СОЛИД Pro Инвестиции

3⃣нестандартных финансовых показателя

Рынок меняется, на IPO выходят новые компании, а их финансовые директора соревнуются в креативности — в отчётах появляются аббревиатуры и метрики, которые редко встречаются даже опытным инвесторам.

Разобрали три показателя из свежих отчётов, которые чаще всего вызывают вопросы:

NIC (Net Income Before Capitalization) — это чистая прибыль компании, очищенная от эффекта капитализации расходов (в США это Net Income non-GAAP)

🐶 IT-компании тратят миллиарды на разработку ПО. По правилам МСФО эти расходы можно не списывать сразу, а «капитализировать» — то есть отразить в балансе как актив и медленно амортизировать годами.

Например, есть гипотетическая IT-компания «Бетта», у которой по итогам года получились две ключевые цифры:
🔹Чистая прибыль +1 млрд рублей
🔹Капитализированные расходы на разработку (R&D): 1,5 млрд рублей 
Правила МСФО (IAS 38) позволяют расходы на разработку ПО не списывать сразу, а капитализировать. По сути, реальные деньги потрачены, а по версии МСФО ещё есть прибыль.

NIC компании «Бетта» будет не +1 млрд рублей, а -0,5 млрд рублей 
Причина: 1 млрд прибыли − 1,5 млрд расходов = -0,5 млрд

NIC очень близок к свободному денежному потоку (FCF), но учитывает только капитализированные расходы, а не все инвестиции.

Почему NIC, а не Чистая прибыль?
🔺Компания показала ЧП, а затем списала всё в разработку нового ПО.
🔺NIC даёт более реальную картину того, сколько денег остаётся у бизнеса. Именно поэтому IT-компании всё чаще привязывают дивиденды к этому показателю.

Применимо для IT-компаний, разработчиков ПО (Positive Technologies, Астра, Базис), где расходы на R&D составляют значительную часть затрат.

Рекуррентная выручка (ARR / MRR)

🐶Рекуррентная выручка — это доход, который компания получает на регулярной основе по модели подписки.
Классический пример — подписка Яндекс.Плюс с ежемесячной или ежегодной оплатой.
ARR (Annual Recurring Revenue) — годовая регулярная выручка,
MRR (Monthly Recurring Revenue) — её ежемесячный эквивалент.

Почему рекурентная выручка, а не годовая?
Рекуррентная выручка предсказуема и стабильна, в отличие от разовых продаж. Именно эта предсказуемость позволяет увереннее планировать инвестиции в рост.

Применимо для компаний с подписочной моделью — SaaS-проекты (Базис), облачные провайдеры, онлайн-кинотеатры (IVI, Okko), образовательные платформы (Skillbox, Yandex), маркетинговые сервисы с ежемесячной оплатой.

Чистый оборотный капитал (NWC / ЧОК)

🐶Чистый оборотный капитал — это разница между оборотными активами компании и её краткосрочными обязательствами: 
ЧОК = Оборотные активы − Краткосрочные обязательства.
Простыми словами, это запас ликвидности, который остаётся у бизнеса после расчётов по текущим долгам. Хватает ли компании денег на повседневную работу: платить поставщикам, сотрудникам, налоги — всё это показывает ЧОК.
Если показатель отрицательный — бизнес живёт в долг и в любой момент может столкнуться с кассовым разрывом.

Высокий ЧОК не гарантирует прибыли, но гарантирует, что бизнес не остановится завтра из-за нехватки кэша.

Применимо для всех компаний (данные берутся из стандартного бухгалтерского баланса). Особенно критичен для ритейла (М.Видео, Х5), производственных компаний и бизнеса с длинным операционным циклом (Озон Фармацевтика).

Пишите в комментариях, какие метрики вам не понятны в отчётах эмитентов. Разберём их в новом посте 🤗

Солид Pro в MAX

🆕🆕 💸

«Около 20 российских компаний готовы провести IPO — они уже включены в список на размещение акций», — замминистра финансов Иван Чебесков.

По мнению экспертов, ведущую роль в развитии IPO должно играть институциональное сообщество, а не розничные инвесторы. Яркие примеры — размещения ДОМ.РФ и B2B-РТС, где успех был обеспечен массовым участием профессиональных игроков.

Эксперт Антон Мальков отметил, что сегодня рынок находится в периоде «низкой воды», но в 2018, 2020 и 2022 годах вслед за аналогичным периодом начинался новый цикл активности.

