Трансмиссия жесткой монетарной политики пока больше проявляется в депозитах
По предварительным данным ЦБ, в феврале в динамике кредитно-депозитного канала в целом сохранились январские тенденции. В пресс-релизе по результатам заседания ЦБ на прошлой неделе регулятор отметил, что денежно-кредитные условия продолжают ужесточаться, отражая проведенный цикл повышения ключевой ставки.

Темпы прироста средств населения на текущих счетах и срочных вкладах сохраняются. По нашим оценкам, с исключением сезонности они остаются на схожем, повышенном уровне с 4 кв. 2023 г. ЦБ также отмечает, что в феврале на объем сбережений повлияла индексация социальных и страховых выплат на 7,4% (этот фактор носит сезонный характер, индексация проводится ежегодно с учетом фактической инфляции за прошлый год).

При этом, потребкредитование в феврале осталось на уровне января – прирост на 0,9% м./м. (при этом, ниже среднего темпа в 1,6% м./м. в 2П 2023 г.). ЦБ отмечает, что м./м. темпы в начале года в аннуализированном выражении находятся выше прогноза, но ожидает дальнейшего их замедления, в том числе за счет действия макропруденциальных лимитов.

Оцениваемый нами индикатор, отражающий влияние кредитно-депозитного канала на потребление, по-прежнему сохраняет отрицательный знак, т.е. говорит о его охлаждающем влиянии. На наш взгляд, именно через этот канал сейчас наиболее активно происходит трансмиссия жесткости со стороны ЦБ. Впрочем, потребление в целом продолжает поддерживаться опережающей динамикой реальных зарплат, за счет чего потребительский настрой пока не становится консервативнее (что, в том числе, может усиливать спрос на кредитный ресурс в начале года).