ЦБ впервые за долгое время смягчил сигнал

В пятницу ЦБ снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 15,5%, что соответствовало нашим ожиданиям, тогда как консенсус-прогноз предполагал ее сохранение без изменений.

Экономические аргументы, приведенные регулятором в поддержку решения, полностью созвучны с нашей позицией. В частности, ЦБ подтвердил, что всплеск инфляции в январе был вызван временными факторами. При этом месячные данные по инфляции, опубликованные уже после заседания регулятора, стали существенным позитивным сюрпризом – за январь ИПЦ составил 6% г./г. Хотя мы допускали такой сценарий, последние оперативные недельные данные указывали на уровни ~6,3-6,4% г./г. по итогам января. С учетом месячных данных недельная инфляция к 9 февраля опускается до 5,9% г./г., а ЦБ подчеркивает, что пик инфляционного давления в этом году уже пройден. Наш прогноз по инфляции (см. правый график) предполагает сохранение дезинфляции – до 4,5% г./г. к концу года.

Крайне важным моментом является изменение сигнала регулятора с нейтрального («…дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий…») на более мягкий («…Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях…»). Например, весь прошлый год, несмотря на состоявшееся существенное снижение ставки с 21% до 16%, сигнал оставался нейтральным. Это лишь подтверждает активизацию цикла смягчения политики в этом году, и наш прогноз в этой части остается актуальным.

Подчеркнем, что решение ЦБ (равно как и смягчение риторики) стало существенным фактором для пересмотра ожиданий участников рынка ОФЗ, продемонстрировавшего мини-ралли в пятницу: индекс RGBI за день взлетел почти на 1 п.п.