Эмитентам, которые не готовы размещаться по текущим оценкам, возможно, стоит подождать «поднятия воды» и нового окна для сделок, которое приведёт к переоценке активов

Среди перспективных компаний на ближайшие IPO можно выделить:
✴Группа 1С — крупнейший разработчик софта для учета и управления бизнесом
✴СИБУР — нефтехимический холдинг
✴ГК «Солар» — компания в сфере кибербезопасности
✴Фабрика ПО — крупный российский ИТ-разработчик. Был на низком старте для выхода на IPO уже в мае, но из-за конъюнктуры рынка отложил выход на биржу
✴VK Tech — B2B-направление холдинга VK, развивающее корпоративные коммуникации и облачные платформы
✴ВинЛаб — крупная сеть алкомаркетов, принадлежащая Novabev Group 🐶

Солид Pro в MAX

«Мы движемся очень быстро, хорошим темпом, но, к сожалению, в другую сторону»
— председатель Набсовета Мосбиржи Сергей Швецов

Торговая сессия среды прошла в полном унынии. На ПМЭФ спикеры не смогли создать инвестиционный аппетит, а данные по инфляции усугубили ситуацию. В результате индекс МосБиржи опустился до 2589 пунктов (-1,35%).

Итоги первого дня ПМЭФ
❇Обсуждения скандала вокруг механизмов разблокировки замороженных активов стали главной темой дня. Арест организаторов обмена «доверия на рынке не добавляет» и может затормозить и без того сложные схемы передачи заблокированных бумаг.
Тем не менее в министерстве не видят массовых схем по обходу указов президента, направленных на то, чтобы бумаги нерезидентов не попадали на рынок.
❇Председатель Совета директоров ПАО «Северсталь» Алексей Мордашов отметил глубокий кризис в чёрной металлургии. Для устранения последствий такого падения отрасли потребуется не один год. В 2026 году риски финансовой стабильности металлургических компаний продолжают расти, а у некоторых предприятий ситуация уже близка к критической.
❇Глава ВТБ Андрей Костин назвал банковский депозит лучшим инструментом для вложения 1 млн рублей на фоне укрепления рубля. Он считает, что переходить на фондовый рынок пока не стоит из-за высокой волатильности и чувствительности к геополитике.

С главой ВТБ спорит замминистра финансов Иван Чебесков, считающий, что российский фондовый рынок похож на тигра, готового к мощному прыжку: рынок напряг мышцы, прыжок неизбежен — вопрос времени. Он рекомендовал инвесторам входить в рынок на постоянной основе вне зависимости от факторов, которые трудно предсказать даже ИИ. По его оценке, долгосрочная средняя доходность фондового рынка превысит ставки по депозитам и инфляцию.

🎛Даже рост импорта СПГ из России в ЕС на 21% г/г, до 2,267 млрд куб.м в мае на фоне полного прекращения поставок с Ближнего Востока не поддержал рынок.

🏦 Данные по инфляции остудили настроения.
🔺Недельная инфляция составила 0,15% (после роста на 0,07% неделей ранее).
Огурцы вновь перетягивают одеяло и своим ростом (+6,7%) давят на общую ситуацию. Также дорожает отдых и цены на дизель и бензин.
🔺Годовая инфляция ускорилась до 5,39% с 5,33% неделей ранее.

🛢 Цены на нефть снижаются на фоне продолжения напряжённого перемирия между США и Ираном — Brent опустилась до $97. Однако взаимные удары по Кувейту, Бахрейну и иранскому острову Кешм вблизи Ормузского пролива оставляют вопросы о продолжительности «перемирия».
Президент США Дональд Трамп заявил, что Иран «довольно близок» к подписанию соглашения об отказе от ядерного оружия. Это заявление повысило ожидания скорого мирного урегулирования.

🥇Цена золота как защитного актива тестировала уровень $4535 за унцию, но закрепиться не получилось.

Корпоративные события

⭐Президент подписал указ, освобождающий государство от обязанности выставлять обязательное предложение (оферту) миноритариям при продаже крупных госпакетов.
Первым бенефициаром новации выглядит ПАО «Южуралзолото» — покупателю не придётся нести дополнительные расходы на выкуп долей миноритариев, что повышает инвестиционную привлекательность лота. Акции ЮГК на фоне этих известий взлетели на 8,3%.
Аналогичные выгоды проецируются и на другие активы, в частности, на «Русагро», где также рассматриваются варианты приватизации.

🚛 КАМАЗ объявил о трёхкратном сокращении инвестиционного бюджета на 2026 год из-за роста долговой нагрузки и острого кризиса на рынке тяжёлых грузовиков. Вместе с тем гендиректор Сергей Когогин сообщил о значительном росте экспортных заказов со стороны силовых структур ряда стран. Однако экспорт на практике остаётся убыточным из-за неблагоприятной курсовой конъюнктуры.

📅Календарь инвестора на 4 июня 2026
🔹ММЦБ и Росгосстрах проведут ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов
🔹Россети Северо-Запад проведут ГОСА

Солид Pro в MAX

🔠🔠🔠🔠🔠

ЦФА как пробный шаг на рынке корпоративного долга и альтернатива банковскому кредиту: разбор на примере кейса ООО «Лебер Групп»

Компания производит детские игровые площадки, спортивное оборудование, малые архитектурные формы. «Лебер» работает на рынке с 2010 года, выполнил более 11 тыс. проектов.

