Отлично, когда обзоры делаются в формате дата-бука, что позволяет анализировать тренды на большом горизонте и отмечать нюансы, которые не попадают в сквозную аналитику в моменте. В этот раз анализируем именно такой доклад IR Полюса на IIм Евразийском форуме «Горнодобывающая промышленность 2025» и отмечаем интересные детали.

Ювелирная отрасль стагнирует, доля в потреблении снижается.

Центробанки снизили закупки золота в 2025г по сравнению с 3мя предыдущими годами. Ключевыми потребителями неожиданно стали Польша, Казахстан и Азербайджан. Предыдущий подобный длинный период закупок (2010-2025гг) и увеличения резервов в золоте был после II-й мировой войны (1950-1965гг).

Увеличивается инвестиционный сегмент (золотые ETF), предыдущий пик был в 2022г после начала СВО и рисках СВО в Тайване. Как ни странно, большой бум на золотые ETF в Китае и Индии - странах, которые всегда любили физическое золото.

Производство золота в целом стабильна. Россия на 2м месте по объёмам в мире. Средняя себестоимость сильно выросла за последние 3 года и составляет 1500 долларов на унцию. Соответсвенно, при цене 4000+ маржинальность добычи превышает 60%, у российских золотодобытчиков 70+%.

Новых крупных месторождений не появляется, исторически снижается и количество и запасы этих месторождений. Поэтому раскрытие потенциала Сухого Лога Полюсом будет иметь особое значение с точки зрения стоимости компании.

После некоторой коррекции, акции компании снова стали интересными в виду скорой дивидендной отсечки и увеличения стоимости золота в рублях.