ВВП в 1 кв. вырос сильнее ожиданий
По предварительной оценке Росстата, ВВП в 1 кв. вырос на 5,4% г./г. Рассчитанный ведомством темп роста совпал с более ранней оценкой МинЭко. Напомним, что предварительная оценка – наиболее оперативная из представляемых Росстатом, публикуется «одной цифрой» (т.е. без детализации), разбивки по методу производства и использования раскрываются позже.

В квартальном выражении динамика ВВП ускорилась относительно конца 2023 г. В квартальном выражении с исключением сезонности, по нашим оценкам, рост ВВП составил 0,8% кв./кв. – несколько выше оценки за 4 кв. (0,5% кв./кв.), когда экономика показывала признаки замедления. На наш взгляд, рост во многом был поддержан бюджетным стимулом. Впрочем, уже со 2 кв. мы ждем замедления темпов роста кв./кв. в условиях ограниченных возможностей дальнейшего ускоренного расширения предложения (см. график, темпы роста ВВП находятся выше потенциала, что может говорить об их неустойчивости в долгосрочной перспективе). Среди основных причин – (1) близкая к историческим максимумам загрузка производственных мощностей, (2) жесткая ситуация на рынке труда. При этом потребительский спрос также может перейти к охлаждению за счет долгого периода жестких монетарных условий.

Мы обновили прогноз по росту ВВП на 2024 г. до 2,5% г./г. Результат по ВВП за 1 кв. сложился выше наших ожиданий – мы не предполагали произошедшего всплеска экономической активности. ЦБ при обновлении среднесрочного прогноза также отмечал сюрпризность динамики в начале 2024 г. С учетом оценок за 1 кв. (более высокая фактическая оценка и возможная более плавная траектория замедления) мы повысили прогноз по росту ВВП на 2024 г. до 2,5% г./г. Оценка на 2025 г. осталась на консервативном уровне +0,9% г./г. Наше изменение прогнозов по реальному сектору также коснулось оценок по инфляции и ключевой ставке (см. наш обзор от 14 мая) – более сильный спрос позволяет производителям переносить издержки в цены, что может увеличить сроки возвращения инфляции к цели ЦБ, и вынудить регулятора проводить более жесткую монетарную политику.