Основные заказчики — девелоперы, госструктуры (госконтракты формируют значительную часть выручки), а также экспортные партнёры в странах СНГ, Ближнего Востока и Северной Африки. В этом году оборудование «Лебера» появилось в Бразилии и Катаре, в Абу-Даби монтируется флагманская игровая зона от подмосковного производителя.

Первые шаги в привлечении публичного долга

 💼 В конце мая 2026 года НКР присвоило компании кредитный рейтинг BBB.ru со стабильным прогнозом
🎯 «Лебер» успешно провёл дебютный выпуск ЦФА и привлёк 42 млн рублей от более чем 350 инвесторов

Компания – новичок на рынке долга, в том числе в своей отрасли. Тем интереснее её мотивация — зачем после 16 лет успешного ведения бизнеса потребовались ЦФА, а не банковские кредиты или облигации? Cпросили об этом руководителей компании.

🔺Почему именно ЦФА, а не облигации?
Выбор пал на ЦФА, потому что выпуск облигаций — более долгий и дорогой процесс. Бесспорно биржевые облигации предоставляют возможность привлечения «длинных» средств, но потребовали бы бо‌льших временных и финансовых затрат, а также добавили необходимость постоянно раскрывать информацию о корпоративных действиях. Однако с учётом планов публичного предложения акций (pre-IPO, IPO), размещение облигаций также входит в планы «Лебера».

🔺ЦФА или банковский кредит?
Ставка по выпуску ЦФА — 18,5% годовых → ключевая ставка + маржа 4%.
В банках компания могла бы привлечь средства с чуть меньшей маржой.

🔺Почему ЦФА?
Это был дебютный выпуск «на пробу»: посмотреть реакцию инвесторов, протестировать механизм, собрать обратную связь. Результат превзошёл ожидания — более 300 человек разместили средства, что показало реальный интерес к инструменту и к нам как эмитенту. Мы отмечаем, что среди инвесторов есть много как частных, так и юридических лиц с большими суммами, что для нас является признаком диверсифицированного состава инвесторов и отличной практикой на рынке долга.

Кроме того, открытие новых кредитных линий требует залогового обеспечения, которого часто не хватает или которое не соответствует требованиям банков. ЦФА же не требует залога. Конечно, мы прошли проверку кредитоспособности со стороны платформы. 

Также ЦФА позволяют вернуть основную сумму долга только в конце срока. Это бывает удобнее, нежели погашение частями в соответствии с графиком. Нам это подошло в связи с сезонностью нашей работы.

🔺Как кредитный рейтинг повлиял на ставку по ЦФА?
Агентство НКР присвоило кредитный рейтинг уже после размещения ЦФА, но если бы это произошло раньше, то ставку менять бы не стали, т.к. основная задача была в тестировании инструмента.

ЦФА могут быть альтернативой классическому банковскому долгу для компаний с исчерпанной залоговой базой (но хорошим финансовым состоянием), которым нужны быстрое размещение и низкие сопутствующие издержки.

Пост носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Солид Pro в MAX

Зелёные свечи вернулись с началом лета

Индекс МосБиржи совершил мощный рывок, прибавляя в пике более 2%. По итогу торговой сессии индекс вырос на 1,72%, закрывшись на уровне 2624,5 пункта.

Катализатором к росту стали весьма обыденные заявления пресс-секретаря президента РФ Дмитрия Пескова относительно геополитической ситуации: он подтвердил, что, несмотря на «паузу» в процессе украинского урегулирования, контакты с представителями США продолжаются на постоянной основе, а также подчеркнул открытость Москвы к переговорам. Формулировка о том, что конфликт может завершиться «даже до конца дня», если ВСУ покинут территорию российских регионов, хоть и является стандартной, подсветила чёткость российской позиции.

Снижение градуса геополитической тревожности вместе с ослаблением рубля создали благоприятные условия для роста российского индекса.

Курс валют на 3 июня:
💵72,5597 руб. (+1 руб.)
💶84,6096 руб. (-1,64 руб.)
💴10,7312 руб. (+0,155 руб.)
Снижение евро продиктовано устранением арбитражного лага. Ещё в понедельник пара EUR/USD на Мосбирже торговалась вблизи 1,205, тогда как на международных площадках её курс составлял 1,16. Во вторник котировки синхронизировались с глобальным рынком и опустились до 1,162 — именно это техническое выравнивание обусловило заметную коррекцию рублёвой стоимости евро.

Давление на рубль связано с ожиданиями новостей от Минфина об увеличения объёмов покупки валюты в 3 раза.

🏦Рынок облигаций растёт, подогреваемый размышлениями чиновников и аналитиков о возможности снижений ключевой ставки на июньском заседании сразу на 1 п.п. до 13,5%.

Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков:
— На ближайшем заседании совета директоров Центробанк вероятно примет решение о понижении ключевой ставки до 13,5%
— К декабрю текущего года Банк России может опустить ключевую ставку до 10%

Индекс RGBI отреагировал ростом на 0,2%, закрепившись около отметки 118,2 пункта.

Внешний фон также располагает к росту. Госсекретарь США Марко Рубио не исключил очередного продления приостановки действия односторонних санкций в отношении нефтяного сектора России.

Корпоративные события

🍏 Лента объявила о приобретении 100% доли в операторе сети гипермаркетов «О’КЕЙ». Лента не заплатит за гипермаркеты, но возьмёт на себя все долговые обязательства сети. Менеджмент ретейлера добавил, что по итогам 2026 года соотношение чистый долг / EBITDA останется на комфортном уровне 1,0x, а рентабельность по EBITDA составит не менее 7%.

⛏ Акции ЮГК прибавили 8,3% на фоне новости о третьей попытке Росимущества провести аукцион по продаже 67,2% госдоли. Сбор заявок продлится до 9 июня, а итоги подведут 10 июня. Стартовая цена вновь 162,02 млрд рублей, но аукцион признают состоявшимся даже при наличии одной заявки.

💻 Акции «Группа Астра» после сильнейшей распродажи перешли к восстановлению. К инвесторам вышли руководители компании с заявлениями, что колебания котировок не связаны с продажами со стороны мажоритарных акционеров Дениса Фролова и Ильи Сивцева. Также Астра объявила о запуске третьего раунда долгосрочной программы мотивации с целью увеличить чистую прибыль до 12 млрд рублей к 2027 году (+40% к целям 2026 года). На ближайший год компания обновила ориентир по чистой прибыли до 8,6 млрд рублей (+30% г/г). Для финансирования программы менеджмент намерен рекомендовать совету директоров обратный выкуп акций в объёме до 2% уставного капитала.

📅Календарь инвестора на 3 июня 2026:
🔶Россети Ленэнерго проведет ГОСА, на повестке вопрос утверждения дивидендов за 2025 г.
🔶Абрау-Дюрсо и Ренессанс Страхование проведут заседание СД. В повестке вопрос дивидендов за 2025 г.
🏦Минфин опубликует информацию о размере операций по покупке/продаже валюты и золота на внутреннем рынке в рамках бюджетного правила

Солид Pro в MAX

🆕🆕
С 19 июня Московская биржа меняет базы расчётов индексов, значения коэффициентов free-float и дополнительных ограничительных весовых коэффициентов для ценных бумаг ряда эмитентов.

Изменения базы расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС:
➡Войдёт: ПАО «Группа "Русагро"»
⬅Покинет: ПАО «ПИК СЗ»

База расчёта Индекса акций широкого рынка:
➡ Войдут: ПАО «ГЛОРАКС», ПАО «Диасофт»
⬅ Покинут: ПАО «Нижнекамскнефтехим», ПАО «ЛК "Европлан"»

База расчёта Индекса информационных технологий:
➡ Войдёт: ПАО «Диасофт»

База расчёта Индекса недвижимости:
➡ Войдёт: ПАО «ГЛОРАКС»

База расчёта Индекса финансов:
⬅ Покинет: ПАО «ЛК "Европлан"»

База расчёта Индекса химического сектора:
⬅ Покинет: ПАО «Нижнекамскнефтехим»

Базы расчёта Индекса голубых фишек и Индекса средней и малой капитализации останутся без изменений

➡В лист ожидания на включение в базу расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут акции ПАО «ГК "Самолет"».
⬅В лист ожидания на исключение из базы расчёта Индекса МосБиржи и Индекса РТС войдут акции ПАО «Группа Ренессанс Страхование» и акции ПАО «Мосэнерго».

❤️ Изменения в индексе играют психологическую роль для инвесторов, воспринимающих включение компании в него как сигнал надёжности. Исторически колебания цен у компаний, статус которых меняется при балансировке индексов, составляет ±5%, что соответствует обычной недельной волатильности большинства бумаг.

❇Не переоценивайте ребалансировку. Исторически её влияние кратковременно и редко превышает обычную волатильность
❇Фокусируйтесь на фундаментале. Включение в индекс не компенсирует слабые финансовые показатели
❇Следите за ликвидностью. Акции с низким free-float могут резко двигаться даже при небольших объёмах торгов
❇Геополитика и ДКП ЦБ остаются ключевыми драйверами рынка

Солид Pro в MAX

Астра рухнула, а индекс устоял

Понедельник был насыщен на поводы для различных движений фондового рынка. После волны оптимизма, коррекции и новой волны индекс МосБиржи прибавил 0,51% и достиг 2580 пунктов. Оптимизм связан не столько с внешними факторами, сколько с ощущением перепроданности многих активов.

