Прокомментируем отчет Новабев Групп (Белуга) за первое полугодие 2026 года.

1. Ниже ожиданий была маржинальность Винлабов и рост чистого долга. Дело в том, что из-за слабого трафика в начале года, компания начала «инвестировать в цены», тем самым, снизилась валовая маржинальность. При этом параллельно на алкогольном ядре маржинальность наоборот росла за счет роста доли премиальной продукции. Как итог, EBITDA выросла на 9%, но мы ожидали выше.

2. Самое главное, в начале третьего квартала трафик в магазины вернулся с удвоенной силой. И не только относительно прошлого года, когда была кибератака, но и относительно 2024 года. Сопоставимые продажи растут на 38% относительно 2024 года. Значит, будет сильное второе полугодие с ускорением по выручке. Мы ожидаем суммарную выручку за год в районе 174-175 млрд. рублей.

3. Перенос изменения уплаты акциза на конец года – позитивно для динамики долга, т.к. бизнес имеет сильно выраженную сезонность. И пройти это изменение гораздо проще в конце года, когда есть много кэша. Но в целом эта операция должна привести к росту оборотного капитала, что негативно, но фактор разовый.

4. По дивидендам – на этот год ждем порядка 37 рублей как 50% от чистой прибыли, что дает 15,4% дивидендной доходности. Уже завтра компания должна объявить дивиденды за первое полугодие. Наши ожидания – около 10-13 рублей на акцию.

5. Оценка акций по-прежнему крайне низкая: P/E TTM 4,9х, P/E 2026п 3,3х. EV/EBITDA TTM 3.0, EV/EBITDA 2026 2.6х.

Как итог, видим в целом нейтральный отчет и позитивные оперативные данные по третьему кварталу. Целевая цена 600 рублей на горизонте года. Продолжаем удерживать бумагу во всех основных стратегиях ДУ.

Дмитрий "Дивидендный рантье" Донецкий