Итоги заседания ЦБ: без сюрпризов
В пятницу ЦБ понизил ключевую ставку на 50 б.п. до 16%, в соответствии с нашими ожиданиями. Несмотря на то, что прогнозный диапазон регулятора не предполагал смягчения более чем на 50 б.п., в этот раз на заседании рассматривались варианты 0–50–100 б.п. При этом изменений в пресс-релизе было немного, сигнал остался прежним: дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.

В целом для нашего прогноза пятничное решение не несет никаких изменений: по нашим ожиданиям, смягчение политики в 1П 2026 г. будет небыстрым, но может заметно ускориться во 2П, приведя ставку к 11% к концу года.

Стоит отметить, что в этот раз регулятор в ходе пресс-конференции детально остановился на рисках и на том, почему, несмотря на существенное улучшение инфляционной картины, ставку всё же снизили лишь на 50 б.п. и почему в ближайшие месяцы ждать быстрого смягчения не следует. Во-первых, причины снижения текущей инфляции могут оказаться неустойчивыми. В качестве примера А. Заботкин отметил, что сейчас бизнес активно продает запасы со складов в преддверии повышения НДС с января следующего года, и на данный момент недельная инфляция может быть временно низкой. Во-вторых, негативный эффект от повышения НДС еще не проявился в полной мере и может оказаться даже больше, чем ожидал ЦБ.

Тем не менее, мы полагаем, что даже если инфляция и будет ускоряться в начале 2026 г., это будет временным явлением, и с исчерпанием разовых эффектов регулятор сможет продолжить смягчение денежно-кредитной политики.