Ключевые факторы на стороне умеренного ослабления рубля
В последние дни курс рубля консолидируется вблизи значений в 85-86 руб./долл., стабильно оставаясь на несколько рублей крепче уровней до введения последнего санкционного пакета США. Однако, мы полагаем, что подобная ситуация временна, и рубль, скорее всего, вернется к более слабым значениям, вблизи 90 руб./долл., в среднесрочной перспективе.

Как мы неоднократно отмечали, ключевым фактором для рубля остается динамика основных позиций платежного баланса, главным образом, баланса товаров и услуг (он является основным прокси для движения валюты). За 5М 2024 г. он превысил 46 млрд долл. (34,4 млрд долл. за 5М 2023 г.) и при прочих равных может достичь 80-90 млрд долл. за год, т.е. практически выйти на сопоставимым с 2023 г. уровень (87 млрд долл.). Таким образом, фундаментальных факторов для значительного укрепления курса рубля не наблюдается.

При этом, текущие проблемы с платежами (прежде всего, по импортным поставкам), которые могут сохраниться в том или ином виде продолжительное время, негативно влияют на спрос на валюту, поддерживая рубль. Пока трудно оценить масштаб влияния и перспективы решения этих проблем, однако, среди возможных инструментов смягчения негативного эффекта остаются альтернативные способы платежей (на что указывал недавно ЦБ), а также работа в национальных валютах с региональными иностранными банками, не имеющими значимого международного бизнеса с недружественными странами. Безусловно, эти способы будут более затратными и менее удобными для российского бизнеса, однако, как мы понимаем, это может позволить поддержать объемы торговли.

Не стоит забывать, что в случае резкого укрепления рубля у Правительства есть возможность регулировать объем и сроки конвертации валютной выручки экспортеров (уже было принято решение снизить объемы обязательных продаж с 80% до 60%).

Мы полагаем, что переходный период, в течение которого указанные факторы возымеют полный эффект на валютный рынок, могут занять несколько месяцев, но, в итоге, при прочих равных, подтолкнут рубль к ослаблению.