Кривая ОФЗ практически потеряла инвертированную форму
На сегодняшних аукционах Минфин предложит два классических выпуска из разных сегментов кривой: трехлетний ОФЗ 26207 с лимитом 20 млрд руб. и, как и неделей ранее, 10-летний ОФЗ 26244 в доступном объеме. После выполнения плана по размещению за 1 кв., Минфин в начале 2 кв. продолжает занимать достаточно активными темпами – в первые два аукционных дня в среднем по ~82 млрд руб.

При этом, доходности вдоль кривой ОФЗ по-прежнему растут на горизонте от двух лет и далее (см. график), что постепенно делает заимствования все более дорогими для ведомства. Так, доходности 10-летних бумаг поднялись сейчас до 13,6% и находятся на уровне стрессового пика февраля-марта 2022 г. (ранее такие значения наблюдались в конце 2014 г. – начале 2015 г.). Насколько мы понимаем, апрельский рост ставок в меньшей степени связан с риторикой ЦБ в части монетарной политики – решение регулятора на последнем заседании было ожидаемо рынком и относительно уровня ставки, и относительно сигнала. Судя по всему, на котировки оказывает давление неопределенность в части бюджетной политики, связанная с заявленными в рамках послания Президента расходами. А. Силуанов охарактеризовал объявленные меры «финансово емкими», оценил их сумму, как «ежегодно превышающую 1 трлн руб.». Финансирование этих расходов может потребовать дополнительных заимствований на рынке госдолга, при этом пока не ясна степень их проинфляционности (соответственно, влияния на монетарную политику) – все это пока увеличивает премию за риск, заложенную в долгосрочных ставках.