🛢 Утром на фоне роста эскалации на Ближнем Востоке выросли цены на нефть. После ударов Израиля по Ливану Иран поставил переговоры на паузу. В результате нефть прибавила 6%, достигнув $98. Позже Дональд Трамп сообщил, что намерен в течение недели заключить сделку с Ираном, это скорректировало бычьи ожидания в нефти до $95.

Давление на котировки нефти сохраняется — аналитики связывают это с тем, что даже временное перемирие в Иране может запустить процесс разблокировки Ормузского пролива, что в перспективе способно вернуть цены в диапазон $80–90.

💳Валютный рынок готовится к переменам. Рубль в понедельник заметно ослаб к юаню, опустившись до 10,64 руб. Это происходит на ожиданиях того, что в среду Минфин объявит о значительном увеличении покупок валюты в рамках бюджетного правила.

⛏️ Даёт жару и уголь. Азиатские покупатели показывают повышенный интерес к российскому энергетическому углю высокой калорийности. Это привело к резкому росту цены до $106,2 за т FOB (+8,9%), обновив максимум с конца 2024 года.

Несмотря на рост мировых цен, эффект для российских экспортёров ограничен. Крепкий рубль и увеличение логистических расходов снижают маржинальность поставок и частично нивелируют выгоду от подорожания угля.

📌Негатива добавила новость о системе «безвозмездных платежей». Об этом рассказали представители крупных компаний, которые начали перечислять такие платежи в федеральный бюджет после закрытой встречи Владимира Путина с бизнесом в марте. По итогам года власти ожидают поступления около 300 млрд рублей.

Корпоративные события

⛽️ Роснефть отчиталась по МСФО за 1 квартал 2026
🔺Выручка — 2,03 трлн рублей (+4,3% кв/кв)
🔺Чистая прибыль — 115 млрд рублей (рост в 7,2 раза кв/кв)
🔺EBITDA — 728 млрд рублей (+36,8 кв/кв)
🔺Чистый долг / EBITDA 1,7x, что кратно ниже минимального ковенантного значения в соответствии с кредитными соглашениями

Игорь Сечин в комментарии к отчёту сделал акцент на рисках: ограничения «Транснефти», сбои в работе экспортных терминалов и атаки на НПЗ могут потребовать резервирования части активов, что в будущем скажется на финрезультатах. Менеджмент также подчеркнул, что транспортные затраты остаются на стабильно высоком уровне из-за индексации тарифов монополий, которая идёт быстрее инфляции.

💻 Группа Астра потеряла 17% за один день — это сильнейший обвал с момента IPO в октябре 2023 года.

Распродажа проходила мощно и на больших объёмах. Кто-то крупный продал в стакан большой объём, затем прошла волна маржин-коллов.

Есть мнения, что распродажу мог спровоцировать выход мажоритарного акционера Дениса Фролова для погашения личных долгов. Часть его пакета (62% компании) находится в залоге у ВТБ.

Кроме того, после отчёта за первый квартал рынок разочаровался в динамике отгрузок: они сократились на 4% г/г до 1,8 млрд рублей.

В итоге бумаги рухнули, а объём торгов на вечерней сессии превысил 3,9 млрд рублей.

Солид Pro в MAX

🧸 Детки-миллионеры

1 июня — Международный день защиты детей. Собрали истории 9 детей, к 18 годам заработавших суммы, которые многие люди не осилят за всю жизнь.

Сама идея о том, что дети зарабатывают, противоречит современной педагоги. Во многих странах это дополняется ещё и юридическими ограничениями: несовершеннолетние не могут полноценно распоряжаться деньгами, открывать брокерские счета или регистрировать бизнес без участия родителей.

Тем не менее в мире есть дети, которые так стремились создать свой бизнес или уникальный продукт, что обошли преграды и заработали реальные деньги. Не наследство. Не подаренные акции. Все заработанное — результат их идеи и труда, без помощи взрослых.

Читайте истории в карточках ⬆

Что у них общего?
✅ Идея важнее капитала
✅ Родители могут поддерживать не только финансово. Их основная заслуга кроется в моральной поддержке и наставлении, помощи с юридическими вопросами, безопасности, доступе к ресурсам
✅ Все проекты связаны с интернетом, благодаря низкому порогу входа
✅ Ребята не пытались сразу «заработать миллион», а делали то, что нравится

🏛 Горизонты возможностей сегодня шире, чем когда-либо.
Искусственный интеллект демократизировал разработку, а умение писать промпты превращает любого школьника в тех-специалиста уровня Senior. Технический барьер рухнул, поэтому на первый план выходит идея и видение.

Эксперты уже называют главным вызовом десятилетия появление первого «единорога» (стартапа с оценкой $1 млрд), созданного одним человеком. Инструменты для этого уже есть. И есть ненулевая вероятность, что основателем такой империи станет не команда взрослых в гараже, а подросток в своей комнате.

