Негативные ожидания по бюджету мешают рынку ОФЗ расти

Минфин продолжает предлагать рынку классические выпуски (сегодня это ОФЗ 26246 и 26218). К настоящему моменту размещено 932 млрд руб., до выполнения квартального плана (1,2 трлн руб.) осталось совсем немного.

Рынок провел неделю в нейтрально-негативном тренде: кривая доходностей госбумаг в целом сместилась вверх на ~10 б.п., при том даже не на всех участках. Индекс RGBI потерял чуть более 30 б.п., продолжая консолидироваться около 118 п.п.

Рынку мало замедления инфляции и вероятного смягчения в ближайшей перспективе – в фокусе бюджетные риски. Оптимизм не поддерживается даже взлетом цен на нефть из-за ситуации на Ближнем Востоке. Возможно, эффект (как и летом 2025 г.) окажется достаточно краткосрочным, и совершенно не факт, что цены на нефть Urals продолжат расти синхронно с Brent. Даже в краткосрочной перспективе дисконты останутся существенными, несмотря на то что, по данным СМИ, Индия предпринимает усилия по снятию ограничений на импорт российского сырья. Долгосрочные перспективы российских нефтегазовых доходов все же видятся нам достаточно негативными. При этом ужесточение бюджетного правила, хоть и повлияет на ослабление курса рубля, вряд ли изменит уровень расходов бюджета, а потому дефицит все же расширится и, вероятно, потребуется увеличение программы заимствований.