ЦБ подстегнул ралли на рынке ОФЗ

Сегодня Минфин предложил на аукционах два классических выпуска – ОФЗ 26254 и 26245. С начала года размещено 429,2 млрд руб. по номиналу, что пока мало относительно квартального плана в 1,2 трлн руб. На данный момент средний темп размещений в 86 млрд руб. все еще недотягивает до плановых 109 млрд руб./день. Впрочем, последний аукцион 11 февраля прошел крайне успешно: было размещено 190 млрд руб.

Неожиданно позитивное для рынка ОФЗ решение ЦБ вызвало заметную коррекцию ожиданий участников. Так, за неделю кривая доходностей ОФЗ на коротком участке сместилась вниз на 40 б.п., в середине и на длинном конце – на 60 б.п. Индекс RGBI с прошлого вторника «выстрелил» сразу на 2,6 п.п., до 118,2 п.п., уровень 10-летней бескупонной доходности (14,27%) очень близко подошел к локальному минимуму начала декабря 2025 г. (14,2%). В целом рынок получил тот сигнал, которого так не хватало для роста, и в таких условиях дальнейшее умеренное снижение доходностей весьма вероятно.

По нашим оценкам ожидания участников рынка процентных свопов (в сравнении с ситуацией начала февраля) по уровню ставки на конец марта улучшились почти на 100 б.п. С учетом обычной консервативности таких оценок можно сказать, что при прочих равных снижение ключевой ставки как минимум на 50 б.п. (до 15%) на мартовском заседании ЦБ уже в рынке, а при возникновении дополнительных благоприятных факторов (например, ускоренной дезинфляции и улучшения инфляционных ожиданий) возможен и больший шаг.