Рынок ОФЗ: ралли выдохлось

Сегодня Минфин размещает два классических выпуска – ОФЗ 26253 и 26252. С начала года по номиналу размещено 756 млрд руб., причем более 40% этой суммы – на предыдущем аукционе (видимо, сказался оптимизм после заседания ЦБ). Таким образом, план выполнен на 63%, но с учетом результатов прошлой недели в достижение итоговой цифры за квартал верится гораздо больше.

Ралли прошлой недели выдохлось: снижение доходностей в среднем и коротком сегменте составило символические 8-10 б.п., индекс RGBI прибавил лишь 25 б.п. за неделю. Несмотря на активный недавний рост, рынок пока недоверчиво смотрит в будущее, находясь, как мы полагаем, все еще в зоне повышенных доходностей. Со столь существенными сдвигами в риторике регулятора мы ожидали бы большего движения. Не помогает даже продолжение недельной дезинфляции (она уже почти вышла на уровень конца 2025 г.) и умеренно позитивной динамики инфляционных ожиданий.

Ключевым фактором консерватизма, вероятно, остается усиление бюджетных рисков в условиях низких цен на нефть (см. наш комментарий от 11 февраля). При сохранении цен на нефть Urals на текущих уровнях (~40-45 долл./барр.) риски расширения дефицита на сотни млрд руб. остаются существенными, что, скорее всего, потребует увеличения заимствований по сравнению с планом.