Рост ВВП в 2023 г. сложился выше ожиданий
По первой оценке Росстата, ВВП в 2023 г. вырос на 3,6% г./г. Первая оценка строится по предварительным неполным данным за прошедший год с использованием предположений для экономических операций, по которым статистика пока недоступна. По представленным ранее квартальным оценкам (они будут уточняться позже), докризисный уровень был преодолен уже в середине 2023 г.

Росстат представляет расчеты ВВП по производству и использованию. Среди сегментов ключевой вклад в сложившуюся динамику внесли производство (преимущественно обработка, +7% г./г.), строительство (+7,0% г./г.) и торговля (+7,3% г./г.). Отметим, что результат лишь отчасти объясняется эффектом низкой базы 2022 г., во многом связан с сильной секвенциальной динамикой в самом 2023 г.

В части оценки по методу использования, основной положительный вклад внесли потребление домохозяйств (+6,1% г./г., вклад 2,9 п.п.), изменение запасов (выросли ~в 2 раза, с учетом скромного веса вклад составил 2,4 п.п.) и инвестиции (+10,5% г./г., вклад 2,1 п.п.). Отрицательный вклад был у чистого экспорта (-4,4 п.п.), как за счет сокращения экспорта в реальном выражении, так и благодаря восстановлению импорта (отметим, что Росстат в этой оценке не публикует разбивку чистого экспорта).

В сравнении с постпандемийным 2021 г., когда экономика также восстанавливалась после рецессии, можно выделить следующие отличия. Во-первых, динамика ВВП в 2022-23 гг. сложилась менее амплитудной, как по глубине просадки в первый год, так и в части превышения докризисного года по итогам второго года (+2,3% против +3,0%, соответственно). Во-вторых, в 2021 г. более значимую роль в восстановлении играла динамика потребления, а в 2023 г. – валового накопления. На наш взгляд, такая структура роста ВВП сейчас связана с последствиями санкционного кризиса – более активное увеличение инвестиций и запасов описывает происходящую трансформацию экономики.

В 2024 г. мы ждем замедления темпов роста ВВП до 1,5% г./г. Аналитики ЦБ в бюллетене «О чем говорят тренды» отмечают, что, по оперативной статистике за 4 кв. 2023 г., охлаждение экономики могло начаться уже в конце прошлого года. На этот год мы предполагаем (1) замедление потребительского спроса до околонулевых темпов на фоне преимущественно жестких условий ДКП, (2) спад инвестиционной активности частного сектора, (3) скромный рост экспорта и коррекцию вниз импорта. Более активный рост ВВП за счет внутренних факторов будет затруднен уже высокой загрузкой производственных мощностей (в частности, жесткого рынка труда), за счет внешних – сохранением санкционных ограничений (и рисков их ужесточения). В то же время, фискальный стимул продолжит давать экономике импульс для дальнейшего развития.