Итак, начался долгожданный цикл снижения ставок ФРС, и все чаще стали звучать позитивные прогнозы относительно перспектив длинных Трежерис. Попробуем разобраться, имеют ли они под собой основания (я сейчас говорю исключительно о «технике»).

Старожилы канала могут помнить, что еще в начале 2018 года, когда доходность 10-летних Трежерис была около 2,5% годовых, я показывал этот долгосрочный график доходности с 1981 года. Идея тогда была в том, что в случае пробоя 2,6% доходность может быстро, в течение года, вырасти до ключевого уровня сопротивления 3,05% годовых, что в итоге и произошло.

Пробой 3,05% подтверждал разворот “generational” тренда, начавшегося с максимумов 1981 года, после чего ближайшей целью роста доходности был уровень 4,5% годовых до 2021 года.

Правда, вмешался ковид со своим временным «уходом от рисков», и цель 4,5% была достигнута с «опозданием» на 1,5 года. Но сути это не изменило- более чем 40-летний нисходящий тренд по доходности был сломан.

Стартовой точкой нового долгосрочного- восходящего- тренда по доходности является отметка 0,5% годовых в 2020 году. Ралли до 5% годовых в 2024 стало, на мой взгляд, первой значительной ступенью этого нового тренда. Но «деревья не растут до небес», и сейчас как раз настал вполне логичный момент для первой серьезной коррекции. Начало цикла снижения ставок ФРС вполне может стать фактором поддержки, хотя бОльшая часть этой коррекции (движение вниз с 5% до текущих 3,7%) уже произошла на ожиданиях действий ФРС.

Тем не менее, я бы не исключал, что дальнейшее снижение ставки придаст дополнительный импульс «быкам», и доходность 10-летних Трежерис может опуститься куда-то в диапазон от 3,05% (бывшее сопротивление, ставшее поддержкой) до 2,5% (там проходит 200-месячная средняя). Куда именно упадет доходность, будет зависеть от разных дополнительных факторов, от риторики ФРС до макроданных. Но в любом случае это будет лишь коррекцией в рамках нового долгосрочного тренда на рост доходностей.

Учитывая масштаб графика, такая коррекция вполне может продлиться в течение всего 2025 года, поэтому у «быков» еще будет возможность отыграть ее через покупку ETF на длинные Трежерис типа TLT, EDV, ZROZ или аналоги. Но играть в эту игру нужно будет осторожно, не забывая о новом направлении основного «течения».