Процентные ставки, часть 3

Судя по комментариям к первому посту, многие решили, что я тут пытаюсь дать некий сигнал, типа: «срочно покупайте длинные облигации, ФРС скоро будет снижать ставки – разбогатеем тут все вместе на росте их цен без риска!!».

Конечно же, речь идет совсем не об этом. Ну, положим, тезис о том, что с текущего уровня ставок снижение гораздо более вероятно, чем с уровня 2020 года, – верен. Но это не значит, что при покупке облигаций подлиннее вы не рискуете – они точно так же могут падать при росте ставок.

Для этого даже не обязательно, чтобы Федрезерв потащил свою ключевую ставку дальше вверх. Ведь ФРС напрямую управляет только самыми короткими ставками, а «длинный конец» кривой ставок в гораздо большей степени зависит от ожиданий рынка по поводу будущих ставок, а не текущих.

На прикрепленной картинке одна из кривой ставок (от апреля 2020-го) хоть и находится на супер-низком уровне, но зато имеет форму «кривой здорового человека»: более длинные бумаги приносят доходность повыше (что соответствует их повышенному риску).

Текущая же кривая ставок (оранжевая) имеет форму «кривой курильщика» – она инвертирована, доходности снижаются по мере движения к более длинным срокам. Это как бы намекает на то, что рынок ожидает перехода к циклу снижения ставок в обозримом будущем.

А теперь представьте, что текущая ключевая ставка ФРС 5,5% внезапно становится «новой нормой». Федрезерв ее не повышает, но и не торопится снижать – сигнализируя, что готов оставаться на таком уровне в течение многих лет. Если рынок в это поверит, то, вполне возможно, и кривая ставок «разинвертируется» обратно – так что доходности 10-летних бумаг скакнут вверх еще на полтора-два процента (а их цена – рухнет на условные 15-20%).

Короче, что я хочу сказать: риски есть всегда. Но при всём при этом – я понимаю, в чем роль текущих 10-летних US Treasuries с доходностью 4,5% в портфеле долгосрочного пассивного инвестора. А вот зачем кто-то держал те же десятилетние бумаги с доходностью 0,6% в 2020 году – вот это мне было непонятно.