Ожидания по снижению ключевой ставки немного «оттаивают»

На короткой неделе аукционы Минфина не проводятся, временное сокращение предложения бумаг в целом оказывает поддержку рынку. Напомним, с начала года размещено бумаг на 5,35 трлн руб. по номиналу, и с учетом обновленного годового плана брутто 6,981 трлн руб. осталось разместить 1,631 трлн руб. (233 млрд руб./аукционный день до конца года).

Рынок предпринимает попытки к росту. Так, индекс RGBI за неделю смог прибавить 0,4 п.п. и более чем 1,5 п.п. с даты решения ЦБ. Кривая доходностей ОФЗ за неделю сместилась вниз на ~20 б.п. во всех диапазонах. Ожидания рынка постепенно улучшаются, с момента заседания ЦБ прогнозная траектория ставки снизилась на 20-30 б.п. в диапазоне до конца года и на ~40-50 б.п. в перспективе 1П 2026 г. Судя по всему, консерватизм на рынке все же уменьшается, чему способствует, в первую очередь, улучшение данных по недельной инфляции. Напомним, на прошлой неделе г./г. она впервые за достаточно долгое время пошла вниз, в т.ч. на фоне стабилизации ситуации с ценами на топливо. Снижение ключевой ставки на 50 б.п., на наш взгляд, уже практически в рынке. ЦБ сохраняет умеренный оптимизм относительно дальнейшего смягчения, а также упирает на то, что инфляция временно ускорялась именно из-за разовых факторов. Мы ожидаем смягчения в декабре на 50 б.п. и его продолжение в 2026 г. до уровня в 11% к концу года, что предполагает наличие потенциала для снижения доходностей ОФЗ.