Высокая ставка не остановила кредитный разгон: ЦБ предупредил о риске нового роста цен

Банк России столкнулся с проблемой: несмотря на жёсткую денежно-кредитную политику, денежная масса в стране продолжает расти на 13% в год. В департаменте исследований и прогнозирования ЦБ предупреждают: «Это указывает на наличие значимых проинфляционных рисков на горизонте нескольких кварталов». Об этом говорится в бюллетене «О чём говорят тренды».

Главный источник роста денег — кредиты бизнесу и населению. Компании продолжают занимать средства, люди берут потребительские займы, а вместе с этим в экономике появляются дополнительные деньги, поддерживающие спрос. Бюджетные расходы и дефицит тоже влияют на ситуацию, хотя, по оценке департамента, играют меньшую роль.

Есть и другой тревожный сигнал. По данным ЦБ, за январь–август рост кредитования экономики оказался выше траектории прошлого года и приблизился к верхней границе диапазона, характерного для 2016–2019 годов. То есть высокая стоимость денег пока не остановила кредитную активность настолько, чтобы снять опасения регулятора.

Проблема в том, что высокая ключевая ставка должна делать кредиты дороже, охлаждать спрос и в итоге замедлять рост цен. Но если компании продолжают занимать, а часть заёмщиков готова брать кредиты даже под высокие проценты, этот механизм работает слабее. В самом бюллетене ЦБ один из разделов назван предельно прямо: «Кредит ускорил рост спроса».

Для обычных людей это означает неприятную ситуацию: дорогие кредиты никуда не исчезают, но инфляционные риски сохраняются. Если денежная масса и спрос продолжат расти быстрее, чем рассчитывает регулятор, быстрое снижение инфляции может оказаться сложнее, а период жёстких финансовых условий — затянуться.

Фактически ЦБ указывает на противоречие в экономике: ставку держат высокой, чтобы сдержать цены, но кредитование продолжает подпитывать спрос. Это ещё не означает, что ставка бесполезна: без неё инфляция могла бы быть выше. Однако одних дорогих денег может оказаться недостаточно, чтобы быстро развернуть ситуацию.

Именно поэтому динамика кредитования и денежной массы становится одним из ключевых индикаторов ближайших кварталов. Если рост не замедлится, регулятору придётся учитывать риск более устойчивой инфляции, а бизнесу и населению — готовиться к тому, что дешёвые кредиты и быстрое смягчение денежной политики могут оставаться недоступными дольше, чем хотелось бы.

РУПОСТ — политика 👈