Ещё в июне корейский фондовый рынок был образцом роста, а сейчас показывает головокружительное падение. Из-за обвала экстренно собирается совет министров, а Минфин принимает спасательные меры.
Динамика в цифрах:
🔺22 июня: KOSPI закрывается на историческом максимуме 9114,55 пунктов
🔺29 июля: индекс падает до 5663 пунктов
🔺Только за две сессии (28–29 июля) рынок потерял ~20%. Торги проходят в режиме стоп-торгов (circuit breaker) на двух биржах одновременно два дня подряд — впервые в истории Кореи
🔺С начала года сработало уже 9 circuit breakers — это 9 из 15 за всю историю индекса с 2000 года
Что случилось?
1⃣SK Hynix, один из мировых лидеров производства полупроводников, отчитался о рекордной прибыли: операционная прибыль выросла на 557% (до 60,5 трлн вон), выручка — на 257%. Но рынок ждал большего — консенсус-прогноз был 63,5 трлн вон. Инвесторов испугали растущие капзатраты (capex) и отсутствие намёков на дивиденды или долгосрочные контракты. Акции упали на 9,6% за день и на 29% за три дня.
2⃣Корейский рынок рос на ИИ-ожиданиях. Компании анонсировали новые гигантские расходы на ИИ, но у рынка возник резонный вопрос: когда эти инвестиции начнут окупаться?
3⃣ Китайский конкурент CXMT вышел на рынок, сообщив о разработке собственного DUV-литографического оборудования. Это добавило страхов за будущее корейских чипмейкеров.
4⃣С начала года иностранные инвесторы вывели с корейского рынка почти $110 млрд. «Умные деньги» стали фиксировать прибыль еще на пике рынка, продавая акции местным игрокам с огромными плечами.
7️⃣7️⃣7️⃣Из-за инвесторов с плечами не по размеру и началось сильнейшее падение
В Корее около 15 млн розничных инвесторов, которые обеспечивают 60–70% биржевого оборота. С 2022 года они были главной движущей силой ралли. Как у нас в любой непонятной ситуации «бери Сбер», так корейцы берут Samsung Electronics и SK Hynix.
Но к июню 2026 года маржинальное кредитование выросло до рекордных 38,6 трлн вон (для сравнения: в январе было 30 трлн).
27 мая корейский регулятор сделал роковой шаг, допустив к торгам плечевые биржевые фонды на отдельные акции (Single-Stock Leveraged ETF). Розничные инвесторы вложили в них 14 трлн вон ($9,7 млрд), ещё 2 трлн вложили иностранцы. Эти ETF были привязаны в основном к Samsung и SK Hynix.
🔗Двукратное плечо требует ежедневной ребалансировки: при росте акций ETF должен докупать их, при падении — продавать. Это создаёт эффект «купи на хаях — продай на лоях», который многократно усиливает волатильность.
Когда рынок развернулся, этот механизм заработал в обратную сторону.
📉 Во время коррекции маржин-коллы посыпались миллионами, запустив цепную реакцию.
Например: KODEX SK Hynix Single Stock Leverage ETF (2-кратное плечо) упал на 80% от июньского пика. Аналог на Samsung — на 75%.
Корейские власти признали ошибку. Министр финансов Ку Юн Чхоль принёс извинения в парламенте, заявив, что запуск leveraged ETF был «недостаточно продуманным решением». Глава FSC (аналог ЦБ РФ) Ли Ог Вон публично признал: «Я сожалею, что не оправдал ожиданий общественности».
Действия регулятора:
🔺Повышение минимального депозита с 31 июля до 30 млн вон (~$20 600) для входа в leveraged ETF
🔺Запрет на рекламу этих продуктов
🔺Остановка новых листингов single-stock ETF
Что еще рассматривают для защиты:
🔺Лимит 20% от портфеля на инвестиции в leveraged ETF
🔺Снижение плеча с 2-x до более низкого уровня
🔺Допуск только квалифицированных инвесторов к этим продуктам
Но не стоит думать, что эта история — целиком вина регулятора.
Корейские розничные инвесторы давно известны своей исключительной склонностью к риску. The Economist назвал их «заядлыми игроками», а исследования показывают, что каждый пятый корейский частный инвестор соответствует критериям проблемного гэмблинга. После обвала, когда маржин-коллы уничтожили миллионы счетов, многие из уцелевших заявляют, что продолжат использовать плечо.
Геймифицированные брокерские приложения лишь подливают масла в огонь. В Корее можно выполнять «весёлые миссии» в приложении, получать баллы и тратить их как деньги на покупку акций. Брокеры сознательно превращают инвестиции в игру — с наградами, достижениями и «кнопкой мгновенного плеча». Для молодых корейцев, которые видят, что средняя квартира в Сеуле стоит 14 годовых зарплат, фондовый рынок становится не инструментом накопления, а единственной лотерейной мечтой о быстром богатстве.
Регулятор ошибся, разрешив leveraged ETF. Но он создал лишь игровое поле. А в казино пошли сами корейцы, их завели туда брокеры своими геймифицированными приложениями.