Почему мега-сделки, подобные возможному объединению Glencore и Rio Tinto почти никогда не доводятся до конца?

Так, кстати, и случилось в предыдущей прошлогодней попытке и в предыдущей предыдущей в 2014г.

1) Большие сложности возникают с антимонопольными органами, поскольку разрешение придется получать в странах, где игроки имеют значимую долю на рынке. Для таких больших компаний это буквально означает получение разрешений в большинстве стран мира. На этом этапе, например, застряла сделка между машиностроительными гигантами Alstom и Siemens.

2) Оценка активов компаний может драматически меняться по ходу пьесы. Например, может сильно повлиять недавнее удвоение стоимости серебра за полгода или ралли в золоте. Кроме того, сама оценка с обилием брендов, ноу хау и нематериальных активов может быть по-разному проведена разными оценщиками и неоднозначно восприниматься противоположной стороной. Собственникам всегда кажется что их актив недооценивают, а объект приобретения, наоборот, переоценивают.

3) Такие большие компании имеют очень разнородную структуру владения, где каждый собственник имеет свои интересы и часто свой кусок пирога помимо дивидендов. Кроме того, свои интересы и бонусы имеет менеджмент компании, который организационно и информационно обеспечивает due-diligence и переговоры. Поэтому на этапах обсуждения сделки есть масса возможностей заехать в тупик.

4) Очень непросто найти синергию при объединении таких монстров. Какие то эффекты могут быть достигнуты только на горизонте 3-5-7 лет, а в моменте можно получить демотивацию и снижение операционной эффективности на местах.

5) Сильно отличается корпоративная культура и стратегии компании. Glencore настоящий пример диверсификации, ищущий возможности в разных сферах и географических рынках. Rio Tinto классический майнер, просто гигантских размеров с большим количеством государственных фондов-собственников долей.

Невероятно трудная сделка, получившая второе дыхание во время бычьего цикла по металлам. Лучше бы конечно Glencore докупил бы ЭН+ и Русала на лоях.

@sneglev