Российский нефтеэкспорт в ноябре все еще не ощутил эффекта санкций

Несмотря на то, что санкции на российский нефтеэкспорт действуют уже достаточно давно, рубль до недавнего времени полностью игнорировал их эффекты. Ситуацию, на наш взгляд, проясняют наиболее оперативные данные (за ноябрь) по нефтегазовой части российского экспорта, которые стали доступны с публикацией декабрьского отчета МЭА (на основе которых мы сделали свои расчеты).

По состоянию на прошлый месяц картина складывалась неоднозначно: хотя эффект санкций должен был бы проявиться уже в полной мере, физический экспорт нефти (хоть и заметно снизился, см. левый график) остался на уровне прошлых месяцев, а физический экспорт нефтепродуктов сильно просел (правда, это во многом следствие правительственного запрета для стабилизации внутренних цен). В итоге, с исключением сезонности, совокупный экспорт нефти и нефтепродуктов сократился лишь на 4% м./м. (что в целом почти незаметно с учетом общей волатильности этого показателя). Интересно, что, начиная с лета в страновой структуре российского экспорта доля Индии и Китая действительно снижалась (с почти 60% до 51% в августе, по последним доступным данным), но при этом впервые с 2022 г. увеличивалась доля неких других стран-импортеров.

Любопытно также и то, что средние экспортные цены пока также слабо ощутили эффект санкций (см. правый график), несмотря на резкое снижение официальных цен Urals. Как мы уже отмечали, такое происходит из-за лагов и наличия контрактных цен (которые, вероятно, имеют инерцию). Впрочем, в декабре, как мы полагаем, упадут и экспортные цены.

В итоге общий объем доходов от экспорта нефти и нефтепродуктов (с исключением сезонности) упал лишь на 10% м./м. в ноябре, что в целом несильно соотносится с ожидаемым эффектом от санкций. Мы считаем, что это пока и являлось главным объяснением того, почему рубль длительное время сохранял крепость. Ослабление последних дней мы можем связать с тем, что все же этот эффект наконец начал проявляться.