Структурная трансформация российской экономики за 4 года

Кто является главным бенефициаром происходящей структурной трансформации (до этого было несколько подробных материалов: 1, 2 и 3).

Главные «победители» (рост доли, п.п)

• Финансы и страхование: +1.54 (5.23 → 6.77)
• Госуправление/оборона/соцобеспечение: +1.14 (6.91 → 8.05)
• Обрабатывающие производства: +1.11 (14.65 → 15.76)
• Строительство: +0.70 (4.65 → 5.35)
• Информация и связь: +0.44 (2.86 → 3.30) в полной мере за счет софта и ИТ +0.49 (1.65 → 2.15)
• Остальные сектора: +0.55 (8.25 → 8.80).

Главные «проигравшие» (снижение доли, п.п)

• Торговля: -1.79 (13.37 → 11.58)
• Добыча полезных ископаемых: -1.65 (13.26 → 11.61)
• Операции с недвижимостью: -0.80 (10.45 → 9.65)
• Здравоохранение и соцуслуги: -0.47 (3.65 → 3.18)
• Образование: -0.21 (3.00 → 2.79)
• Электроэнергетика: -0.21 (2.33 → 2.13)
• Остальные сектора: -0.37 (11.40 →11.03).

Сектора, показавшие снижение доли ВДС в структуре всей экономики, формируют 52% от экономики России в 2025 году, соответственно для 48% секторов присутствует рост доли ВДС.

Сейчас ИТ сектор сопоставим с электроэнергетикой, почти в 2.5 раза выше, чем коммунальные услуги и более, чем вдвое выше, чем индустрия культуры, спорта и развлечений.

На фоне турбулентности торговли логистика не схлопнулась, а скорее перестроилась (маршруты, направления), сохранив системный вес.

Это и есть перераспределение денежных потоков и прибылей от одни секторов к другим.

Концептуально это похоже на снижение веса распределительных и «квази-рентных» компонентов в пользу реального производства/инвестиций, ИТ и административно-финансового контура.

● На самом деле все определяется проще: мощнейший в современный России бюджетный импульс (частично включен в госуправление) запустил ВПК, который вытянул за собой обрабатывающее производство, где 20% отраслей в наибольшей степени ориентированные на ВПК, в полной мере определили рост обработки за 4 года.

● Мощный инвестиционный цикл 2023-2024, запущенный преимущественно от государственных денег, но также и через частную инициативу (жилая недвижимость, импортозамещение в обработке) поддержал строительство, которая имеет наивысшую корреляцию с инвестиционными циклами.

● После ухода западного капитала внутренний банковский сектор стал безальтернативным источником ликвидности для трансформации экономики через замещение внешнего фондирования и расширение спектра инструментов, как для инвестиций, так и для сбережений в экономике, а это – финансы и страхование (помимо банков там брокеры, дилеры, биржи, инвестфонды, финансовые посредники и т.д.), аккумулируя комплекс финансовых и посреднических услуг.

Финансовый сектор из «обслуживающего» превратился в «структурообразующий», аккумулируя маржу от перераспределения государственного капитала.

● Бюджетный импульс при тенденции устойчивого дефицита кадров запустили «гонку зарплат», что поддержало потребительский спрос, отраженный в росте спроса на гостиницы, общепит, внутренний туризм, культуру, спорт, развлечения и платные образовательные и медицинские услуги. Последние два года услуги являются основным драйвером роста цен из-за диспропорции спроса и предложения (доходы растут значительно быстрее роста производительности).

Экономика становится менее чувствительной к внешним ценовым шокам (ценам на нефть), но критически зависимой от устойчивости бюджетного дефицита. Любое сокращение госрасходов теперь грозит не просто замедлением, а структурным шоком для «победителей» (обработки и строительства), далее по цепочке перекладываясь на потребительские услуги.

С окт.25 Минфин РФ начал резать расходы максимальными темпами за последнее десятилетия в целях удержания дефицита бюджета.

Сейчас нет якорей, кроме государства в экономике – все триггеры прямо или косвенно лежат в плоскости бюджетного импульса, а ИТ сектор значительно замедлился с 2025, переходя в дрейф из драйверов роста.

Финансы в цикле сжатия спроса в экономике, деградации качества кредитного портфеля и сужения бюджетного импульса испытают проблемы в 2026, а обработка вне ВПК в сильном минусе.