Рынок ОФЗ: фокус на ЦБ, геополитика игнорируется

Сегодня Минфин размещает два классических выпуска ОФЗ 26253 и 26251. Напомним, что для выполнения плана по финансированию дефицита бюджета необходимо до конца года привлечь еще ~500 млрд руб. (с начала года выручка от размещений госбумаг составила 6,48 трлн руб. при объеме размещения по номиналу 7,5 трлн руб.).

За неделю рынок не нашел поводов для оптимизма: кривая доходностей даже сместилась вверх в коротком и среднем сегментах на 30 и 15 б.п., и лишь символически снизилась в длине (-8 б.п.). Индекс RGBI просел за неделю на 60 б.п. Рынок продолжает игнорировать геополитику, при том что и рубль, и акции заметно выросли на этих новостях. Позитивную динамику рынка, видимо, затрудняет неопределенность относительно будущих шагов ЦБ. И хотя инфляция к концу года может составить около 6% г./г. (т.е. ниже прогнозов Правительства и ЦБ, о чем недавно заявил В. Путин), регулятор, скорее всего, все же будет сохранять осторожность. При том, что Э. Набиуллина отметила, что даже более консервативный текущий прогноз траектории ключевой ставки предполагает в следующем году смягчение в любом случае, вопрос масштабов снижения ставки все еще остается открытым. В нашем прогнозе к концу 1 кв. 2026 г. смягчение составит 150 б.п. Участники денежного рынка ожидают еще менее активных шагов (пока максимум 50 б.п.).