Оценка ВВП России за 2025 год

Исходя из предварительных оценок Росстата по ВВП за 2025 год, можно через контрольную сумму восстановить квартальный ВВП за 4кв25, зная результаты за 9м25.

В 4кв25 ВВП вырос на 1.07% г/г, это первое ускорение в 2025 году после трех кварталов подряд замедления: +0.56% г/г в 3кв25, +1.05% г/г в 2кв25 и +1.35% г/г в 1кв25.

При этом ускорение произошло относительно аномального 4кв24, находясь на высокой базе сравнения, а 4кв25 стал еще более аномальный, чем 4кв24, причем весь чудодейственный эффект был получен, по сути, только в декабре с феноменальным ростом.

Тот случай, когда один месяц определил результаты всего года.

Если с исключением сезонного фактора: рост ВВП за 4кв25 составил 0.91% кв/кв SA (максимальный рост с 4кв24) по собственным расчетам после +0.1% кв/кв SA в 3кв25, +0.27% кв/кв SA в 2кв25 и (-0.67%) кв/кв SA в 1кв25.

Это квартальные данные до пересмотра годовых данных за 2024 год с 4.3 до 4.9% годового роста ВВП.

В годовом сравнении за 2 года (2025 к 2023) рост ВВП составил 5.95% после пересмотра данных, за 4 года (2025 к 2021) рост на 8.67%, а за 6 лет (2025 к 2019) рост на 12%, что соответствует среднегодовым темпам на уровне 1.91%, компенсируя два кризиса 2020 и 2022.

За это время данные по ВВП несколько раз пересматривались и всегда в лучшую сторону, что привело к завышению роста с 2020 года на существенные 0.6 п.п в год в сравнении с первоначальной оценкой.

В 2020 было (-3.1%), а стало (-2.65%), в 2021 с 4.7% улучшили до 5.87%, в 2022 с (-2.1%) улучшили до (-1.43%), в 2023 пересмотрели с 3.6% до 4.06%, а в 2024 с 4.1% до 4.92%.

В итоге изначальные 8.2% накопленного роста за 6 лет превратились в 12% или ошибка в 1/3.

▪️Потребительский спрос с учетом расходов НКО, обслуживающих домашние хозяйства: взрывной рост на 1.54% кв/кв SA (максимальный рост с 3кв23) после 0.82% в 3кв25, 0.90% в 2кв25 и 0.57% в 1кв25 по квартальному сравнению SA.

Это очень существенное квартальное ускорение потребительского спроса в 4кв25 (более 6% SAAR) по сравнению со среднеквартальным ростом 1.06% в 2017-2019 и 1.18% в 2011-2014 (4.4-4.8% SAAR).

Годовой рост ускорился с 3-3.2% на протяжении 9м25 до 4.2%.

Потребительский спрос за два года вырос на 10.4%, к 2021 году рост на 17.5%, а к 2019 году рост на 21.4%, соответствуя 3.3% годовых в среднем за последние 6 лет, компенсируя два достаточно жестких потребительских кризиса в середине 2020 и 2022.

▪️Расходы на конечное потребление государственного управления, формируя около 18% от ВВП, стабильно растет с 2017 года со среднегодовыми темпами около 2.3% в год, с 2022 года темпы немного ускорились до 2.5% в год (в 2022 – 2.04%, в 2023 – 3.95%, в 2024 – 2.22%, в 2025 – 1.62%).

Положительный вклад госуправлением в прирост ВВП на уровне 1% в 2025 обеспечен на 0.28 п.п.

Квартальную динамику рассматривать не имеет смысла из-за высокой волатильности.

▪️Инвестиции в основной капитал формируют около 23.2% ВВП, а с учетом запасов – 26.4%.

В инвестициях был взрывной и очень мощный по историческим меркам рост с 2кв20 по 1кв25 почти на 43% (!) в реальном выражении. Это имеет значение, т.к. с 2008 по 2019 инвестиции находились примерно на одном уровне, т.е. 10 летняя стагнация была прорвана почти 1.5х кратным ростом менее, чем за 5 лет.

Однако, с 1кв25 восходящий тренд был сломан и на протяжении трех кварталов подряд инвестиции снижаются с исключением сезонного фактора – это самая продолжительная непрерывная серия снижения с 2020 года.

От пика в 1кв25 накопленное снижение составляет 2%, опускаясь на уровни середины 2024 года.

Следует отметить, что по историческим меркам – это высокий уровень инвестиций, примерно на 33-35% выше, чем в 2019 году, даже с учетом снижения на протяжении последних 9 месяцев, т.е. эффект базы имеет значение.

Инвестиции все еще в плюсе по итогам года – рост на 1.67% г/г в 2025 после +8.57% в 2024, +11% в 2023, +6.68% в 2022 и +9.33% в 2021.

Пока не наблюдается ускорения снижения инвестиций, как в 2015-2016 или в 2020, скорее контролируемая коррекция к 5-летнему инвестиционному буму.