Минфин пока не стремится занимать «любой ценой»
На сегодняшних аукционах Минфин предложит рынку 12-летний классический выпуск ОФЗ-ПД 26246 и 13-летний флоатер ОФЗ-ПК 29025. Вторая бумага регулярно размещается в последние недели, причем ведомство удовлетворяет лишь небольшой объем заявок из общего спроса (средний объем заимствования за 4 недели – ~33 млрд руб. против среднего спроса вблизи 200 млрд руб.). В то же время, объем размещения классических выпусков в период с середины июня еще ниже, ~15 млрд руб. в неделю.

Таким образом, в начале 3 кв. Минфин не стремится занимать любой ценой, несмотря на достаточно амбициозный ориентир в 1,5 трлн руб. (нетто). В первые 2 аукционных дня июля темп заимствований сложился ниже целевого более чем в 2 раза. Насколько мы понимаем, ведомство хочет сохранить фокус на размещении классических выпусков, но «не спешит» с ними в период волатильной динамики доходностей. Так, кривая ОФЗ с июньского заседания ЦБ фактически параллельно сместилась вверх (в среднем на 1,4 п.п., см. график) на фоне ожиданий по дальнейшему ужесточению монетарной политики, хотя, при прочих равных, дальний конец кривой должен быть менее чувствителен к таким изменениям. Мы полагаем, что, как минимум до заседания ЦБ по ключевой ставке 26 июля, Минфин не будет существенно менять стратегию привлечения. На этом заседании ЦБ представит обновленный среднесрочный прогноз, может повысить оценку долгосрочной нейтральной ключевой ставки – эта информация снизит неопределенность в оценках.