В преддверии начала сезона отчетности за 2025г, небольшой обзор покрываемых секторов.

Золото. Динамика производства у производителей разнонаправленная г/г (только у Селигдара рост добычи на 10%), рост цен в долларах в 2 раза, в рублях всего на 25%. Разогнали до небес даже мутноватый Селигдар и бесхозный ЮГК. Все компании - первые кандидаты на windfall tax, поэтому продолжение масштабного капекса и однозначная дивидендная доходность.

Цветные металлы.
ГМК Норникель – профицит рынка по всем ключевым металлам, кроме меди, которая и определила увеличение FCF. Спекулятивный рост цен случился уже в последние месяцы декабря. Возможен номинальный дивиденд в угоду некоторым акционерам.
Русал – сохранение выпуска на уровне прошлого года, цены крепко выросли только в IV квартале и компенсировались крепким рублем. Дивидендов традиционно не будет, вся надежда на Норникель и девальвацию рубля. Риски коррекции цены на алюминий, о чем уже сигнализирует гонконгская котировка.

Черные металлы. Компании большой тройки операционно безубыточны, но дивидендов не будет. В 2026г. ожидается дальнейшее снижение металлопотребления в РФ на 5-6%, цены на заготовку и прокат в январе существенно не изменились и остаются низкими.

Производство транспортных средств. Камаз, Соллерс, ГАЗ и др. – стагнация операционных показателей, в 2026г возможно ухудшение ситуации.

Производство удобрений. Рост производства на 7-8%, высокие цены почти весь год. Доходы уходят в погашение долга, предполагаем, что годовой дивиденд в Фосагро и Акрон все-таки будет выплачен. Рынок не оценил экспонентный рост бизнеса Куаза, который остается достаточно непрозрачным для миноров. Все компании – первые кандидаты на рост при ослаблении рубля.

Транспорт.
Аэрофлот – операционные результаты г/г не изменились, прибыль снизится, поэтому дивидендов за 2025г не ожидаем, возможен рост в формате миркоина.
ДВМП – план на 2025г. по прибыли не выполнен, упал как объем перевозки, так и тарифы, да еще и открыли кучу новых маршрутов, которые пока раскатываются съедают прибыль. Отчет ожидаем плохой, возможна реализация в I-м полугодии ряда M&А с изменением струтуры собственности и статуса компании.
Совкомфлот – отчет раскрывать не будут, риски ограничения деятельности только растут, отрицательный денежный поток, возможен рост в формате миркоина.
НМТП – хороший отчет, все проекты развития реализуются по графику, дивиденд не менее 1 руб. Если уйдет риск перманентного обстрела – безусловный фаворит сектора.

@sneglev