Картина в промышленности после пересмотра данных почти не поменялась

На днях Росстат опубликовал данные по промышленному производству за декабрь 2025 г. и за год в целом (+3,7% г./г. и +1,3% г./г., соответственно) и провел регулярный ретроспективный пересмотр данных. Также была представлена первая оценка роста ВВП в 2025 г. (+1,0% г./г.), оценка за 2024 г. была скорректирована вверх на 0,6 п.п., до +4,9% г./г.

Хотя дискуссии о ретроспективном пересмотре данных и об их влиянии на корректность экономических выводов не утихают, мы не считаем эффективным углубляться в эту плоскость и сконцентрируемся на влиянии текущей динамики показателей на оценку экономической ситуации. Из нее мы делаем несколько выводов:

1) В целом динамика промышленности изменилась не очень сильно, в особенности если смотреть не на годовые темпы роста, а на данные накопленным итогом (как на графике). Пересмотры имеют характерные пики (особенно в конце кварталов), причем больше всего они заметны в машиностроительном комплексе (декабрь, апрель, октябрь). Это, вероятно, связано с уточнениями квартальной отчетности предприятий, что является нормальным процессом. Новые данные не говорят о том, что ситуация в целом в каждый месяц оказалась лучше, чем мы думали ранее.

2) С учетом сильного декабря (рост сразу на 2,3% м./м. с исключением сезонности) оценка годовых данных до пересмотра практически не изменилась бы (~1% г./г. за 2025 г. против обновленных данных в 1,3% г./г.). Скачок в декабре, видимо, связан не с интенсификацией производства, а с особенностями отражения выпущенной продукции в отчетности компаний.

3) Для денежно-кредитной политики новые данные вряд ли свидетельствуют о том, что перегрев экономики был больше, чем наблюдалось ранее (например, были годы, в которых ретроспективный пересмотр данных приводил к радикальному изменению картины за прошедшие периоды – сейчас такого нет).

4) Мы полагаем, что вряд ли риторика ЦБ будет ужесточена, особенно с учетом выхода оценки роста ВВП в 2025 г. на консенсусно ожидаемые уровни (1% г./г.).