Потребление и инвестиции обеспечили рост ВВП в 1 кв.
В пятницу ЦБ опубликовал очередную оценку ВВП за 1 кв., на этом этапе – по методу использования. Она подтвердила более раннюю оценку достаточно сильного роста, на 5,4% г./г. (после 4,9% г./г. в 4 кв. 2023 г.). Впрочем, напомним, что результат за 1 кв. ощутимо искажен календарным эффектом високосного года (до 1 п.п.).

Динамика «флагманских» компонент ВВП может ослабнуть в 2П 2024 г. В разбивке по факторам использования рост полностью обеспечен компонентами конечного потребления (+4,6% г./г., вклад 3,5 п.п.) и инвестиций (12,9% г./г., вклад 2,1 п.п.). Обе компоненты выросли сильнее ожиданий конца 2023 г. и, судя по оперативным данным реального сектора, их динамика осталась устойчивой во 2 кв. 2024 г. Тем не менее, со 2П этого года она должна ослабнуть. Во-первых, ожидаемый новый виток ужесточения монетарной политики ЦБ может привести к большему консерватизму в потребительских привычках. Во-вторых, сильная инвестиционная динамика начала года может быть во-многом связана с бюджетным импульсом, и продолжением инвестиционного цикла, запустившегося на фоне трансформации экономики. Мы полагаем, что потенциал дальнейшего роста, связанного с этими процессами, в значительной степени исчерпан.

Рост ВВП в этом году может оказаться сопоставимым с 2023 г. При этом, учитывая сильные результаты за 1П, рост ВВП в этом году, скорее всего, окажется выше нашего прогноза в 2,5% г./г. С учетом текущих цифр, для его исполнения потребуется сокращение экономики в темпах кв./кв. во 2П. Сценарий стагнации в 2П, по нашим оценкам, приведет к росту ВВП по году в целом на 3,0…3,5% г./г., т.е. на сопоставимых с 2023 г. уровнях.