💵Лучшие замещающие облигации в долларах [весна 2024]

Я где-то с полгода не следил за замещайками, т.к. набрал определенную позицию в них ещё в начале 2023 и сосредоточился на других активах. Но со временем, т.к. доходы я получаю в рублях и вкладываю в основном в рублевые инструменты, валютная составляющая портфеля заметно просела. Поэтому я решил глянуть на текущее положение дел в замещающих бондах и, честно говоря, взгрустнул.

🚀Что происходит на рынке

На рынке замещаек всё не просто дорого, а ОЧЕНЬ дорого, особенно в сравнении с летом-2023. Дно по замещайкам было достигнуто в июле-августе 2023, как раз когда ЦБ запустил экстренное повышение ключевой ставки из-за сорвавшегося с поводка бакса. А с середины августа идёт практически безоткатный вот уже 8-месячный рост.

🔎Но я всё равно решил порыться и отобрать хотя бы три (по факту получилось 4, но одна вне конкурса) замещающих облигации с текущей доходностью к погашению выше 7% в $. Бессрочные облиги я не рассматривал.

1️⃣ ПИК-Корпорация вып. 5

● ISIN: RU000A105146
● Доходность к погашению: 7,51%
● Текущая цена: 95,9% (90 500 руб.)
● Дата погашения: 19.11.2026
● Купон: 28,05$
● Доходность купона от номинала: 5.63%
● Текущая купонная доходность: 5.86%

🏗ПАО "ПИК" - крупнейший застройщик в РФ. Кредитный рейтинг - ruA+ от Эксперт РА.

💼Замещающая облигация с самой высокой доходностью на текущий момент (за исключением "вечных" бондов). У меня в портфеле есть эта облигация, покупал я её себе в подарок на Новый 2023 год - 30 декабря 2022. С тех пор подарок хорошо подрос - на 5,7% в долларах и на 32% в рублях, не считая купонов.

2️⃣ ГТЛК ЗО27-Д

● ISIN: RU000A107B43
● Доходность к погашению: 7,46%
● Текущая цена: 93,1% (88 180 руб.)
● Дата погашения: 10.03.2027
● Купон: 23,25$
● Доходность купона от номинала: 4.61%
● Текущая купонная доходность: 4.95%

🚚АО "ГТЛК" - крупнейшая государственная лизинговая компания. Кредитный рейтинг: AA-(RU) от АКРА. Купон не самый впечатляющий, разместилась облигация 1 декабря 2023 г. В моем портфеле её нет.

3️⃣ ГТЛК ЗО28-Д

● ISIN: RU000A107CX7
● Доходность к погашению: 7,34%
● Текущая цена: 92,0% (86 760 руб.)
● Дата погашения: 26.02.2028
● Купон: 24$
● Доходность купона от номинала: 4.81%
● Текущая купонная доходность: 5.23%

🚚И снова ГТЛК, только на этот раз на год длиннее. Купонная доходность у неё чуть получше, чем у предыдущей "сестры", а вот доходность к погашению - чуть похуже.

🅰️[Вне зачёта]: Alfa 2030

● ISIN: XS2063279959
● Доходность к колл-опциону: 16,26%
● Текущая цена: 91% (85 835 руб.)
● Дата погашения: 15.04.2030
● Оферта: да (колл-опцион 15.04.2025)
● Купон: 29,75$
● Доходность купона от номинала: 5.93%
● Текущая купонная доходность: 6.52%
● Периодичность выплат: 2 раза в год
● Только для квалов: да

🏛У этой облиги шикарная на фоне остальных доходность (свыше 16% в долларах), но при этом и масса подводных камней, поэтому она вне зачета. Это не замещайка в обычном понимании, а фактически реальная еврооблигация, что видно из ISIN-номера.

⚠️К тому же это суборд, хоть и с некоторыми нюансами. При сильно неблагоприятном стечении обстоятельств эти облигации могут "простить" всем держателям. Ну или временно отказаться от купонных выплат - как произошло с субордами ВТБ в 2022-м. Такое может случиться, например, при падении коэффициента достаточности капитала Альфа-банка ниже 2% (сейчас - 14%).

👉По выпуску предусмотрен колл-опцион в апреле 2025 года.

💼Облигация только для квалов. Учитывая вышесказанное, это выглядит довольно разумно. У меня в портфеле она есть - покупал её в марте 2023 по цене 714$. Сейчас плюсует на 27% в долларах и на умопомрачительные 55% в рублях, не считая купонов.

🤷‍♂️Резюме

Я грущу 😢 Текущая купонная доходность по замещайкам (на уровне 4-5%), прямо скажем, не впечатляет. Брать их имеет смысл, если вы верите в дальнейшее существенное ослабление рубля на горизонте ближайших лет.

Но нужно учитывать, что при резком ослаблении рубля тело замещающих бондов, скорее всего, откатится назад в долларовом эквиваленте, как это уже было в 1 половине 2023 г.

📍 ТОП-5 облиг без амортизации и оферты

#топ_облигаций