Полипласту так понравилось называться "бешеным принтером" и быть самым мемным эмитентом нашего рынка (и моего блога), что он решил ускориться - и теперь штампует сразу ПО ДВА выпуска бондов за раз.
💸Да не простых, а валютных: в долларах и юанях одновременно. Чтоб 2 раза не вставать, ну и с доходностью (как обычно) заметно выше любых надежных бумаг.
😈Страшно? После прикола с Монополией и и массовых дефолтов ВДО, холодок должен пробирать всех кредиторов Полипласта тоже. Я храбро держу валютный выпуск, поэтому будем немножко бояться вместе.
🔬Эмитент: АО «Полипласт»
🧪Полипласт – крупнейший в РФ производитель пром. химикатов для строительной отрасли. Также выпускает химикаты для нефтедобычи, металлургии и других отраслей.
В составе холдинга - 8 заводов, 4 научно-технических центра, более 10 модификационных центров. 60% сырья - собственного производства. Контора реально крупная, это вам не шубу в трусы заправлять😎
⭐️Кредитный рейтинг: А "стабильный" от АКРА (август 2025) и НКР (повышен в ноябре 2025).
💼В обращении уже 13 выпусков: 3 фикса, 2 флоатера, 5 долларовых и ещё 3 юаневых до кучи. Весь этот зоопарк разместился в период с декабря 2024.
Ближайшее погашение - в январе 2027. Я держу в портфеле выпуск БО-12 с привязкой к баксу.
📊Фин. результаты за 1П2025:
Подробно разбирал их здесь. Напомню ключевые цифры:
✅Выручка: 95,1 млрд ₽ (+65% г/г), EBITDA: 28,4 млрд ₽ (рост в 2 раза г/г).
✅Чистая прибыль: 7,75 млрд ₽ (+59% г/г). При этом отмечается гигантский рост фин. расходов из-за привлечения большого объёма долга под высокие ставки (Да ладно!🥸).
💰Собств. капитал: 37,4 млрд ₽ (+26% за полгода). На балансе 4,48 млрд ₽ кэша.
🔺Кредиты и займы: 177 млрд ₽ (рост +28% за полгода и в 3 раза за год!). Нагрузка ЧД / EBITDA LTM по моей оценке достигла 3,55x.
📊По РСБУ за 9М2025: выручка - 2,52 млрд ₽ (рост в 2,5 раза г/г), прибыль - 289 млн ₽ (+60% г/г), кредиты и займы - 38,9 млрд ₽ (рост в 9,5 раз!😱), ЧД/EBITDA LTM (оценочно): 12х.
⚙️Параметры выпусков
💎Выпуск П14 (USD):
● Номинал: 100 $
● Купон: до 12,75% (YTM до 13,52%)
💎Выпуск П15 (CNY):
● Номинал: 100 ¥
● Купон: до 12,25% (YTM до 12,96%)
💎Общие для обоих:
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3,5 года (1260 дней)
● Оферта, амортизация: нет
● Рейтинг: А от АКРА и НКР
● Выпуски для всех
⏳Сбор заявок - 20 февраля, размещение - 25 февраля 2026.
🤔Резюме: уже по приколу?
😎Итак, Полипласт размещает локальные валютные облиги в долларах и юанях на 3,5 года с ежемесячными купонами в рублях, без амортизации и без оферты.
✅Довольно крупный и известный эмитент. Полипласт лидирует на рос. рынке строительных химикатов, а также экспортирует продукцию в 50+ стран.
✅Рост показателей. Выручка, прибыль и капитал кратно выросли за прошлые 2 года, бизнес активно расширяется (я бы сказал, даже ЧЕРЕСЧУР активно).
✅Неплохие рейтинги. Агентства отмечают очень сильные рыночные позиции и высокую рентабельность бизнеса.
✅Удобный номинал в 100 у.е. - в 10 раз дешевле замещаек. Благодаря длинному сроку, будет действовать ЛДВ.
⛔️Взрывной рост долга. Из-за масштабной инвестпрограммы и сделок M&A, компания набрала кучу долгов. Краткосрочные обязательства на середину 2025 уже 144 млрд ₽, а на счетах было всего 4,5 млрд, ещё 50 млрд зависло в дебиторке.
⛔️Маржа уходит. Прибыль может пойти на убыль из-за обслуживания гигантских фин. расходов. Свободный ден. поток отрицательный. По РСБУ за 9М25 закредитованность головной компании вообще выглядит аЦЦки трэшовой.
💼Вывод: Полипласт всё ещё крупный и всё ещё прибыльный, но окончательно завяз в долгах из-за инвестпрограммы и подсел на иглу постоянно увеличивающихся кредитов, с которой будет очень тяжело слезать. Одна надежда, что пик капзатрат и высоких ставок действительно пройден.
Коллеги, вам не кажется, что эмитент читает наши обзоры про него и клепает выпуски уже просто по приколу?😂 Если бизнес перестанет так активно расти, у Полипласта могут возникнуть СЕРЬЕЗНЫЕ проблемы с обслуживанием долга. Очень жду МСФО за 2025 г.
📍Ранее разобрал выпуски EKF, Сибур, Селигдар.
#облигации #USD #CNY
