретические соображения при прогнозировании?

#статьи
#лонгрид

Интересная свежая статья о том, верят ли профессиональные прогнозисты в [теорию] кривую Филлипса и помогает ли её учёт повысить качество прогнозов.

(Для менее знакомых с экономикой): Кривая Филлипса - очень распространённое наблюдение (и свойство многих теоретических моделей) об обратной связи между безработицей и инфляцией. Чем выше безработица - тем ниже инфляция, и наоборот.

Верят ли в кривую Филлипса? Скорее нет: ретроспективный анализ прогнозов большого числа профессиональных прогнозистов за период с 1981 по 2019 показал, что соотношения кривой Филлипса (если прогнозируешь рост безработицы -> прогнозируй и падение инфляции) выполняются для прогнозов только четверти специалистов!

В целом, степень соответствия прогнозов экспертов кривой Филлипса меняется во времени и зависит в том числе от текущего состояния экономики, при этом в более поздние периоды времени прогнозы оказываются дальше от кривой Филлипса.

Помогает ли учёт кривой Филлипса повысить точность прогнозов? Да, но только прогнозов на короткие горизонты. И это довольно неожиданно: так вот сходу скорее кажется, что теория может помочь повысить качество более долгосрочных прогнозов - но нет!

Индекс цен производителей в октябре 2024

Цены производителей в октябре, в отличие от потребительских цен, снизились по сравнению с сентябрём: в среднем на 0.6% - весьма немало, между прочим! Потребительские цены, для сравнения, за октябрь прибавили 0.75%.

Самое сильное снижение цен производителей - в добыче, особенно нефти и газа (-5.2% за месяц). Обрабатывающая промышленность в среднем стоит на нуле, но почти на процент выросли цены производителей пищевых продуктов и напитков (и они, в отличие от нефти, в потребительскую инфляцию переходят очень легко), упали цены производителей металлических изделий (тут много оборонки), в текстильной промышленности и производстве кокса и нефтепродуктов.

Очень сильно (на 3.2% за месяц и 16.1% - с начала года!) выросли цены производителей в электроэнергетике, так что ждём роста тарифов!

Валютная структура поступлений за экспорт: доля "недружественных" валют в сентябре немного выросла

18.3% поступлений за экспорт в сентябре 2024 пришлось на валюты недружественных стран - это больше 15-16% в летние месяцы и вообще рекорд с апреля. Годом ранее, правда, на них приходилось около четверти всех поступлений, так что ничего прямо очень уж позитивного не происходит. Но и негативного - в целом тоже.

В региональном разрезе:
- Почти вдвое за месяц выросла доля рубля в расчётах со странами Америки (но это всё ещё единственный регион, из которого больше половины поступлений приходится на "недружественные" валюты);
- Втрое выросла доля прочих (национальных) валют в расчётах с Африкой (что с ними делать - загадка. Это даже не индийские рупии!);
- До максимумов с зимы выросла доля "недружественных" валют в торговле с Европой - и это радует, хоть какой-то приток (надо полагать) евро в экономику

Средние ставки по потребительским кредитам в сентябре 2024

Ставок по не-ипотечным кредитам ниже 20% годовых к концу сентября 2024 у нас уже не осталось. Дешевле всего обходятся кредиты на новые автомобили (21.5% годовых), а вот, к примеру, средние ставки по POS-кредитам на небольшие (до 100 тысяч рублей) суммы уже достигли 43.7% годовых - и это в банках, не в микрофинансовых организациях!

Ставки в МФО же в целом похожи на типичные микрофинансовые ставки: за сотню, а то и две, процентов годовых на маленькие суммы и сроки (среднерыночная ставка на микрокредит до 30 дней до 30 тысяч рублей составила 286% годовых), многие десятки процентов на кредиты подлиннее и суммы побольше.

И что интересно: некоторые категории кредитов сейчас в МФО брать не сильно дороже, чем в банках! И дело, увы, вовсе не в доброте и щедрости микрофинансовых организаций

Цены опять ускоряются

За период с 6 по 11 ноября (6 дней из-за праздников на прошлой неделе - а обычно Росстат отчитывается на неделю) цены в России прибавили в среднем 0.3% - и это заметно больше, чем любая из недель (а не 6-дневок) за последнее время.

Справедливости ради, если убрать сезонно дорожающие овощи-фрукты (рост от 1.6% у моркови до 8.8% у огурца), никакого прямо уж взрывного роста не происходит: мясо в пределах инфляции (курица и баранина даже немного подешевели), непродовольственные товары (кроме перелётов) в значительной степени ведут себя пристойно.

По-прежнему не очень хорошо всё со сливочным маслом (+1.23% за неделю), но цены на другую молочку затихают. Заметно быстрее средних цифр дорожают яйца и рыба.

О точности наших наукастов

Первая оценка темпов роста ВВП в 3 квартале 2024 от Росстата: +3.1%. Выше МинЭк на 0.2 п.п.!

Но, ожидаемо, ниже наших наукастов

Ставки по кредитам в сентябре 2024: короткие кредиты дорожают, длинные стабильны

На самом деле, по свежим данным ЦБ, "длинные" кредиты даже стали дешевле: средневзвешенная ставка на кредиты свыше 3 лет в сентября снизилась до 18.59% (против 19.02% в августе). На 0.03 п.п. подешевели кредиты от 1 до 3 лет, на пару процентных пунктов снизились средние ставки по кредитам от 3 месяцев до 1 года.

А вот ставки по самым коротким (до месяца и до востребования) кредитам выросли с жутковатых 36.3% в августе до ещё более жутковатых 43.7% в сентябре.

А ещё интересное наблюдение: обратите внимание на цикличность ставок по двум самым коротким группам кредитов (до месяца и на 1-3 месяца). Довольно-таки странно...

Цены в конце октября - начале ноября: небольшое замедление

За период с 29 октября по 5 ноября цены в России в среднем прибавили 0.19% - заметно меньше, чем 0.27% на прошлой неделе (и даже поменьше, чем на позапрошлой!)

Главные драйверы роста - начавшие сезонно дорожать овощи-фрукты (на прошлой неделе хотя бы морковь символически снижалась, на этой - рост цен уже идёт широким фронтом от +2.3% на морковь до +8.6% на огурцы). По-прежнему всё не очень хорошо с ценами на молочку, особенно на сливочное масло, хотя и не только: +1% на сметану - тоже немало.

Зато рост цен на мясо замедлился, а курица продолжает дешеветь! Цены на большую часть услуг (особенно авиаперелёты) и непродовольственных товаров ведут себя вполне пристойно, за исключением топлива, особенно дизельного (тут очень ощутимые +0.48% за неделю)