Солид Pro в MAX

Солнце в зените, а рынок на минимуме

Последние дни весны не принесли долгожданных зелёных свечек на российский фондовый рынок. В целом вся весна прошла под знаком снижения индекса МосБиржи, пятница не стала исключением. Индекс опустился на 0,6% до 2562 пунктов — это минимум с 19 ноября 2025 года. Неделя стала 12-й подряд, завершившейся снижением, — это абсолютный антирекорд.

Инвесторы теряют надежду из-за крайне неблагоприятного сочетания дешевеющей нефти на фоне новостей о перемирии на Ближнем Востоке и продолжающегося укрепления рубля, которое давит на прибыльность экспортёров и перспективы наполнения бюджета.

Самой торгуемой акцией недели с огромным отрывом стал ВТБ. Объём торгов бумагами банка составил 87,44 млрд рублей против 35,3 млрд у Сбера и 20,5 млрд у Газпрома. Инвесторы активно переваривали противоречивые новости о дивидендах банка (25% от чистой прибыли) и планах проведения SPO для финансирования сделки с Wildberries.

🇷🇺Ключевым фактором неопределенности остаётся украинский трек. Президент РФ Владимир Путин констатировал, что переговорный процесс по урегулированию конфликта фактически поставлен на паузу. Контакты сохраняются, но содержательного диалога нет, что исключает надежды на скорое возобновление трехсторонних переговоров.

Однако эскалация на Ближнем Востоке может вернуть нефтяные цены к $100. В воскресенье военные в Израиле приняли решение расширить контроль над территориями в Ливане. Это противоречит договорённостям США и Ирана по перемирию.
🛢 Нефть отреагировала ростом на 2,5% до $93,2 за бочку Brent.
🥇 Золото осторожно снижается на 1,1% до $4540. Инвесторы взвешивают два противоположных риска: с одной стороны, эскалация на Ближнем Востоке традиционно толкает цены на защитный актив вверх, с другой — новые витки конфликта подстегивают инфляционные ожидания, что увеличивает вероятность дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики ФРС США.

Корпоративные события

🏠 Глоракс стал абсолютным лидером пятницы. Акции подорожали на фоне новости о том, что с 19 июня компания будет включена в базу расчёта Индекса акций широкого рынка, а также в Индекс недвижимости Московской биржи.

🌾 Фосагро представила слабые финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026
🔺Выручка — 131,5 млрд рублей (-17,5% г/г)
🔺Операционная прибыль — 16,2 млрд рублей (-58,2% г/г)
🔺Чистая прибыль — 0,2 млрд рублей (-99,5% г/г)
🔺Операционный денежный поток — 24,6 млрд рублей (-51,6% г/г)
🔺Денежные средства и их эквиваленты — 21 млрд рублей (+43,1% с начала года)
🔺Кредиты и облигации — 340,7 млрд рублей (+3,6% с начала года)

Главным фактором снижения прибыли стали падение выручки, рост себестоимости и убыток от курсовых разниц по финансовой деятельности. Компания впервые с 2011 года не выплатит дивиденды.

Отметим, что денежный поток у компании есть, но если рубль останется крепким ещё на 1-2 квартала, чистая денежная позиция иссякнет.

Подробнее о других корпоративных событиях смотрите в свежем выпуске Солидной Аналитики.

📅Календарь инвестора на 1 июня 2026
🔶В2В-РТС, Ставропольэнергосбыт, РУСАЛ проведут заседания советов директоров, на повестке вопрос дивидендов.
✈️ Аэрофлот опубликует финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 г.

Солид Pro в MAX

Солидная аналитика с Дмитрием Донецким

Дмитрий Донецкий — руководитель отдела доверительного управления ИФК «Солид»

12 недель падения — не быстрого, но последовательного
Снижаются и акции, и облигации, рубль переукрепился — обсуждаем причины этих трендов. Заодно выясняем, какая компания вызывает инвестиционный аппетит, а какая — портит пищеварение.

В выпуске:
✴Курс рубля «как бы рыночный» вызывает огромное число вопросов даже в экспертном сообществе. Ситуация нетипичная, но правительство старается не замечать проблему.

✴ Двойной удар по нервам от ВТБ
Банк объявил и допэмиссию, и дивиденды. Новости сами по себе не страшные, но разочаровали инвесторов слабые попытки менеджмента наладить коммуникацию с розницей. Хотели как лучше, получилось как всегда.

✴ Сбер присматривается к Озону
Стремление ВТБ присоединить часть WB не даёт спокойно спать менеджменту Сбера: в банке сообщили, что ведут переговоры с АФК «Система» о выкупе её пакета акций маркетплейса.

