Исполнение расходов бюджета пока отстает от плана
По данным Минфина, за 9М 2024 г. был достигнут символический профицит федерального бюджета (169 млрд руб.). Ближе к концу года бюджет станет дефицитным за счет ускорения расходов.

За 9М динамика доходов очень близка к плану. В инерционном сценарии, по нашим расчетам, они достигнут 36,225 трлн руб. за весь год (обновленный план Минфина – 36,111 трлн руб.). Однако расходы пока ощутимо отстают. При сохранении текущих сезонно-сглаженных темпов они составили бы 38,882 трлн руб., тогда как Минфин запланировал 39,407 трлн руб. (на 525 млрд руб. больше). Из-за этого плановый дефицит (3,296 трлн руб.) будет больше того, который, по нашим оценкам, дает текущая динамика (2,657 трлн руб.).

При этом, в оптимистичном сценарии у доходов есть шанс превысить инерционную траекторию, что может снизить бюджетный дефицит. Так, при сохранении высокой экономической активности ненефтегазовые поступления (в части оборотных налогов) могут оказаться лучше ожиданий Минфина. Определенное улучшение может коснуться и нефтегазовой части доходов, принимая во внимание рост цен на нефть в последнее время наряду с ослаблением рубля.

Основной вопрос пока состоит в структуре источников финансирования дефицита на этот год. В частности, объем размещения ОФЗ для его покрытия практически не изменился (4 трлн руб. против 3,9 трлн руб., при росте планового дефицита с 2,1 трлн руб. до 3,3 трлн руб.). Тем не менее, к настоящему моменту размещено чуть более 2 трлн руб. и при текущих темпах до конца года удастся занять не более 300 млрд руб. («недобор» превысит 1,6 трлн руб.). В такой ситуации при сохранении планов по дефициту Минфин либо должен будет увеличить премию при размещениях, повысив долю флоутеров, которые более интересны рынку сейчас (впрочем, это, на наш взгляд, маловероятно), либо нарастит траты ФНБ, либо перенесет часть трат этого года на начало следующего (в реальности бюджетный план обычно бывает чуть больше фактического объема исполнения расходов).