Рынок ОФЗ начал год с просадки

Этот год Минфин открывает предложением на аукционах двух классических выпусков ОФЗ 26253 и 26225. План размещений на 1 кв. 2026 г. составляет 1,2 трлн руб. По итогам 2025 г. Минфин немного перевыполнил первоначальный план в 7 трлн руб., разместив на 200 млрд руб. больше. Как и в прошлые годы, активному размещению флоутеров помогло расширение лимитов на аукционах РЕПО ЦБ (в результате чего задолженность по нему быстро выросла к концу года и к настоящему моменту превышает 5 трлн руб.).

Рынок госбумаг начал год с заметной просадки: кривая доходностей ОФЗ сместилась вверх на 60-80 б.п. на коротком участке, на 30-50 б.п. в середине и на 10-30 б.п. в длине. Индекс RGBI за прошедшую неделю потерял 1,7 п.п. Явных триггеров для такой динамики мы не наблюдаем. Ужесточение геополитической обстановки в Иране и Венесуэле вряд ли должно сильно охлаждать российский долговой рынок, ужесточение санкций США против России – пока лишь в инфополе. Неопределенность относительно эффекта повышения НДС на инфляцию в первые недели года остается и может объяснять осторожность инвесторов, однако эти настроения присутствовали и в конце года. В целом коррекция на рынке, похоже, вызвана большими объемами предложения конца декабря и тонким рынком начала года. Мы полагаем, что просадка временная и при выходе хороших данных по недельной инфляции может быстро смениться ростом.