С утречка я открыл свежий обзор «Эксперт РА» по долговому рынку.
Рекорды и дефолты в одном зале.

Сначала про рекорды, впечатлительное.

Рынок корпоративных облигаций дорос до 28,5 трлн рублей, что есть больше, чем когда-либо.
Минфин занял через ОФЗ 8,05 трлн, столько не размещали с 2015 года.
Первичка корпов в 7,5 трлн, тоже рекорд.
А физики за год притащили на биржу 2,1 трлн, в два с половиной раза больше прошлогоднего.
Народ распробовал облигации.

Теперь то, за что «Эксперт РА» хочется похвалить, указали на на проблемы.

Первое есть «эффект домино». Дефолтит не столько сам эмитент, сколько цепочка вокруг него: при дорогих деньгах все начинают тянуть с оплатой контрагентам, отсрочки растут, и в какой-то момент это доползает до купона по облигации.
Беда часто приходит не изнутри компании, а снаружи, по цепочке чужих неплатежей. Ну конечно если не было изначально злого умысла.

Второе, ключевая ставка во втором полугодии упала на четыре пункта, а стоимость обслуживания долга у эмитентов почти не сдвинулась.

«Встречают 2026 год практически на пике», пишут авторы.

Третье — ВДО рвануло вверх, и держится этот полёт на рознице: частник бежит в высокодоходные бумаги, потому что банки роняют ставки по вкладам быстрее, чем дешевеют облигации.
К концу года средняя облигация давала уже на три сотни базисных пунктов больше депозита. Вот физик и голосует ногами.

И мое любимое.
После каждого мрачного абзаца в обзоре стоит спасительное «вместе с тем нормализация условий может компенсировать негативные тенденции». Что есть нормализация, я забыл за последний год, в рамках обыденности.

Рекордный приток физиков, рекордный ВДО, и всё это на фоне того, что в 2026-м корпоратам гасить около 4 трлн, а число слабых эмитентов с офертами и погашениями выросло на треть.
Розница набилась ровно в тот сегмент, по которому сильнее всего ударит стена погашений.

интересное чтиво, первоисточник тут - https://t.me/expert_ra/7750