Субботний спецвыпуск посвящен главному
⏰Хронология событий
США ввели санкции против Лукойла и Роснефти 22 октября, установив 21 ноября как дедлайн по завершению всех сделок. На этом фоне Лукойл отменил заседание директоров и объявил, что продаст свои международные активы. Было понятно, что делать это придётся в спешке и с большим дисконтом.
При этом в санкциях не засветились Каспийский трубопроводный консорциум (КТК) и проект «Тенгиз» в Казахстане, а также добывающие активы ЛУКОЙЛа в Ираке и Азербайджане.
🤝30 октября швейцарская Gunvor Group сделала предложение о приобретении 100% LUKOIL International GmbH — «дочки», которой принадлежат зарубежные активы группы Лукойл. Основателем и совладельцем Gunvor до 2014 г. был российский бизнесмен Геннадий Тимченко.
По сути, Лукойл продает 20-25% своей нефтепереработки, 5-10% добычи и более половины розничной сети АЗС.
🎯Что будет дальше
Справедливая стоимость международных активов Лукойла оценивается в $15-20 млрд, а их доля в структуре EBITDA — примерно в 15%.
🛢В оптимистичном сценарии ЛУКОЙЛ сможет вскоре наладить экспорт по обходным путям, как это сделали Газпромнефть и Сургут, попавшие под санкции в январе 2025. Эксперты-оптимисты считают, что адаптация к санкциям займет от всего лишь от 1 до 3 месяцев и не сильно ударит по выручке.
Учитывая неформальные связи Gunvor с российским бизнесом, ЛУКОЙЛ даже может оставить лазейку в договоре продажи, например через опцион обратного выкупа активов, когда пыль уляжется.
🤷♂️Основной вопрос - сколько реально ЛУКОЙЛ недополучит денег от этой продажи (называются цифры возможного дисконта от 30% до 70%), и не заморозятся ли эти средства после сделки где-нибудь на европейских счетах.
💸Что с дивидендами?
FCF по итогам 1П2025 составил 325 млрд ₽ (-28,7% г/г). В базовом сценарии «Финам» прогнозирует промежуточные дивы на уровне 387 ₽ на акцию (дивдоходность 7-7,5% годовых).
🤑Почти все эксперты уверены в том, что дивы выплатят. Однако на мой пессимистичный взгляд, отмену дивидендов нельзя исключать - с учетом того, что санкции могут привести к заметному сокращению выручки, падению прибыли, росту расходов и сжатию денежных потоков.
⚠️Что смущает. На сервере раскрытия информации, в повестке дня собрания 12 ноября НЕТ НИ СЛОВА о дивидендах. Про стимулирование труда руководящих работников - есть. Про вознаграждение Членам Совета директоров - есть. А вот про дивы - тишина...
📉Перспективы акций LKOH
Котировки на неделе опускались на 16%, до 5077 ₽ — минимум с июля 2023. Форвардный P/E сейчас примерно на уровне 6,5 против исторического среднего 6,3, а EV/EBITDA — 2,7 (среднее — 3,3). Т.е. не сказать, что ЛУКОЙЛ оценивается рынком дёшево.
Но подводных камней ещё много.
Если вдруг с дивами решат повременить (или назначат символические), то полетим вниз со свистом и планку в 5000 ₽ уже не удержим. Дополнительным негативом могут стать новые данные по сделке с Gunvor (невыгодные для ЛУКОЙЛа) или запрет на её проведение со стороны США.
⛽️Ну и нельзя сбрасывать со счетов давние слухи - о возможном поглощении Лукойла Роснефтью. Если они подтвердятся, сценариев может быть множество, и далеко не факт, что они будут выгодными для миноров.
💼В моем портфеле "красный гигант" занимает 2-е место по объему позиции среди отдельно купленных акций после "Зелёного гиганта", но сама позиция в абсолютных цифрах не такая большая: всё ещё меньше 30 акций. Основная аллокация на Лучок сделана через БПИФы, которые я покупаю регулярно.
Увеличивал позицию я в последние год-два неохотно, поскольку считал, что даже до введения санкций ЛУКОЙЛ был заметно перекуплен.
🤔На мой взгляд, кульминация блокбастера (или драмы?) под названием "ЛУКОЙЛ под санкциями" ещё впереди. Лично я не исключаю похода ниже 5000 ₽ уже в ближайшие недели. Пост готовлю в ночь на 1 ноября, поэтому уже могла появиться новая информация - дополняйте в комментариях.
#LKOH #санкции #новости
