Банк России представил аналитическую записку «О последствиях избыточно мягкой денежно-кредитной политики». Главный вывод: резкое снижение ставки без оснований сначала даст временный рост, затем инфляционную спираль, а там и до гиперинфляции недалеко.
С точки зрения экономической теории всё правильно. Проблема в одностороннем подборе кейсов.
➕ Что в докладе есть:
🟣 Зимбабве (79,6 млрд % инфляции в месяц, 2008 г.)
🟣 Турция (85% инфляции при ставке 8,5%, 2022 г.)
🟣 Аргентина (вечный популистский маятник)
Апокалиптические сценарии. Модели. Графики. Страх.
🤷♂️ Чего в докладе нет:
🟣 Швеция 1992–93 гг.: снижение ставки на 500 б.п. → «один из самых мощных промышленных подъёмов за 30 лет»
🟣 Бразилия 2016–19 гг.: ставка с 14,25% до 6,5% → выход из рецессии, рост ВВП 1,3%
🟣 ФРС США 2001–03 гг.: 11 снижений подряд с 6,5% до 1% → рецессия смягчена без гиперинфляции
🟣 Япония 1999-01: -700 б.п. → избежали дефляции
Получается выборочная картина: для доказательства опасности мягкой ДКП — Зимбабве, а не Швецию или ФРС. Логично, но манипулятивно.
🏙 Что это значит для инфраструктуры? Проектное финансирование продолжит стоить дорого. КРТ, ГЧП, концессии — всё под давлением дорогих денег.
У меня лично решения по ставке заморозили 6 концессионных проектов. А сколько других инвесторов сидят в режиме ожидания лучших времён — не пересчитать. Но в 36-страничном докладе ЦБ про это ни слова. Видимо, замороженные инфраструктурные проекты не вписались в модель IS-PC-MR.
Правильный вопрос не «печатать или нет», а «когда и как смягчать ДКП». Между «Зимбабве» и «ставка-удавка» есть пространство для маневра. Которое ЦБ, судя по записке, исследовать не планирует.
В общем, базовый тезис ЦБ верен: волшебной палочки нет. Но выбор только негативных кейсов для иллюстрации — это уже не наука, а адвокатская линия защиты.
P.S.: Как думаете, нефть по $100+ позволит снизить ставку? 🤔
#ДКП #ЦБ #ГЧП #концессии #инфраструктура #инвестиции