В марте ВВП пришел в норму после февральского скачка

На днях МЭР опубликовал оценку роста ВВП за март – экономика выросла на 4,2% г./г. Динамика сопоставима с декабрем 2023 г. и январем 2024 г., а высокие результаты февраля этого года во многом продиктованы календарным эффектом.

Отметим, что в марте вклад почти всех отраслей в ВВП снизился, за исключением сельского хозяйства (оно выросло на 2,5% г./г. в реальном выражении после околонулевых темпов в феврале). Меньше всех просела розничная торговля (11,1% г./г. против 11,7% г./г. в феврале), тогда как оптовая торговля и промышленность ухудшили результаты сильнее (впрочем, вероятно, календарный эффект в феврале сыграл здесь решающую роль).

По итогам 1 кв. 2024 г. рост ВВП составил 5,4% г./г. По нашим оценкам, это 0,5% кв./кв. с исключением сезонности. При сохранении таких темпов роста в последущие кварталы рост экономики опустится с 4% г./г. во 2 кв. 2024 г. до 1-2% г./г. во 2П 2024 г. и в целом за год она может вырасти на 3-3,5% (и эти цифры в целом близки к официальным прогнозам). Однако, мы полагаем, что в перспективе для экономической активности есть ряд рисков: 1) более жесткая, чем ранее ожидалось, политика ЦБ РФ; 2) проявление побочных проблем дефицита на рынке труда (повышение зарплат с целью привлечения новых сотрудников станет малоэффективным); 3) трудности с импортом важной для внутренней экономики продукции. Все эти факторы заставляют нас придерживаться более консервативных оценок динамики экономики в этом году.