✴Разборы отчётов других эмитентов:
🔺 МТС и МТС Банк
🔺 Т-Технологии
🔺 Совкомбанк
🔺 Совкомфлот
🔺 ЦИАН

✴ Дом.РФ растёт против рынка, отчёт компании подтверждает справедливость тренда. Эмитент оценивается справедливо, но сам факт устойчивости на падающем рынке — уже сигнал.

✴Мосбиржа опубликовала сильный отчёт, некоторые показатели удивительно хороши. Метрики растут за счёт оптимизации персонала и новых инструментов для торговли, которые пользуются спросом у трейдеров, что заметно в графе «комиссионные доходы».

🐶Рынок ищет дно. Кто-то теряет аппетит, кто-то, наоборот, присматривается к долгосрочным точкам входа.

Подробности смотрите в видео:
🎥VkVideo
🎥YouTube
🎥RuTube

Солид Pro в MAX

🏛 Обзор рынка облигаций за неделю 21 − 28 мая 2026

Общеэкономическая ситуация
🔹С 19 по 25 мая в России выросла инфляция до 0,07% (неделей ранее фиксировали дефляцию в 0,02%). Весомый вклад принёс рост стоимости услуг на 0,24% и стоимости отдыха на черноморском побережье на 3,21% (сезонный фактор).
🔹С начала мая инфляция составила +0,11%
🔹Годовая инфляция на 25 мая составила 5,33%
🔹Индикатор бизнес-климата опустился с 2,1 до 1,7 пункта из-за пересмотра ожиданий компаний в сторону снижения уровня производства и потребительского спроса. При этом индикатор удерживается в положительной зоне.

🔺Корпоративный кредитный портфель вырос примерно на 2% за месяц (+11–12% г/г). Розничный сегмент демонстрирует более сдержанную динамику, хотя объём ипотечных выдач в апреле стал максимальным с 2023 года.

Рынок облигаций
🔹Индекс RGBI продолжает торговаться в узком диапазоне 115-120 пунктов с ноября прошлого года, несмотря на восемь последовательных снижений ставки ЦБ.

🏦 Индекс условий кредитования поднялся с −7 до −3,8 пунктов — лучший уровень с 2022 года, что отражает смягчение требований банков и облегчает выход эмитентов на рублёвый долговой рынок.
ЦБ ожидает рост корпоративного кредитования, включая выпуск облигаций как часть долгового финансирования, в 2026 г в диапазоне 6–10% против более высоких темпов 2025 г.

Рынок валютных облигаций
🔹Рубль поддерживает высокая ключевая ставка, значительный рост цен на нефть и рост нефтегазовых доходов, слабый импорт на фоне жёсткой ДКП.
🔹Доходность по индексу замещающих облигаций незначительно выросла с 7,83 до 7,96, доходность по юаневым облигациям выросла более чем на 20 б.п. с 7,41 до 7,63. На доходность валютных облигаций продолжает давить крепкий рубль.

За неделю:
💵Рубль ослаб к доллару с 70,79 до 70,90
💴CNY/RUB окреп с 10,45 до 10,42

Прогноз по валютным парам на конец 2026 года:
💵USD/RUB 84,6 (86,85 неделей ранее)
💶EUR/RUB 99,6 (103,5 неделей ранее)
💴CNY/RUB 12,3 (12,4 неделей ранее)

🎯 Идеи на рынке
В период снижения ключевой ставки на повестке дня остаются качественные облигации с фиксированным купоном. Флоутеры как защитный инструмент также сохраняют свою привлекательность при условии наличия ценового дисконта и срока погашения в пределах 12-14 месяцев.

Для бумаг с фиксированным купоном можно выбрать 3 стратегии исходя из ожидаемых прогнозов по ключевой ставке

1⃣Покупка бумаг с высокой доходностью к погашению с фиксированным и большим текущим купоном в расчете на максимизацию текущих доходов. Например, Рольф, Биннофарм Групп, Селигдар, Глоракс, Аэрофьюэлз, Полипласт (рублёвые выпуски с невысокой дюрацией) с доходностью к погашению выше 17%.
При данной стратегии в первую очередь необходимо принимать во внимание доходность к погашению и кредитное качество эмитента.

2⃣Покупка бумаг с расчётом на максимизацию роста цены бумаги в результате снижения ставок. То есть предполагается, что основной доход придётся уже на 2026 год. Основным критерием к покупке будет модифицированная дюрация (MD), показывающая насколько вырастет цена при снижении доходности на 1%.

3⃣Покупка валютных облигаций с целью хеджирования девальвационных рисков. Если исходить из прогноза, что курс рубля к концу года может ослабнуть на 8–12%, то покупка юаневых и ЗО позволит инвесторам зарабатывать не только от купонов, но и от валютной переоценки. Рекомендуем обратить внимание на следующих эмитентов: Газпром Капитал, Сибур, Новатэк, Акрон, ФосАгро.

Узнать подробнее о прошедших и предстоящих размещениях:
Монитор рынка облигаций 21 - 28 мая 2026

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ознакомиться с правовой информацией можно здесь.

