Рост заимствований и осторожность ЦБ тормозят рост рынка ОФЗ

После крайне успешных аукционов прошлой недели, когда состоялось размещение рекордных объемов (новые, анонсированные в октябре флоутеры ОФЗ 29028 и ОФЗ 29029 были выкуплены на 1,7 трлн руб. в совокупности по номиналу), сегодня Минфин вновь решил вернуться к размещению классических бумаг (ОФЗ 26249 и ОФЗ 26253).

Без учета сегодняшних размещений объем заимствований по номиналу с начала года уже превысил 7 трлн руб., выручка от размещений (с учетом ценового дисконта) составляет 6,2 трлн руб. Таким образом, для покрытия дефицита заимствований не хватает 800 млрд руб. С этой целью Минфин увеличил программу заимствований по номиналу до 3,8 трлн руб. на 4 кв. 2025 г. (чтобы с учетом дисконтов обеспечить поступление необходимых объемов).

За неделю кривая доходностей ОФЗ почти не сдвинулась с места, если сравнивать с предыдущей динамикой (короткий и средний участки сместились на ~1 б.п., в длине – снижение на 8 б.п.). Индекс RGBI символически подрос на 50 б.п. за неделю. Изменения ожиданий участников рынка по ДКП также не произошло, несмотря на крайне оптимистичную картину по инфляции за октябрь. Расширение программы заимствований снижает оптимизм рынка. Кроме того, судя по всему, дело также и в осторожности комментариев регулятора: снижения более чем на 50 б.п. до конца года не предполагается, а в перспективе, как минимум, 1П 2026 г. участники не ждут частых и больших шагов.