Всплеск потребительской активности оказался временным

На днях Росстат опубликовал данные по динамике потребительского сектора за сентябрь, а также о доходах населения за 3 кв. 2025 г.

Наибольший интерес, по нашему мнению, представляет динамика оборота розничной торговли и платных услуг населению (их совокупная динамика отражена на левом графике). После неожиданного всплеска в июле–августе (+0,6% м./м. в среднем за месяц) расходы даже перешли к падению (–0,1% м./м. с исключением сезонности). Напомним, мы полагали, что это ускорение было вызвано временными факторами (например, повышенным спросом на фоне начала ослабления рубля или всплеском интереса к импортным автомобилям перед введением новых ставок утильсбора). Сильнее всего ухудшилась динамика непродовольственного товарооборота, –0,2% м./м. в реальном выражении (отрицательных значений в этом сегменте не наблюдалось с февраля 2025 г.).

Данные по реальным располагаемым доходам продолжают подвергаться достаточно ощутимому ретроспективному пересмотру. Так, за 2 кв. динамика существенно улучшилась (10% г./г. против 7% г./г. в прошлой редакции). В 3 кв. 2025 г. рост сохранился (8,5% г./г.). Квартальная динамика с исключением сезонности остается волатильной (см. правый график). Впервые с 4 кв. 2024 г. доходы не смогли вырасти (0% кв./кв.), однако взлеты и падения случаются с завидной частотой, поэтому сложно говорить о том, что это надолго. Более четко, на наш взгляд, позволяет уловить тенденции динамика основных компонент доходов – зарплат и социальных трансфертов, рост которых постепенно охлаждается.

Сомнения, которые могли быть связаны с достаточно оптимистичной статистикой за прошлые месяцы (возможное оживление потребительского спроса, сильная квартальная динамика доходов населения), значительно уменьшились. И в этом направлении продолжается «мягкая посадка», что в целом снимает еще одно препятствие для продолжения смягчения денежно-кредитной политики.