Солид Pro в MAX

Тишина в эфире, шум в корпоративах

В четверг индекс МосБиржи колебался с небольшой амплитудой, в итоге сдался и снизился на 0,48% до 2577 пунктов. Объём торгов остаётся низким — на уровне  45,8 млрд рублей. У инвесторов нет идей, они не рискуют открывать крупные позиции, ожидая прояснения геополитической картины.

🛢 Давление на рынок оказывает нефть. Котировки Brent накануне опустились ниже $92 за баррель после сообщений о том, что США и Иран согласовали проект меморандума о взаимопонимании, продлевающего режим прекращения огня на 60 дней.
Согласно проекту Иран займётся разминированием пролива в течение 30 дней и гарантирует свободное судоходство через Ормузский пролив. Только стороны не торопятся его ратифицировать. Неопределённость сохраняется.

💳Рубль нашёл поддержку на уровне 71,5 руб/$. Несмотря на усиление давления со стороны геополитики и нефти, на рынке не наблюдается панических распродаж. Напротив, на текущих уровнях ощущаются покупки, которые не дают рублю окрепнуть ещё сильнее.

Тренд на ослабление задаёт Минфин. Ведомство анонсировало изменения в бюджетном правиле, в рамках которого нефтегазовые доходы будут зачисляться в Фонд национального благосостояния при цене нефти выше $50 с 2027 года (сейчас цена отсечения $59).

Корпоративные события

💊 Озон Фармацевтика отчиталась за I квартал 2026 года.
🔺Выручка — 7 млрд рублей (+2% г/г). Слабый результат, но компания поясняет его высокой базой прошлого года и благоприятной эпидемиологической ситуацией (мало болеем в этом году).
🔺Скор EBITDA осталась почти на уровне прошлого года — 2,5 млрд рублей.
🔺Чистая прибыль — 1,3 млрд рублей (+30% г/г). Рост благодаря снижению долговой нагрузки и укреплению рубля.
🔺Чистый долг / EBITDA снизился до 0,6х с 0,8х годом ранее.
Совет директоров рекомендовал дивиденды за I квартал в размере 0,27 руб. на акцию (ДД 0,5%).
Результаты квартала слабые, но менеджмент сохранил прогноз роста выручки на 15–25% по итогам 2026 года за счёт запуска онкологического завода «Озон Медика» и развития биотех-направления «Мабскейл».

🧰 ВсеИнструменты опубликовали отчёт за I квартал 2026 года по МСФО.
🔺Выручка снизилась на 4% г/г до 39 млрд рублей,
B2B-сегмент вырос на 1%, а B2C упал на 17%
🔺Чистая прибыль — 553 млн рублей (против убытка 669 млн рублей годом ранее)
🔺Валовая маржа — 33,1% (+1,2 п.п.)
🔺Финансовые расходы сократились до 1,4 млрд рублей (-41% г/г)
🔺Чистый финансовый долг стал отрицательным (на счетах больше денег, чем обязательств). Совет директоров рекомендовал дивиденды за I квартал в размере 4 руб. на акцию (ДД 5,5%).

🏦 Акции МКБ взлетели на 14% после того, как банк анонсировал реорганизацию и увеличение уставного капитала. Акционеры, которые не проголосуют за реорганизацию, смогут продать бумаги по 10,35 руб. (+45% к текущей цене). Если объём заявок превысит лимит, выкуп проведут пропорционально заявкам. Для принятия решения о реорганизации необходимо не менее 75% голосов. Напомним, что в 2025 году МКБ единственный из крупных банков показал убыток.

🏦 Менеджмент ВТБ не отпускает репортёров от своей трибуны и продолжает ежедневно выдавать темы для обсуждения. В четверг банк опубликовал финансовые результаты за 4 месяца 2026 года.
🔺Чистая прибыль составила 162,8 млрд рублей (-1,8% г/г) — это 27% от годового прогноза банка (600 млрд руб)
🔺Чистые процентные доходы — 265,9 млрд. рублей (+221,5% г/г)
🔺Чистая процентная маржа восстановилась до 2,6% (годом ранее было 0,8%)
🔺Чистые комиссионные доходы — 111,4 млрд рублей (+15,9% г/г).
🔺Расходы на создание резервов — 78,5 млрд рублей (+1,6%)

🍅 Контрольный пакет акций ПАО «Группа «Русагро» перешёл от государства в управление ООО «РСХБ - Финанс».

📅Календарь инвестора на 29 мая 2026
🔺Интер РАО, СОЛЛЕРС, ТНС энерго Марий Эл, ТНС энерго Воронеж проведут ГОСА, на повестке компаний вопросы утверждения дивидендов за 2025 г.
🔺РусГидро, Группа Астра, ЭсЭфАй опубликуют финансовые результаты по МСФО за I квартал 2026 г.