ВВП в 3 кв. 2025 г.: большинство отраслей в состоянии мягкой посадки

На днях Росстат подтвердил замедление роста экономики до 0,6% г./г. в 3 кв. 2025 г., опубликовав его отраслевую структуру.

Большинство отраслей дает слабый вклад в рост экономики, охлаждение видно во всех сегментах. В частности, промышленность, традиционный драйвер экономики, демонстрирует снижение вклада (до +0,2 п.п.), что соотносится с данными о его слабеющей динамике. При этом обращают на себя внимание две отрасли – госуправление и финансовая деятельность. Вклад госуправления по-прежнему высок, на уровне 0,4 п.п., что неудивительно с учетом значительного объема государственного стимула. Вклад финансовой деятельности также до недавнего времени превышал вклад многих отраслей (в 1П 2025 г. он составлял 0,6 п.п.), но по итогам 3 кв. 2025 г. он снизился до 0,2 п.п. (на это могло оказать влияние смягчение ДКП и снижение длинных ставок в экономике).

Интересно отметить, что отрицательный вклад чистых налогов на производство и импорт в общую динамику ВВП становится все более значимым (именно на их величину отличается динамика валовой добавленной стоимости от ВВП).

Мы полагаем, что мягкая посадка продолжится, и в 4 кв. 2025 г. динамика ВВП будет еще скромнее. По итогам года мы по-прежнему ждем рост экономики на уровне 0,9% г./г.