رویترز | ۷ اکتبر ۲۰۲۶
نویسنده: Howard Schneider
مقامات فدرال رزرو در نشست ماه گذشته درباره اینکه چرا نرخ بهره باید افزایش پیدا کند اختلاف نظر داشتند.
گروهی از اعضا معتقد بودند افزایش نرخ برای جلوگیری از گسترش اثر شوک‌های انرژی و سایر افزایش قیمت‌ها ضروری است..
اما گروه سخت‌گیرتر معتقد بود مسئله بزرگ‌تری در حال شکل‌گیری است: تورم ناشی از تقاضای داخلی.
یعنی از دید این گروه، افزایش قیمت‌ها دیگر فقط نتیجه نفت، انرژی یا تعرفه‌ها نیست؛ ممکن است تقاضای قوی اقتصاد نیز در حال ایجاد فشار تورمی باشد.
همه رأی به افزایش دادند؛ اما با دلایل متفاوت
در نشست ۱۵ و ۱۶ سپتامبر، فدرال رزرو به اتفاق آرا نرخ بهره را ۰.۲۵ واحد درصد افزایش داد.
اما صورت‌جلسه نشان می‌دهد اعضا درباره معنای این تصمیم اختلاف داشتند.
یک گروه این افزایش را بیشتر یک اقدام احتیاطی می‌دید.
یعنی:
شوک انرژی و قیمت‌ها → خطر سرایت به سایر قیمت‌ها → افزایش نرخ برای جلوگیری از ماندگار شدن تورم
اما گروه دیگری معتقد بود اقتصاد به سیاست پولی به‌مراتب سخت‌گیرانه‌تری نیاز دارد تا سرمایه‌گذاری و مخارج کاهش پیدا کند و فشار تقاضا بر تورم مهار شود.
⸻
🔴 اختلاف اصلی: تورم از کجا می‌آید؟
این مهم‌ترین بخش صورت‌جلسه است.
گروهی می‌گویند:
انرژی + تعرفه‌ها + سایر شوک‌های عرضه → تورم
اگر این شوک‌ها فروکش کنند، شاید نیازی به افزایش سریع نرخ نباشد.
اما گروه سخت‌گیرتر می‌گوید:
تقاضای قوی اقتصاد → فشار تورمی داخلی
اگر این تحلیل درست باشد، منتظر پایین آمدن نفت یا فروکش کردن تعرفه‌ها ماندن کافی نیست و فدرال رزرو ممکن است مجبور شود نرخ بهره را بیشتر بالا ببرد.
همین اختلاف احتمالاً در نشست ۲۷ و ۲۸ اکتبر به بحث جدی تبدیل خواهد شد.
⸻
بسیاری از اعضا: بهتر است نرخ‌ها بالاتر بروند
صورت‌جلسه نشان می‌دهد تعداد زیادی از اعضا معتقد بودند از منظر مدیریت ریسک، حرکت نرخ بهره به مسیر بالاتر تصمیم محتاطانه‌تری است.
دلیل آنها این بود که دو خطر هنوز وجود دارد:
۱. تقاضای اقتصاد قوی‌تر از انتظار باقی بماند.
۲. شوک‌های جدیدی از سمت عرضه ایجاد شود.
هر دو حالت می‌توانند باعث شوند تورم برای مدت بیشتری بالاتر از هدف ۲ درصدی فدرال رزرو باقی بماند.
⸻
بعضی اعضا: نرخ فعلی هنوز چندان محدودکننده نیست
این قسمت هم بسیار مهم است.
چند نفر از اعضا گفتند نرخ بهره فعلی یا اصلاً محدودکننده نیست، یا فقط کمی اقتصاد را محدود می‌کند.
یعنی از دید آنها نرخ فعلی هنوز آن‌قدر بالا نیست که بتوان مطمئن بود تقاضا و تورم را مهار خواهد کرد.
در مقابل، دو نفر از اعضا افزایش نرخ سپتامبر را با این استدلال حمایت کردند که احتمالاً نرخ بهره «خنثی» اقتصاد بالاتر از چیزی است که قبلاً تصور می‌شد.
⸻
🔥 اکثر اعضا: یک افزایش دیگر تا پایان سال مناسب است
این مهم‌ترین نتیجه عملی صورت‌جلسه است:
اکثر اعضای فدرال رزرو معتقد بودند احتمالاً یک افزایش دیگر نرخ بهره تا پایان سال مناسب خواهد بود.
اما این الزاماً به معنای افزایش نرخ در اکتبر نیست.
بعد از نشست سپتامبر، داده‌های اشتغال و تورم ضعیف‌تر از انتظار منتشر شدند.
همچنین اظهارات اخیر بعضی از مقامات فدرال رزرو نشان داده آنها ترجیح می‌دهند مدتی صبر کنند و ببینند تورم بنیادی واقعاً در حال کاهش است یا خیر.
⸻
بازار چه انتظاری دارد؟
بعد از نشست سپتامبر، بازار ابتدا انتظار داشت افزایش نرخ‌ها پشت سر هم ادامه پیدا کند.
اما این انتظار اکنون به‌شدت کاهش یافته است.
سناریوی فعلی بازار تقریباً این است:
اکتبر → نرخ بدون تغییر
دسامبر → احتمال افزایش نرخ
یعنی بازار انتظار دارد فدرال رزرو در نشست اواخر اکتبر نرخ را در محدوده ۳.۷۵٪ تا ۴٪ نگه دارد و سپس در نشست ۸ و ۹ دسامبر دوباره نرخ را افزایش دهد.
⸻
اما احتمال اختلاف شدید در نشست اکتبر وجود دارد
بحث‌هایی که در سپتامبر وجود داشت هنوز تمام نشده است.
بعضی از مقامات فدرال رزرو همچنان معتقدند:
افزایش‌های بیشتر و سریع‌تر نرخ بهره لازم است.
اگر این اختلاف ادامه پیدا کند، نشست اکتبر می‌تواند برخلاف رأی یکپارچه سپتامبر، با چند رأی مخالف همراه شود.
در نتیجه تصمیم اکتبر احتمالاً به این سؤال بستگی خواهد داشت:
آیا تورم در حال تبدیل شدن به یک مشکل گسترده و ناشی از تقاضاست؟
یا:
افزایش اخیر تورم عمدتاً نتیجه نفت، انرژی، تعرفه‌ها و شوک‌های موقتی است؟
پاسخ به همین سؤال تعیین می‌کند فدرال رزرو باید دوباره فوراً نرخ را افزایش دهد یا برای مشاهده داده‌های بیشتر صبر کند
@salmanyazdani